呂紹煒專欄:反紓困的第一槍

2020-04-01 06:20

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新冠肺炎重創經濟,引發失業潮,各國政府都強力紓困。(AP)

新冠肺炎重創經濟,引發失業潮,各國政府都強力紓困。(AP)

新冠肺炎引發的全球經濟震盪,各國毫無例外亦乏異音的投入紓困、救市─即使有「異音」也是批評手筆不夠大,上周終於出現「真正的異音」─以《黑天鵝效應》一書聞名的塔雷伯發文批評紓困毫無正當性、是「企業社會主義」。

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各國再祭規模龐大的救市、紓困措施

從1月下旬中國武漢因新冠肺炎封城起算至今超過2個月,原本只忙著計算中國經濟短暫「關機」,對全球影響多大的專家們,現在又忙著評估歐美經濟暫停關機的衝擊,因為疫情散播到歐美,且情況比中國還嚴重。反應在實體經濟與金融市場上,就是經濟活動大幅萎縮、股市直落入熊市;大部份專家都認為包括歐美、乃至全球都已進入經濟衰退。

各國政府幾乎都拿出差堪比擬2008年金融海嘯、甚或史前無例的政策來支持經濟與市場。美國二兆美元的紓困金拔得殘酷的,中國有金額可能超過海嘯時4兆人民幣規模的「新基礎建設計劃」,向來對舉債保守的德國也大手筆舉債、既要搞1500億歐元的財政政策、又要籌劃6000億歐元的「保護傘」方案。

市場方面,聯準會降息6碼、啟動7000億美元的量化寬鬆;歐盟啟動7500億歐元的「流行病緊急收購計畫」、人行降準等。整個過程沒有太多的批評與質疑,大部份國家的紓困方案與預算,幾乎都是在國會無人反對情況下通過。

塔雷伯批企業獲利自己拿,出問題要納稅人出資救援

大部份人可能沒好好看過那本又厚又硬的《黑天鵝效應》一書,但仍對「黑天鵝」這個近年最流行的名詞朗朗上口,此書作者塔雷伯日前發文痛批紓困政策;他說,因為航空業是公用事業,可以支持援救這個事業,但卻不不等於補貼企業股東和口袋飽飽的經理人,製造更多道德風險。這些公司在賺錢時,不給員工加薪、也不儲備現金因應危機,反而拚命花錢購回股票(即買庫藏庫)。例如2015到2019 年,美國3大航空業者拿超過一半的淨利去買庫藏股,飯店業的希爾頓酒店集團甚至有 93%、Hyatt Hotels Corp 有 137%、Marriott International 更有 182% 淨利用於庫藏股。

這是什麼意思?購回股票是華爾街最喜歡的把戲,因為對股價有立桿見影的效果;流通在外的股票變少,在相同的獲利、本益比情況下,股價當然上漲。誰獲利?持有股票的投資人─包括華爾街的基金經理人、基金銀行、持有選擇權的公司CEO與高幹。

因此,塔雷伯是指責這些企業賺錢時,既不回饋給一般員工、也不「預留糧草」因應可能的變局,錢都用來(購回股票)讓股東賺飽飽;但碰到變局─例如這次疫情導致的緊縮,就要政府(其實就是納稅人)拿錢相救。

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