季凡觀點：如何將認知退化納入考量，成為投資的彎道超車？

投資世界裡，大家最愛談的，通常是資訊、眼光、速度與判斷。誰更早看到趨勢，誰更快理解產業，誰更能在波動中做出正確選擇，似乎誰就更有機會獲得異常 Alpha。

但若把時間拉長到二十年、三十年，甚至一整個家庭的生命週期來看，真正決定結果的，往往不是誰比較聰明，而是誰比較少犯大錯，誰能讓整套財務系統在自己狀態變差時，仍然穩定運作。

這也是我越來越相信的一件事：若能把認知退化風險納入投資設計，這不只是防守，更可能成為真正的彎道超車。

因為大多數人談投資時，心中都有一個隱藏假設：未來做決策的自己，會和現在一樣清醒、理性、有體力，也有耐心。但這其實是一個很危險的假設。人會老，會病，會累，會失眠，會住院，也可能在不知不覺中出現記憶力下降、判斷力變慢、情緒穩定性變差等問題。市場不會因為你那一天比較虛弱就暫停，支出不會因為你住院就停止，而那些看似聰明的策略，一旦失去持續調整，也未必還能維持原有優勢。

換言之，投資真正的風險，從來不只是市場風險，也包括人的功能風險。

很多人以為，認知退化是醫療問題，不是投資問題。但這種看法其實太狹隘。因為投資的本質，從來不是單純持有資產，而是持續做決策、持續管理風險、持續維持秩序。一旦人的認知功能下降，哪怕只下降一點點，都可能讓原本看似合理的配置慢慢失控。誤解產品、錯誤判斷、對市場消息過度反應，這些不一定會一次把財富炸掉，卻很可能像漏水一樣，慢慢侵蝕掉多年的累積。

所以，真正成熟的投資，不該假設自己永遠處在最佳狀態。真正高明的投資者，應該反過來問：如果未來我沒有現在這麼清楚，這套系統還能不能自己運作？

這個問題一旦認真思考，很多事情就會開始改變。你會發現，所謂好的配置，不只是報酬高不高，而是它在你虛弱時，是否仍然可靠；不只是今天看起來厲不厲害，而是未來家人能不能接得住；不只是你有沒有能力主動判斷，而是當你無力判斷時，它會不會立刻失控。

也正因如此，把認知退化納入投資規劃，反而可能形成一種少數人才看得見的優勢。

因為多數人的投資系統，其實是為了「現在的自己」設計的。他們追求的是更高效率、更快反應、更細緻判斷，於是資產越配越複雜，帳戶越開越多，槓桿越疊越精密，現金流安排越來越倚賴本人每天的監控與調整。這種系統在精神飽滿時，可能顯得很聰明；但一旦人出現狀況，它的脆弱性也會瞬間暴露。

相反地，若有人一開始就把未來的老化、疾病與認知退化考慮進去，他設計出來的財務結構通常會更簡潔、更可代理、更低維護、更低周轉，也更容易被理解。表面上看，這種配置似乎沒有那麼強；但拉長時間看，它反而更能穿越人生波動，更能守住複利，也更能避免那些本來不該發生的低級錯誤。

這種差異，就是所謂的彎道超車。 （相關報導： 詐騙集團還有什麼招？證交所揭露3大常見投資陷阱，看到這些字眼就要小心了 ｜ 更多文章 ）

因為長期投資真正的勝負，往往不發生在景氣最好的時候，而發生在別人開始出錯的時候。有人年輕時能力很強，但中後期因為過度自信、結構太複雜、沒人能接手，最後一步步失速；也有人前半段看似平穩無奇，卻因為系統穩、錯誤少、能交接、能持續，最後反而累積出更完整的財富成果。

所以，把認知退化納入投資思考，關鍵不是悲觀，而是承認現實。你不是在詛咒自己變差，而是在預留制度空間，讓未來就算真的變差，也不至於把整個家庭拖下去。

那麼，實際上要怎麼做？

第一，降低對主動判斷的依賴

越需要天天判斷、頻繁操作、快速反應的系統，越容易在人的狀態波動時出問題。真正成熟的配置，應該盡量讓核心資產依靠長期規則運行，而不是靠每天臨場發揮。因為臨場反應，本來就是最容易隨年齡、健康與情緒變化而下滑的能力。

