市值蒸發1兆美元後，輝達還貴嗎？謝金河解析，輝達修正後的「估值紅線」在哪裡

12月12日市場最震撼的焦點是AVGO（Broadcom）股價重挫46.44美元，跌幅11.43％，股價從最高的414.62美元跌到359.15美元，市值一天蒸發2,200億美元，這個大跌源自AVGO公布業績，市場重新審視股價的合理投資價值，最大的疑慮來自AVGO接到210億美元Anthropic的訂單。

AVGO公布前一季的營收180.2億美元，年增28％，淨利85.1億美元，成長97％，AI晶片41億美元，年增74％，下一季會成長一倍到82億美元，會有100％的成長，乍看這是一張非常美好的成績單，不過股價漲多了，市場會用更嚴格的標準來檢視。過去AVGO的TPU最大客戶是Google，AVGO是一家「高毛利的晶片設計大師」，現在Anthropic自己設計晶片交由AVGO生產，瞬間AVGO變身成為低利潤的系統硬體統包商，這是市場殺戮的一個源頭；另一個疑慮是股價漲多的技術面修正。

AVGO大漲到414.63美元，年線在271美元，12日這記長黑也是在修正過熱的股價。最近兩個月，重量級的AI股修正主軸在AI泡沫化的疑慮，基本面的落實、高技術面的修正，當然還有市場消息面的調整。最具代表性的是輝達（Nvidia），股價在10月29日寫下212.19美元，市值創下5.156兆美元的歷史新高，也是人類歷史上最大市值紀錄。不過這個時候黃仁勳大作中國夢，他認為中國是不可或缺的市場，又稱中國AI超過美國，另一邊他又鼓勵川普開放對中國AI晶片的管制，換得H200可以直接賣到中國的「優惠」，但黃仁勳這些動作卻意外「傷害」了輝達的股價。

黃仁勳讓H200可以賣到中國，但中國似乎不領情，中國祭出5,000億人民幣全力發展國家級晶片，這一段時間，中國除了全力培植華為、寒武紀外，黃仁勳的手下張建中一手創立的摩爾線程在科創板掛牌，儘管業績虧損累累，股價卻一口氣跑到900人民幣以上，成為寒武紀第二；另一家沐曦科技也正在IPO，百度也準備把旗下昆侖芯分拆上市，中國用資本市場的力量全力對付輝達，但黃仁勳像馬斯克的心中都有中國夢，他們認為中國是一個大市場，中國的AI正超越美國。

黃仁勳的中國AI超越美國說，很快他自己修正，認為美國仍領先，但已讓輝達不可一世的「估值」重新受到市場檢視。最簡單的邏輯是，如果中國AI趕上美國，那麼今天市值會上5兆美元的應該是阿里巴巴或騰訊，輝達的角色可能跟阿里巴巴互換，黃仁勳可能發現這個破口，很快改口，但是輝達的股價在11月29日跌到169.55美元，市值剩4.12兆美元，一下子蒸發1兆美元，到目前為止，輝達股價只有175.02美元。除了中國因素，Google的Gemini 3崛起，TPU盛世，撐起AVGO的強大基因，TPU陣營大起，GPU陣營包括AMD股價都從267.08美元跌到194.27美元。

AI的泡沫疑慮最直接衝擊的是應用端的Palantir（PLTR），這家從五角大廈分拆出來具有軍工背景的衛星定位服務公司，11月20日大跌9.58美元，11月21日盤中下殺到147.56美元，過高的本益比對股價造成巨大修正壓力，市場認為一年淨利40億美元的公司，怎麼能撐起4,000多億美元的市值，PLTR股價最高到207.18美元，市值達4,930.88億美元，這次最慘跌到147.56美元，市值跌到3,511.92億美元，這也是市場激烈調整的代表。 （相關報導： 「替代輝達」成功被炒熱？中國AI晶片商「沐曦股份」上市首日飆漲755%，市值一夕衝破1.3兆 ｜ 更多文章 ）

最慘的是甲骨文，在9月輝達與OpenAI結合時，OpenAI下了3,000億美元訂單給甲骨文，也讓甲骨文股價瞬間衝到345.72美元，市值到9,853億美元，眼看著甲骨文可能是另一家兆元企業，但隨即而來，甲骨文的獲利不如市場預期，加上債務負擔沉重，股價一起跟著PLTR慘跌，成為AI泡沫化疑慮下的兩大受害，甲骨文股價最慘跌到185.62美元，市值剩下5,290.45億美元。