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評析》台積電估Q3營運創高,為何ADR卻大跌5%?缺乏驚喜的法說,其實有五大利多

2021-07-16 06:27

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20180719-台積電法人說明會,由台積電董事長劉德音(右)、台積電總裁魏哲家(左)輪番答詢。(陳明仁攝)

20180719-台積電法人說明會,由台積電董事長劉德音(右)、台積電總裁魏哲家(左)輪番答詢。(陳明仁攝)

向來為台廠模範生的台積電,位居產業龍頭,受到法人、投資圈放大檢視,昨日法說會公布第2季業績達標,但僅達低標;第3季營運雖然持續創高,但由於法說前不少外資估季增10%以上、甚至有上看季增20%;由於先前預期過高,投資市場因而不買單,台積電ADR開盤即走跌、最多跌近6%,最終收在117.28美元、跌5.71%。然而,這場缺少驚喜的法說會,背後其實隱藏五大利多。

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台積電法說隱藏五大利多
台積電法說隱藏五大利多

Q3毛利不如預期 但營收規模創高

單就台積電業績來看,表現仍在水平之上。台積電第2季營收3721.5億元,季增2.7%、年增19.8%;毛利率略降、但守住50%,季減2.4個百分點、年減3個百分點;營業利益率39.1%,季減2.4個百分點、年減3.1個百分點,毛利率、營業利益率皆僅達財測低標;稅後純益1343.6億元,每股盈餘5.18元,季減3.8%、年增11.2%。管理層解釋,毛利率下滑是受5奈米導入較預期低而稀釋,全年預估會稀釋2~3個百分點;匯率升值也是影響因素之一,影響約2%的毛利率。此外,成本改善速度較慢、庫存重估值影響也都是影響毛利率因素之一。

第3季財測營收達146-149億美元,季增9.8-12.1%;以1美元兌換新台幣 27.9 元計算,第三季營收估4073.4-4157.1億元,季增9.4%-11.7%,單季營收首度站上4000億、營收再創新高;毛利率估49.5-51.5%,季減0.5個百分點或增加1.5個百分點;營益率估38.5-40.5%,減少0.6個百分點或增加1.4個百分點。市場關注毛利率可能守不住50%,不如預期,但同時,進入旺季,台積電四大平台同步向上驅動下,營收將再挑戰歷史新高。

然而儘管Q2業績僅達低標、Q3毛利不如預期,但台積電卻上修半導體產業展望及晶圓代工全年展望。台積電總裁魏哲家表示,預估今年半導體產業 (不含記憶體)成長,從原本的12%上調至17%、晶圓代工產值從原本的16%上調至20%,且兩者都是二度上修,對半導體市場來說,是一大振奮,然對台積電全年營收預估卻維持不變,以美元計價估年增20%。晶圓代工年成長上修,公司營運卻沒跟著上調,這點則是小小令人洩氣。

整體而言,台積電因操作最先進製程5奈米所帶來的毛利率稀釋影響未減;另一方面台積電沒說的是,為了「大局」著想,今年第1季以來前所未有的「喬產能」給車用電子,調整過程中的損耗成本,亦是影響台積電毛利有壓的重要因素。(延伸閱讀:「台積電真的是朋友嗎?」英特爾CEO投書全文:晶片業務一定要美國優先!)

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