全球央行儲備中黃金比例近30年來首度超越美債，值得好好解讀，因為這同時彰顯了美債信用的下降、各國規避地緣政治風險與去美元化的努力，如無意外，這個趨勢會繼續走下去。
上週歐洲央行（ECB）發布《歐元的國際角色》的年度報告指出，截至 2025 年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的佔比已升至 27%，超越美債的 22%，躍升為全球官方儲備第一大資產，這是時隔30年以來，全球央行儲備中黃金首次超越美債。
黃金占比躍升的原因，主因確實是來自「估值效應」，2025年是黃金市場創下歷史新高的一年，金價屢次突破歷史新高，每盎司價格最終在年底收於約 4,386 美元，全年金價漲幅超過 60%，創下46年來最大年度漲幅。
但與此同時，也有一個更重要又已延續數年的原因：各國為了規避地緣政治風險，近年都在增加黃金儲備，去年全球央行黃金淨購買量仍維持在約 850 噸的高水準，在此之前也已連續3年淨購買量超過1000噸。
雖然股神巴菲特曾稱購買黃金是最糟糕的投資，他認為黃金屬於「非生產性資產」：如果你買了一盎司的黃金，放上100年它依然只是一盎司黃金，既不會增生（雞生蛋），也不會產生任何現金；它本身無法創造任何收益或價值，也不會像優質企業那樣產生利息或股息。
他還曾說：「黃金從地底挖出、熔化後再埋進另一個洞（指各國央行的金庫），還得付錢請人守著。從火星上看來這一切簡直荒唐。」凱因斯在批評金本位制時，則更是直接形容黃金是「人類野蠻的遺物」。
但無論這些「大神們」對黃金是如何的批評、不屑，但亙古以來黃金的魔力早已深植人心，而且，這種貴金屬的遊戲是：只要大家認可其價值、願意付出代價去交換，它就是有價值。而且，各國央行增持黃金的著眼點，明顯不在收益、而在安全性上。
過去可以「無腦」的就增持美債、美元，完全不必擔心安全性，但現在美債累積超過38兆美元、又有「海湖莊園協議」的陰影（一個美國準備要賴帳的計劃），美元又已被美國武器化了，對許多國家而言，當然會想降低與規避此風險；其中又以中國、印度等最思對美元、美債「去風險化」，中國已連續19個月增持黃金，拉長時間看，更是有超過10年增加黃金的趨勢。
也因此ECB在報告中就說，全球央行增持黃金原因在地緣政治風險升溫，新興經濟體持續購金是為增強資產負債表韌性，並對沖單一貨幣風險，「反映去美元化與儲備分散化趨勢」。
如果沒有意外，這個趨勢會持續下去；現在世界最想去美元化、降低美債部位的國家，莫過於中國。中國2021年時還持有1.3兆美元的美債，但現在正長期且有計畫地持續減持美債，3月就砍了410億美元，總持有量已降至 6,523 億美元，創下 2008 年以來的新低。中國是一個享有鉅額貿易順差的國家，去年順差高達1.19兆美元，即使加上服務業貿易、資本帳進出等之後，去年外匯儲備增加還是高達1500億美元左右，既然不想增持美債、美元，那黃金當然是首選。
再以跨國比較看，全球央行儲備中持有黃金比例是27%、但中國儲備中的黃金占比只有區區的8.8%，通俗的說法就是「有很大的增長空間」，既然要儘量規避美債美元資產，黃金就是不二選擇。其它國家都是類似思維，連歐洲那些最親密的盟邦都如此─歐洲國家原本持有黃金比重最高，如義大利黃金占外匯儲存比重超過7成，但還是持續在增持黃金。
不過，也必須提醒與強調的是：雖然如此但不代表去美元化有長足的進展了，美債、美元還是非常搶手與強勢。如果拿一般央行的外匯儲備來看，大致上有幾個主要項目：黃金儲備、外匯資產（美元、歐元、英鎊等各國貨幣）、有價證券（包含各國政府公債、高品質公司債等）、及其它債權與金融商品等。
而美國資產一如往昔的占主導地位。例如各國外匯準備持有的貨幣中，美元還是占比達55%左右，雖然比高峰期的70%大幅減少，但相較20%的歐元、4-5%的日圓英磅，美元還是王者姿態；而有價證券中當然是美債占比最高。總體而言，美元資產還是占比超過4成。 （相關報導： 不只晶片搶手！AI時代真正的瓶頸來了，專家點名這3種資產將重新定價 ｜ 更多文章 ）
美元霸權不會一夜崩潰，一定是由那些要「去美元化」的國家與實體，點點滴滴又長期的努力，才能撼動霸權，這會是一場對美元霸權的「漫長的告別」，黃金占比超越美債算是其中一個小小的里程碑吧。
