身為公司創辦人兼創投資本家的霍夫曼支持「我們不是一家人」的想法，但這不足為奇，他向來是「快速成長－虧損-－掛牌上市」商業模式的最大受益者。讓霍夫曼賺大錢的第一家公司PayPal在虧損期間掛牌上市。2002年霍夫曼共同創辦LinkedIn，這家公司營運迄今的13年間只有3年有獲利，其餘10年都出現虧損；近來的虧損十分驚人－－2015年前9個月虧損達1.5億美元。然而，霍夫曼的身價近50億美元。網路零售商亞馬遜已有21年歷史，但從未出現高額獲利，創辦人貝佐斯（Jeff Bezos）的身價卻有6百億美元。軟體公司Salesforce.com 從2011年到2014年總共虧損7.5億美元，但創辦人貝尼奧夫（Marc Benioff）的身價達到40億美元。
總是有人得承擔損失。2015年夏天我和一位知名的矽谷創業家派特談話，他是一家私人公司的執行長，也是一個天使投資人。我們談到私人公司的估值大幅飆升，一夕間矽谷充滿了獨角獸公司，也就是估值數十億、甚至數百億美元的未上市企業。據《財星》報導，現在約有145隻獨角獸，幾乎是7個月前的兩倍。
「你知道誰會受傷，對吧？」派特問。
「我不知道，是創投資本家嗎？」我問。
「當然不是！投資人受到保護。」
派特解釋，以高得離譜的價位投資在後階段新創企業的基金，會要求並得到稱作棘齒（ratchet）的保證，即新創公司承諾如果掛牌上市時的價格低於私募投資人投資的價位，就必須分給他們更多股票做為補償。有些投資人甚至獲得至少20％的投資保證。除非出現市場大崩盤，投資人根本不可能虧錢。他們承擔的風險幾乎是零。
創辦人也變賣股票，賺進大把現金。Groupon在IPO前的最後一輪私募中籌得11億美元創投資金，但只有一小部分錢流入公司，據報導大部分－－多達9.46億美元－－流入把出售個人持股給創投資本家的內部人口袋。
「所以創辦人很安全，他們在私募階段以高估值賣出持股。」派特說：「他們在這個時候就把錢拿走，而不是等到IPO。所以受傷的是誰？」
我說我不確定。
「老天，笨。是員工！」
派特解釋，員工的薪酬一部分是股票選擇權，選擇權的履約價是以選擇權發放時公司的估值計算。如果你後期才進公司，你的履約價可能很高。如果公司以較低的估值掛牌上市，員工的選擇權可能會一文不值。
許多獨角獸公司肯定會碰上這種狀況，派特說。每當有後期投資者進來，以更離譜的估值投資公司時，以較低估值上市就愈可能發生。派特說：「員工倒楣的可能性就愈高。」
