散戶瘋搶00403A慘當盤子？阮慕驊揭虧損真相：這群人躺賺5%

​主動式ETF主動統一升級50（00403A）5月12日掛牌上市，短短2天規模達到1435.19億元，不過13日遭外資無情砍殺，重砍77.89萬張，股價崩跌5.74%。對此，財經專家阮慕驊在臉書發文分析，掛牌當天不分青紅皂白衝進去的散戶，當了自己搞的大「盼仔」，反而讓握有滿手00403A的造市商躺賺了5%。原本應該是「皮卡丘」的主動式ETF，現在規模搞到「恐龍級別」，而未來的輸贏決勝點，記憶體族群股價表現會是關鍵之一。

阮慕驊說，00403A掛牌第一個交易日果然「驚天地泣鬼神」，散戶不計價的衝入其中，當日成交量達418.36萬張，刷新台股ETF成交紀錄。超級天量之下，當日00403A的規模直接突破了千億元級別，達到了1176.8億元，單日新增385億元，掛牌首日即榮登千億級台股ETF之列，規模僅次它的同門師兄00981A。但其代價就是當日衝進去的散戶，多數可能是買貴5%，當天收盤價10.80元，相比當天的淨值10.24元，也就是溢價率高達5.47%。

阮慕驊提到，不由分說，隔天00403A直接下跌超過5%，收盤價大幅收歛溢價。言下之意，掛牌當天不分青紅皂白衝進去的散戶，當了自己搞的大「盼仔」，反而讓握有滿手00403A的造市商躺賺了5%。現在可好了，00403A的規模衝上了千億元，操盤經理人反而可能要傷腦筋怎麼把增加的近400億元資金投入市場。否則滿手現金一來有持股下限的法規問題，二來還會有追不上大盤績效的問題。依據5月12日00403A持股報告，股票部位佔71.94%（接近主動式ETF持股下限70%），現金部位佔18.56%、約218.5億元尚未佈局。

阮慕驊認為，原本應該是「皮卡丘」的主動式ETF，現在規模搞到「恐龍級別」，失去靈活和彈性的台股主動式操盤人最強的「選股」和「擇時」特性，如果礙於錢太多，基金操盤人只能硬是把錢往大型電子權值股塞，那麼主動式ETF的特性就不見了，就會變成另一個「市值型ETF」。為消化大規模資金，經理人往往必須分散投資到更多標的，或增加權值股比重。因而投資組合會逐漸貼近大盤結構，投資人付了主動式管理費，最後拿到的卻是接近被動指數的表現。

台股主動式ETF的規模排行前五大是00981A、00403A、00992A、00982A、00991A，分屬統一、群益和復華三家投信旗下。阮慕驊分析，說到拼輸贏，未來1個月記憶體族群股價表現會是關鍵之一。仔細研究00403A的投組中並沒有南亞科，群聯只占2.06%，它重倉的前三檔分別是：台積電19.24%、奇鋐4.79% 台光電4.27%，接續的重倉股是PCB和載板。這些重倉股沒什麼問題，但要靠這些重倉拼輸贏不容易，因為別家投信也重倉這些，但如是未來一個月記憶體股大漲，00403A缺了記憶體可能就會輸了。

阮慕驊指出，00992A有群聯3.58%和南亞科2.03%；00982A群聯和南亞科的持股是零，這更有趣了；00991A群聯占8.39%加南亞科5.16%合計記憶體配置達13.55%，是前五大規模主動式ETF押最多比重在記憶體的一檔，所以決戰點就在記憶體，未來一個月見真章。接下來一個月，記憶體族群能否延續強勢，仍會是ETF績效能否持續領先的重要觀察重點。

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