華爾街日報》習近平希望由製造業挑起經濟大樑，而非網路科技巨頭

在西方投資者眼中，中國監管機構對阿里巴巴集團控股有限公司（Alibaba Group Holding Limited, 9988.HK, BABA, 簡稱：阿里巴巴）、騰訊控股有限公司（Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, TCEHY, 簡稱﹕騰訊）和滴滴（Didi Global Inc., DIDI）等超級明星公司的監管整頓肯定像是自殺行為。還有什麼比打壓一些全球最成功的科技公司更能削弱成長的呢？

中國國家主席習近平會持不同看法。在他看來，技術分兩種類型：一種是錦上添花型，另一種是不可或缺型。擁有社交媒體、電子商務和其他消費網路公司固然不錯，但他的觀點是，一個國家的強大並不取決於擁有世界上最好的群聊應用或網約車服務。

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習近平認為，中國需要擁有最先進的半導體、電動汽車電池、商用飛機和電信設備，以保持中國的製造能力、避免去工業化，以及實現不依賴外國供應商的自主性。因此，在多個方面監管整頓消費者網路公司之際，中共仍繼續向製造商提供大量補貼和保護，併發出 「購買中國貨」的指令。

習近平去年在黨刊《求是》發表的文章中描述了這些不同的優先事項。根據喬治城大學（Georgetown University）相關研究人員的翻譯，他承認網路經濟正在蓬勃發展，並稱中國 「要加快數字（編按：即「數位」）經濟、數字社會、數字政府建設」。「同時，必須看到，實體經濟是基礎，各種製造業不能丟。」

歷史上，大多數國家在發展過程中製造業會取代農業，然後服務業會取代製造業。近幾十年來，在一些最發達經濟體中，製造業在國內生產總值（GDP）中的比重已經下降，美國和英國尤其明顯，這些國家製造業崗位已經大量轉移到海外，特別是中國。

雖然製造業在中國GDP中的比重有所下降，但仍為26%，是所有主要經濟體中最高的，而且中國政府希望保持下去，意味著不會跟隨其他國家走去工業化的道路。

專注中國的研究服務公司龍洲經訊（GaveKal Dragonomics）的技術分析師Dan Wang今年早些時候寫道，中國不能像英國那樣，英國在電視、新聞、金融和大學等聽起來很高大上的行業非常成功，但研發投入強度卻在下降，該國最大一些企業在全球的地位也降低。 （相關報導： 華爾街日報》中國官媒狠批「網路遊戲是精神鴉片」，騰訊股價大跌 ｜ 更多文章 ）

全世界的政治家通常都會過於看重製造業，而投資者則不然。大多數製造業競爭激烈，需要大量的資金和勞動力，所有這些都令利潤承壓。相比之下，一家擁有主導地位的平台的消費網路公司可以用很少的投資增量產生巨額利潤。這就是Facebook Inc. （FB）的價值是半導體製造商美光科技公司（Micron Technology Inc., MU）的11倍、而員工數量只比美光科技多50%的原因。這也是在股價近期大跌之前，阿里巴巴今年2月份的價值是中芯國際集成電路製造有限公司（Semiconductor Manufacturing International Co., 688981.SH, 0981.HK, 簡稱﹕中芯國際） 20倍的原因。阿里巴巴是網路金融巨頭螞蟻集團（Ant Group Co.）的關聯公司；中芯國際是中國晶片龍頭企業，享受大量政府補貼。

不過，在中國領導人看來，消費網路公司給社會帶來了沒有在私募市場價值中得到反映的各種成本。螞蟻集團等公司對金融系統的穩定構成威脅，網路教育助長社會焦慮，而正如一家官媒本周所說，騰訊等公司的網路遊戲是「精神鴉片」。

相反，中國領導人認為製造業給社會帶來的好處是市場價值無法反映的。幾十年來，中國通過製造業創造了就業機會、提高了生產力、傳播了基本技能和知識。現在，為達到與西方平起平坐的地位，他們認為中國必須能夠製造最先進的技術，並將使用補貼、保護主義和強制技術轉讓來實現這一目標。

美國領導人可能也有這種想法：他們也擔心科技巨頭會扼殺競爭、侵犯私隱、誤傳不實資訊，鼓勵上網成癮。美國領導人準備效仿中國，願意補貼被認為對國家安全至關重要的製造商。但在美國，資本分配方面市場說了算，政府退居次席。中國則恰恰相反。

這並不能說明中國是正確的。在經濟還有很大追趕空間時，將資本分配給那些被認為是國家發展所必需的產業帶來了巨大回報。而現在中國經濟已經趕了上來，回報率急劇下降，中國的工業領域往往充斥著過剩的產能和債務。此外，中國國內市場無法吸收工廠生產的所有產品，剩餘產品必須出口。為了保持製造業在國內生產總值（GDP）中的巨大佔比，中國實際上是迫使其他國家接受較小的份額，使貿易摩擦難以消除。 （相關報導： 華爾街日報》中國官媒狠批「網路遊戲是精神鴉片」，騰訊股價大跌 ｜ 更多文章 ）

然而，無論中共的優先事項從長遠來看是否合理，最近中國股市的震盪表明，這些舉措在短期內就可以成就或毀掉一家公司的未來。對沖基金橋水（Bridgewater Associates Lp）的創始人Ray Dalio上周寫道，中國實行國家資本主義是為了服務於大多數人的利益，資本家必須明白他們在系統中的從屬地位，否則將為自己的錯誤承擔後果。