結論：算是合理安排！
本文為季凡特別節譯並整理《華爾街日報》2025 年 12 月 5 日刊出的專文，摘述其中關鍵分析與數據，並延伸思考在近期通膨訊號下，12 月降息可能帶來的政策意涵。
市場最容易把一切濃縮成一句話：「通膨下來了，Fed 就該降息。」但把 Fed 最偏好的 PCE 指標攤開來看，更像是「壓力變小」，而不是「戰爭結束」。
說明：PCE 通常低於 CPI：PCE 採鏈式加權，較貼近「當期實際消費」；CPI 較接近固定消費籃（basket），權重更新較慢。（延伸閱讀：季凡觀點：「我的CPI」不等於「官方CPI」）
以 9 月數據為例：PCE 物價指數月增 0.3%、年增 2.8%；核心 PCE 年增由 2.9% 降至 2.8%，維持在 3% 以下，整體月增幅也大致符合華爾街預測。這些數字確實不像那種會立刻「阻礙央行在本週會議上考慮降息」的壞消息。
但「溫和」不等於「安全」，更不等於可以一路快速降。原因之一，是這份 PCE 報告帶著一個容易被忽略的背景：近期政府關門使報告延後超過一個月才發布。
央行做決策最怕的不是數字不好看，而是資訊不完整、時間軸失真。一般情況下，Fed 在年度最後一次會議前，通常能掌握 10 月通膨與 11 月就業等較完整資訊；然而政府關門造成數據延遲，使得 Fed 必須在相對「過時」的官方經濟數據下權衡下一步。
這也把 Fed 推回它最不想面對的兩難：如何在「通膨仍偏高」與「勞動市場降溫」之間取得平衡。這兩者同時牽動央行的兩大目標，因此政策不太可能走成市場想像的單線劇本。
報導也交代了背景：近幾個月招募轉弱，促使 Fed 在 9 月與 10 月連續兩次各降息 1 碼，把政策利率目標區間降到 3.75% 至 4%，目的在於替勞動市場提供緩衝、降低緊縮力道。也因此，即使 PCE 看起來「沒出事」，Fed 也不會因為單月的溫和數字就突然加速。
另一個市場常忽略的事實是：PCE 的組成多依賴先前已發布的數據，因此市場對它的預測通常相對準確。換句話說，這次更多帶來的是「確認感」，而不是足以讓政策路徑被劇烈重估的「新資訊」。
更關鍵的是，分歧其實早已寫在 Fed 內部的公開訊號裡。Fed 10 月底會議後，鮑爾表示 12 月是否再度降息「尚未定案」；部分輪值擔任投票官員的地區聯準銀行總裁也擔憂，若進一步降息，可能等同弱化抑制通膨的決心。
另一方面，一部分 Fed 理事支持 12 月降息，理由是近期通膨中有一部分反映「關稅推升價格」的影響，而這類因素不太可能反覆出現。這派觀點也獲得紐約聯準銀行總裁約翰・威廉斯（John Williams）的進一步背書。威廉斯是鮑爾的親近盟友，他上月表示，自己認為短期內仍有降息空間。
但「機率升高」不等於「風險消失」。在數據延遲、共識尚未凝聚的環境裡，政策節奏通常只會更保守，而不是更奔放。
最後再看需求端，更能理解為何 Fed 不必急著「把利率踩到底」。同一份報告顯示個人所得成長 0.4%，消費支出上升 0.3%。這代表經濟並未瞬間熄火，央行自然更傾向「慢慢調、邊走邊看」：能談降息，但不必用衝刺的方式降息。
結論很簡單：PCE 溫和，意味著政策討論的空間變大；但數據延遲、目標拉扯與內部分歧，決定了 Fed 更可能用「小步、慢走、可回頭」的節奏來維持可信度，而不是用連續快降去滿足市場情緒。
（本文為觀點整理，不構成投資建議。）
本文為風傳媒特邀導讀人季凡撰寫，現在訂閱：風傳媒VVIP合作推薦專案，除了以全球最低優惠價，暢讀中英日文全版本之華爾街日報，還有優惠好禮大加碼！
＊作者季凡為 APcore Global Education 創辦人、財經 Podcast「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」主持人。 （相關報導： 聯準會降息在望？蔡明彰提3大觀察重點：這情況「美股恐陷下跌風險」 ｜ 更多文章 ）
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