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最便宜的金控股,為什麼你不該急著買?從新光金財報看獲利陷阱

2019-03-31 11:14

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投資人不宜看到稅後淨利大增,便急著進場買股票,尤其是金控公司,應了解股東權益變化全貌再決定。(圖片來源:新光金控)

投資人不宜看到稅後淨利大增,便急著進場買股票,尤其是金控公司,應了解股東權益變化全貌再決定。(圖片來源:新光金控)

編按:新光金3月曾連續7天下跌,雖然月底出現一根長紅,但仍未解過去1年股價較大盤疲弱的局面。究竟今年以資本公積配發0.2元現金股利的新光金,值不值得逢低買進?風傳媒邀請曾在會計師事務所任職的夏綠蒂,分享他的看法。以下是全文:

主題開始前,讓我先說一段宏達電(2498)與新光金(2888)的故事。

一場飯局,讓新光金賠掉2棟大樓

幾年前,新光金董事長吳東進與宏達電董事長王雪紅共同參加一場聚會,當時吳董聽到宏達電一股賺72元,佩服的五體投地,於是在2011年下令買進宏達電,而這一買,一共買進6千張,每股平均成本超過千元,結果沒多久,宏達電跌破千元,連執行庫存股也發揮不了作用,新光金買到最高點。

20180620-左閃右躲的新光金控董事長吳東進。(陳明仁攝)
新光金控董事長吳東進在公開場合,顯得不願面對鏡頭。(陳明仁攝)

之後,宏達電股價一路下滑,在2014年左右,新光金忍痛賣出股票,每股價差損失近1千元,共有6千張,這一次交易虧損近60億元,最終迫使新光金賣掉2棟大樓來彌補虧損。

近期財報有跡象,新光金可能又大虧損?

沒有人喜歡自己的持股一直虧,所以我們要挑選股票的時候要盡量避開,而新光金近期財報獲利亮眼,但其實有一個地方藏著巨大的虧損…

有新聞提及,「新光金在2018年第1季,獲利比去年同期增加100億元以上」?真的嗎?不要被騙了,實際上累積到2018年第2季,卻只有增加 15 億元左右。

看到新聞內容,新光金在2018年第1季獲利增加100億元以上,很多股民便衝進場買股票,在2018上半年的時候,讓新光金股價躍上高點,但其實翻開財報,截至當年第2季實際上淨利大概只有15億元,當中的差距又是什麼原因造成呢?

虧損藏在哪? 魔鬼在細節

投資人看到財報,發現新光金2018年第2季累積淨利167億元,與2017年同期相比大增149億元,但其實,這是將「投資未實現的虧損152億元藏在股東權益」,並沒有反映在損益表!

新光金EPS在2017年第2季只有0.15元,然而在2018年第2季卻大幅增加到1.54元,增幅高達 9.27 倍,如果不了解財報的全貌,看到EPS大增就買進股票,很有可能就會虧損了!

因為國際會計準則9號公報(IFRS 9)規定,可以選擇將投資標的盈虧不要表達在損益表,於是新光金就選擇這樣做,將152億元的虧損放在股東權益變動表,不放在損益表,造成EPS大增的假象。以往這一塊盈虧會列在損益表,若以相同比較基準衡量,2018年第2季新光金淨利實際上僅有15億元(即167億元獲利-152億元虧損)

「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」,這個名詞很長,其實就是股票、債券等金融資產的意思,其特性就是「價格的盈虧並不會顯示在損益表,而是在股東權益」,所以就會出現,新光金表面上獲利大增百億元,但手上仍有尚未賣出,帳面上卻已經虧損的股票,藏在股東權益變動表中;萬一某一天賣掉了,變成已實現損失,公司舊的保留盈餘(歷年累積賺的錢)就會減少。

所以形成,表面上EPS很高,但實際上新光金投資虧損很多。就像是被打了一掌,外表沒事,內傷卻很嚴重。

今年來,新光金股價表現較代表多數權值股的台灣50來得弱勢。(資料來源:公開資訊觀測站)
今年來,新光金(黃色線)股價表現,較代表多數權值股的台灣50(紅色線)來得弱勢。(資料來源:公開資訊觀測站)

這次損失 不會讓EPS下降

在2018年,新光金將股票列為透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產,則與當時持有宏達電(2498)的作法略有不同。2014年,新光金持有宏達電的作法是賣掉股票,盈虧金額列入損益表,也就是新光金賣掉宏達電,大幅讓EPS下降。

但2018年,新光金對於投資的作法是,價差與賣掉股票時候的盈虧,金額不列入損益,所以不會影響EPS,亦即新光金帳上有152億元的虧損,並未表達在EPS,投資人要注意!

快速結論:只要公司有投資標的(例如股票),投資人務必要注意這些標的是否列為「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」,因為只要公司將標的列為此類,投資盈虧便不會影響EPS,特別是將資金買進大筆股票債券的金控業。所以投資人千萬不要看到EPS大增,就買進股票!

作者為專業投資人

本文獲授權轉載自夏綠蒂的選股筆記

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