美伊戰爭》油價為什麼一打仗就飆？OPEC+加碼增產擋得住嗎？真正風險在這條海峽

石油輸出國家組織與盟國（OPEC+）在中東戰火升溫之際率先出手，8個成員國於既定會議中拍板，將自4月起每日增產20萬6000桶原油，規模高於會前外界預估的13.7萬桶。這波增產涵蓋沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿拉伯聯合大公國、科威特、哈薩克、阿爾及利亞與阿曼。儘管增幅僅約占全球需求的0.2%，象徵意義卻濃厚：在美國與以色列對伊朗展開軍事行動、區域油輪航運受阻之際，產油國試圖以政策姿態向市場釋放穩定訊號。然而，增產能否真正壓住戰爭溢價，仍取決於供應鏈咽喉要道是否恢復通行。

油價為何在開戰前就先被「加價」？

戰火全面升溫前，市場已提前計入風險溢價。2月27日，全球原油指標布倫特原油跳漲逾3%，站上每桶73美元，明顯高於年初約61美元水位。交易員早已把美軍數月來在區域集結的地緣政治風險納入定價，使得任何軍事動態都更容易被放大為價格波動。當衝突真正爆發，油價上行並非突發，而是風險預期的延續與加速。

供給端卡在哪裡，讓增產更像象徵？

瑞士銀行分析師史特諾沃指出，1月以來供應已多重受限，包括「美國1月寒流造成暫時停產」、「俄羅斯因無人機攻擊而發生生產中斷」以及哈薩克坦吉斯油田因停電而減產。在此背景下，即便會前市場已預期每日增產13.7萬桶，真正能否填補缺口仍存疑。史特諾沃也直言：「閒置產能比外界想像的要少，而且主要掌握在沙烏地阿拉伯手中。」當閒置產能高度集中，增產決策更多是宣示能力，而非立即扭轉供需失衡。

美伊衝突最可怕的不是油田，而是海峽被迫停擺？

真正牽動全球神經的，是荷姆茲海峽。該海峽每日約有2000萬桶原油通過，占全球產量約2成，且替代路線極為有限。美國能源情報署資料顯示，能繞行海峽的管線主要集中於沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國，最大運輸能力約每日260萬桶，遠不足以彌補全面封鎖的缺口。市場關注的焦點因此落在航運與保險是否恢復，而非單一產油國的產量變化。

油價上看80或100，甚至120以上，分水嶺在哪？

凱投宏觀新興市場首席經濟學家傑克森指出：「即便打擊行動維持在有限範圍，我們認為布倫特原油價格仍可能從28日的每桶73美元升至約80美元（約為2025年6月為期12天戰爭期間的高點）。」他同時警告：「那可能導致油價飆升，甚至達到每桶約100美元。」瑞銀分析師亦在報告中寫道：「我們認為，未來幾天油價的關鍵在於荷姆茲海峽交通恢復的速度，以及伊朗報復行動的規模。」並提醒若市場預期重大供應中斷，布倫特即期油價恐被推升至每桶120美元以上。關鍵分水嶺，終究在於衝突持續時間與運輸瓶頸。 （相關報導： 中東戰火點燃油價漲勢！通膨恐死灰復燃，聯準會今年還有望降息嗎？ ｜ 更多文章 ）

在戰爭迷霧下，進口大國的策略同樣重要。若高價持續，中國作為全球最大原油進口國，可能在後續數月調整到港量、壓低現貨採購節奏；印度則可能將供應安全置於政治承諾之前，重新提高俄羅斯原油採購比重，以分散中東航線風險。若海峽受限時間拉長，進口國釋出戰略儲油、出口國最大化產量與出貨，也將成為緩解恐慌的重要工具。此外，卡達液化天然氣出口同樣依賴此航道，若價格急升，亞洲買家與歐洲補庫節奏勢必受影響，能源市場的震盪將從原油延伸至天然氣。