將近一年時間臺灣的現況處境祇能用兩句話說：政治違憲違法胡搞，經濟乏力無能亂火燒，竟弄得今天，社會人心浮動，年輕人更加願景希望兩落空；可是，作為現代國家政經狀況櫥窗的臺灣股市，卻是迭迭一路漲多跌少，甚至到最近，更大有上破萬點的論說與夢幻，正遍地流傳，直讓國內外投資人百思莫解，難以參透內幕情事及其背景真實究竟，紛紛前來探詢，索迷解惑。
臺灣股市漲破萬點夢幻說
蔡英文掌政進入第十個月，股價指數一路漲多跌少，看似臺灣股市大有第五度攻上萬點的夢幻，而且越來越像是有成真模樣，也就有了越來越多人，不禁要頻頻質問求教，問明究竟；台股能夠再站上萬點，其現實之情境動能基礎究有什麼？而其能在經濟學理則上，可堪論斷的準據，究又是什麼？
就現實情境演進狀況言，過去300個日子中，蔡英文在博得無德失能罵名聲中，一味優先搶著蠻幹的關鍵性治國理政措施，祇見政治社會上的拆毀破壞與撕裂，在經濟國政上，對產業企業投資經營無一不盡力阻絕橫斷，極力驅趕社會資本以及企業家精神加緊出境他遷之外，在一味高喊「拚經濟」的空心口號訴求之餘，根本毫無任何一招半式涉及到能夠解救臺灣漸漸長期化的「悶」經濟之具體作為與措施，更沒有任何欲想為臺灣未來「拚經濟造大餅」的積極可稽策略行動。
但祇見逆反「拚經濟」的治國亂政
而最令人倍感挫折無奈的是，新近府院政黨已然正式對外宣稱的，在未來半年至一年將集中精神勁力搶攻的重量級治國行動，除了強推更加違憲亂法的促進轉型條例，加大追索國民黨黨產及誅絕蔣家三代九族，以至越發堅持要加重力度以抗中反中、鎖國自閉之外，迄仍完全看不到會有任何足可以促進臺灣經濟社會、產業企業營運進步升級、提高經濟魅力與對外競爭力的絲毫前瞻健康發展舉措。
而在去年乍掌政權之當時，府院與黨團所響聲力推的新南向政策，以及五加二加一創新產業計畫，乃至於所謂「四年一兆元」擴大基礎公共建設計畫，也都猶然說的比唱的好，書面紙上梗概論談多，實際辦法做法舉措要項，根本付諸闕如，迄今未見有任何具體第一步的「踏出去」行動，公諸社會百姓。
已根本失去再發展再成長動能
所以說今天在臺灣，無論是經濟或者是社會，都已然根本失去了可永續發展成長的動力與動能了，更遑論是說要如何在產業經濟領域或任何經社部門當中，繼續吸引外來投資，已至吸引本地資本之致力於創新開發投資，也根本更談不上，臺灣社會還有什麼能力，足可以再繼續提升產業經濟在國際市場上的全球競爭力，創造新生的外匯收入了。
儘管說，世界經濟情勢在2017年注入了「川普因素」的激勵，已讓全球都看到了，即將脫困十年停滯的僵局，也就在這一年大有振作復甦的新機遇；然則，以臺灣政經社會的自敗自衰乃至自閉自鎖，卻將與全世界更加脫軌，今天看起來，應該祇可能被國際大勢所甩脫而被高度邊際化，卻極不可能臺灣再有機會，可以大方參與這項即將到來的新世界經濟再振作的新饗宴了。
純粹資金面造就的「漲多跌少」格局
對於過去九個月，臺灣股市竟能在經濟基本面沒有什麼動靜與好轉的情況下，竟能持續漲多跌少的「秀異局面」，從表面上看，光憑這一點，就足以讓亞洲另外三小龍，在股市表現上的顯然遜色，而倍増汗顏；不過針對這一現象，多數國際經濟觀察家都認為，恐怕就純粹是因為「資金面」帶動使然。
過去外資之流入臺灣，基本上是集中在以製造業部門直接投資FDI為最大宗，然則，早自20多年前李登輝政權開始，陳水扁加碼跟進「經濟鎖國政策」以來，外人直接投資（inward FDI）已然節節巨幅減縮，從過去經常性三位數百億美元計的外人直接投資年度總量，漸漸累退為祇剩下位的兩位數流入量，也就是說，外人直接投資年度總金額降至20億美元以下的情況，已經變成為最近兩個十年世代臺灣吸引外人直接投資的新常態情勢。
進入2017年第一季，湧入臺灣的外資總量超過了50億美元，幾乎都是屬於間接投資的套利「熱錢」（hot money），且高占來臺外資總量四分之三以上，如此「新龐巨」流入外資，當然立即使得臺灣股市成交量，從已長期化低速的每日四五百億元，立即跳升至千億元的稍高水準，也讓股市加權指標節節挺升，而致整個臺灣證券投資市場，開始出現較為響亮的「再破萬點」呼聲。
「廉價新台幣政策」的吸引力
查考外資熱錢會選在此時此刻，搶進臺灣股市，應有至少兩個重要原因使然。
第一個原因，是自1998年以來，臺灣一直採取低估匯市的「廉價新台幣政策」，並在政治上蓄意促使外匯存底超過1,000億美元（GDP比重25%以上），並使遞增累加到今天超過4,000億美元（占GDP比重已逾76%），成為全世界第四大外匯存底高檔國家。過去這二十年時間，臺灣的外匯存底總存量占GDP比重，幾乎都一直是遠遠超過國際貨幣基金協定關於一國匯率水準「結構性失衡」定義占GDP比重±2%的下限標準，以致使得新台幣匯率「必須強力升值」壓力越來越高。
