去年12月，美國聯準會（FED）啟動QE（量化寬鬆）退場，金融市場解讀經濟復甦良好，股市大漲回應。今天（1月28日），FED再度召開利率會議（FOMC），市場預測會繼續縮減百億美元的購債額度，開會前全球股市就大跌。顯然，QE與否，還是牽動著金融市場最敏感的神經。大家都說不怕了，其實，還是怕得緊哩！
從陸續公布的經濟數據看，美國經濟正走向更健康、快速的復甦。最讓人訝異的是去年第3季的經濟成長率高達4.1％，高於原預估的3.6％，也不受當時的政府關門、財政危機等事件影響。美國的失業率從11月的7％降到12月的6.7％，哇，終於看到6字頭了，距離FED原本承諾的寬鬆低利「基準點」6.5％的失業率，只有一步之遙。
而FED在15日公布的褐皮書，帶來更多樂觀的訊息。全美12個聯邦準備銀行轄區中，有9個是經濟溫和成長，2個加速成長；4分之3的地區說黃金購物期時，民眾花更多錢消費。大部份地區都說房市持續復甦，部分區甚至說「房市復甦帶動了整個產業鏈」。
這些訊息都給通膨鷹派更強的支撐，讓他們能依照12月的決議，繼續執行每次會議刪減100億美元的購債額度，市場多認為有這些數據支撐，FED這次該是鐵了心，一定會刪減購債額度。
對市場而言，即使知道QE的邊際效益已降到快零，但QE就像是嗎啡，只能越加越重，要戒，難，且總要一段適應期；它也像是奶嘴，吸慣了，就算沒啥實效，就是要吸著才有安全感。
因此，既然市場都預測QE會如期退場，就在FED開會前夕，「跌給你看」。不過，FED該不會買帳，FED不論是把購債減少的金額由100億美元縮減為50億美元，或甚至暫停縮減，都是向市場屈服的姿態─FED可以支持市場，但不能向市場屈服。在各項數據表現仍佳情況下，FED如減少收縮規模，除了華爾街高興外，必然被批判得體無完膚。FED當不會為此事，只要經濟仍佳，股市跌幾天就停了，指數還是會上去的。
不過，新興市場就沒有這麼輕鬆了。上周，包括印度、巴西、土耳其等新興國家，俗稱「恐慌指數」、代表對市場前景看好看壞的波動性指數（VIX），狂飆4成，市場全面看空。一來，在金融市場上，QE退場讓資金撤出，股市、匯市全掛，幾個新興國家的匯率大貶，央行紛紛進場護盤。二來，中國經濟今年可能走弱的反應，對這些經濟要靠中國撐起半邊天的原物料供應國而言，這已不是金融市場的問題而已了，而是出口成長、外匯收入、實體經濟全都要受影響的生死交關大事。
因此，未來真正最該擔心、最該怕QE退場者，不是歐美的金融市場，而是新興經濟體。只要美國金融市場顯露出無法承受QE退場的衝擊，FED隨時可調整，或是減少退場幅度與速度、或是暫停退場，情況嚴重甚至可反向加碼。新興經濟體則無福消受FED的照應。FED不會太關心新興國家的股市重挫、匯率重貶，經濟成長更不干它的事─除非新興經濟體的受傷會在全球引發另一波經濟災難，否則，各國只能自求多福了。
