VIP 專屬文章 下班國際線》外資近3年狂賣近3兆，台股為何還能漲？專家揭ETF崛起...這類「中小型股」成黑馬

外資賣超，台股就一定跌嗎？過去投資人習慣緊盯三大法人，尤其把外資買賣超視為市場風向球，但施羅德投信基金經理人柯鴻旼（Wayne Ko）在《下班國際線》節目中提出他的特殊觀察：台灣股市近年最大的改變之一，正是資金結構已經換了，過去台灣投資人偏好高殖利率的個股存股，如今則大舉轉往被動式、高殖利率ETF集結資金。

柯鴻旼在節目中指出，自2023年ChatGPT問世以來，外資累計賣出台股接近新台幣3兆元，但另一方面，台灣投信透過本地投資人的ETF資金，買進規模接近1.8兆元。換句話說，外資雖然撤出大量籌碼，台股卻沒有失去買盤，背後正是ETF崛起與本土資金重新集結。

柯鴻旼認為，這也是為什麼近年台股面對國際市場修正時，走勢開始與費城半導體、那斯達克更同步，而不像過去NB筆電、iPhone時代，台灣供應鏈往往會率先反映景氣下滑。台灣投資人的資金藉ETF進入市場，某種程度上改變了過去高度依賴外資的籌碼結構。

另一項關鍵則是產業結構。柯鴻旼表示，過去NB或iPhone循環，受惠者往往集中在部分硬體零組件與台積電；這一輪AI需求卻同時拉動半導體與下游硬體供應鏈，也就是台灣最具競爭力的兩大科技體系同時吃到紅利。

資金輪動也因此開始出現變化。分析師蔡明翰指出，前兩年AI行情主要由美國大型科技股與台灣權值股領軍，但進入2026年上半年，尤其第二季指數強勢期間，台積電及美國大型科技股反而一度相對落後，資金明顯往中小型族群擴散。原因之一，是這些公司過去兩年股價落後，隨基本面轉強後開始出現補漲。

哪些公司可能成為下一波黑馬？蔡明翰舉例，晶圓代工有台積電、封測有日月光、電源有台達電，但PCB、連接器、機殼、滑軌等細分產業，未必存在超大型權值龍頭，因此真正受惠AI訂單的公司，可能藏在中型甚至較小型市值族群中。節目中也以滑軌業者川湖作為案例，說明過去因規模較小而較少受到市場關注的公司，一旦獲利真正成長，股價彈性就可能放大。

柯鴻旼也提醒，「中小型基金」不能簡單理解成專門買小型股。以節目中的分類為例，部分基金會以實收資本額80億元以下作為重要門檻，即使公司市值已達數千億元，仍可能符合中小型基金的投資範圍。

這類公司的吸引力，在於同一筆AI訂單落到不同規模企業身上，對獲利的槓桿效果完全不同。柯鴻旼舉例說，大型企業若靠新訂單推動獲利成長30%至40%，已相當可觀；但對基期較小的公司而言，相同增量可能推升50%，甚至形成倍數成長。

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