相對於其他所有亞洲貨幣，新台幣匯率相對「可以強升值」潛勢，當然引起國際投機客熱錢短期套利的強烈動機，尤其是在川普總統新治國戰略強調，即將優先打破自柯林頓總統以來的「強勢美元」政策，一旦此一「川普新政」促使美元價位回歸了正常化，則包括日圓、人民幣及新台幣在內的亞洲貨幣（韓圜或能除外），都將為之轉強，已是顯然之未來趨勢，則光是新台幣這一點「魅力」，就足以吸引大量投機性外資，直取搶攻臺灣。
「廉價社會」的便宜效應是另類吸引力
根據國際機構分析，過去三個多月，流向亞洲的國際資金，竟有將近60%密集對準臺灣，其基本道理，正在乎於此。
但是，臺灣產業經濟部門的直接投資吸引力已然不再，加上政策打壓房地產業，其他服務業部門則一如臺灣傳統對外資敵意太強，自然使得這些外資熱錢，祇有唯一選擇投入臺灣股市追逐短線掖脂套利一途。
第二個外資熱錢湧向臺灣的原因，則是過去20多年在臺灣，從政府到民間的強烈「廉價社會」價值觀作祟，在臺灣面對萬事萬物，無一不講求「便宜」為尚；在臺灣股市每股報酬率比以及權值股價，相對於亞洲區域乃至全世界金融市場，價比水準以至於國際利率水準，就國際投資人眼光，無一不「相對便宜貨」得很，這也正是引發外人資金會積極搶進的重要誘因。
可以第五度直破萬點的政治干擾變數
當然在臺灣，政治意識型態改變、社會價值觀轉移，以至政府部門對市場經濟行政公權力干預介入，其過程的深淺偏頗傾斜輕重緩急，也都是造就今天臺灣股市「假性繁榮」的重要因素。
在既往將近70年的臺灣股市歷史上，曾經第一次在1989到1990年漲破萬點，第二次是1997年亞洲金融風暴前夕，第三次在2000年世界經濟全球化運動高峰點上，而第四次，在2015年馬英九政府最受詈罵與謫難「傾中賣台」惡浪之際，倘若今年2017年再破萬點，則將是臺灣股市歷史記錄上的第五次。
「台股上萬點」固然是萬千股民投資人普遍的夢寐所求，也是總統全民直選後，每逢臺灣大選，競逐主政者的競選承諾重點，也是表彰經濟政績的最熱門賣點。因此，在蔡英文掌政十個月，面對執政民調墜崖式滑跌時刻，台股能夠再上萬點，當然是其粉飾治國失能失速失格的最佳裝飾門面「櫥窗效果」措施。
因此，在蔡英文一掌政權，當其大力推動，分化官民關係的年金改革，以及促使勞資嚴厲撕裂對立的剛性勞基法修正案，而重挫產業經濟及工商企業經濟之時，就立即大規模動員國安基金進場護盤，藉以取得令人驚豔的效果。
可輕易行政干預操控的股市結構
國安基金可以發揮如此重大拉抬作用的重要關鍵因素是，在1990年代以前，臺灣股票市場結構集中度較低，在當時的股票市場上，祇要是外銷關聯產業的上市櫃廠商企業，其規模能量份額，都相當均勻分殊、競相並進、蓬勃發展，凡是列名千大排名企業的規模，大體相去不遠，股市交易指數幾乎都是呈現，各類股輪流帶動上揚局面，但是今天，臺灣股市組織結構的集中度，越來越趨極化突出。
整個股市加權指數的起落變化根本取決於極少數幾檔股票，祇要這幾檔股票市場價格的升或降，即足以完全扭動改變股市全盤大格局走向；以至於在今天，過去極為重要要的，占絕大多數檔次的中小型股表現，對整體股票市場的全盤指數加權，早已失去任何像從前一樣足以左右改變的「共振作用」。
蔡政府的另類臨淵驅魚策略
以最大型股台積電為例，在1990年代前，其占股市結構比重不到5%，但是在今天，卻已高占25～27%，幾乎已然是全股票市場四分之一強地位；因此，國安基金之進場，祇要強力護住台積電、大立光，以及生技股類的中裕、浩鼎，不使降落，甚至予以稍事拉高抬升，整個股市加權指數就足可以轉正向上。倘有國安基金之戰略性工具，像今天這種莫大作用力狀況，在孫運璿時代，是萬萬也作不到的；也因為在今天很容易作得到，乃造就蔡英文式「看似一片欣欣向榮景致」。
另一方面則是蔡政府強力運用租稅、金融及勞動法治措施，打破臺灣社會財富邏輯，逼促社會資金退離房地產市場、工商企業創業擴展及投資營運，或者逼促社會資金出走他遷海外。
以致「真正迷愛臺灣」而留駐國內的閒置資金，除了自我幸福消費，衣暖飽食豪居之外，就祇有參與加入投機股市一途。（而因為利率太低，銀行業根本無能無力也無意想吸納社會浮濫資金！）
投資人必須居高思危
這也就是今天的臺灣，即使政治經濟社會枯萎，股票市場猶然能夠如春繁榮的根本原因之一，而這種股市繁榮的本質，其實是非常高度泡沫性風險的。
總而言之，從政治、社會及經濟市場的基本面來看，今天臺灣股市所呈現出來的「漲多跌少」局面，甚至而有「第五度突破萬點」全社會夢幻氛圍，其實卻真正存有極高的「假性繁榮」悖論，以及「極度泡沫性脆弱易破風險」。
今天手中多有閒錢的投資人，的確必須高度審慎樂觀以對為宜。
＊作者為財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長