第二，降低系統複雜度

很多人把複雜當成專業，實際上，過度複雜常常只是把風險藏起來。若資產太分散、帳戶太多、產品太雜、借款關係太複雜，等到本人無法親自處理時，家人面對的不是財富，而是一團迷霧。複利最怕的，不只是虧損，而是混亂。

第三，讓財務架構可以被代理

這件事非常重要，但常被忽略。真正高明的系統，不應只有本人懂，還應該讓配偶、子女、受託人或可信任的專業人士，在必要時能夠接手。帳戶清單、資產配置邏輯、借款條件、現金流安排、重要文件與聯絡人，都應該提早整理。這不是行政瑣事，而是投資制度的一部分。 （相關報導： 詐騙集團還有什麼招？證交所揭露3大常見投資陷阱，看到這些字眼就要小心了 ｜ 更多文章 ）

《華爾街日報》報導：Baby Boomers’ Biggest Financial Risk: Cognitive Decline​

The challenging math of asset allocation and withdrawal rates from 401(k)s and individual retirement accounts creates ‘an enormous problem that we are only vaguely aware of,’ says David Laibson, an economics professor at Harvard University who co-wrote a study that found financial skills peak at age 53. Without mechanisms in place to delegate such decisions, investors with cognitive decline may ‘hold on to the reins ever more tightly and steer the horse over the cliff.

哈佛大學經濟學教授 David Laibson 表示，401(k) 與個人退休帳戶（IRA）中的資產配置與提領率，本身就涉及複雜數學，構成了「一個我們其實只模糊意識到其嚴重性的巨大問題」。他曾共同撰寫一份研究，發現人的財務能力在 53 歲時達到高峰。若沒有事先建立好可委託他人代行決策的機制，出現認知退化的投資人可能會「把韁繩抓得更緊，最後把馬車直接駛下懸崖」。

第四，把管理成本算進投資報酬

很多人只算管理費與交易成本，卻不算心智成本、情緒成本與健康成本。事實上，一個需要長期高張力維持的投資系統，本身就是隱形負債。若某種策略帳面上報酬比較高，卻要你天天焦慮、夜夜擔心、無法放手，甚至讓家人完全接不起來，那麼它未必是真正的高報酬，只是把代價延後顯現而已。

這也是我想強調的一句話：真正成熟的投資，不是只有在你精神飽滿時才有效，而是即使有一天你臥病在床、無力應對市場，它依然能安靜而穩定地替你工作。到了那時，許多今天看似聰明的主動投資，都將相形失色。

這句話的重點，不是在否定主動思考，而是在提醒大家：有些策略之所以顯得厲害，只是因為它還沒有遇到操作者功能下降的考驗。一旦考驗真正來臨，能繼續運作的，往往不是最華麗的，而是最穩定的。

從跨世代角度看，這件事就更清楚了。家庭資產不是個人表演，而是一套需要延續、需要交接、需要耐用的制度。你不是只替今天的自己理財，而是在替未來可能比較虛弱的自己、替接手的人、替整個家庭未來的秩序設計系統。

因此，所謂把認知退化納入投資，不是把投資想得更保守，而是把投資想得更完整。它讓你不再只追求短期表現，而是開始追求長期穩定；不再只在乎自己現在能不能操作，而是開始在乎未來整套架構能不能被延續。

很多人以為彎道超車靠的是更激進、更快速、更複雜。但真正高層次的彎道超車，往往不是跑得更猛，而是在別人高估自己未來能力的時候，你先替自己的脆弱做好制度安排。

最後你會發現，原來最終贏家，不一定是最會判斷的人，而是最不依賴自己永遠正確的人。

這，才是把認知退化納入投資之後，真正可能出現的彎道超車。尤其 53 歲之後，投資比的未必是聰明，而是系統。

本文為風傳媒特邀導讀人季凡撰寫，現在訂閱：風傳媒VVIP合作推薦專案，除了以全球最低優惠價，暢讀中英日文全版本之華爾街日報，還有優惠好禮大加碼！

＊作者季凡為 APcore Global Education 創辦人、財經 Podcast「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」主持人。 （相關報導： 詐騙集團還有什麼招？證交所揭露3大常見投資陷阱，看到這些字眼就要小心了 ｜ 更多文章 ）

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