股市已經漲這麼多，德國大選變天後還能更上一層樓？瑞銀點名這類股票是受益者 | 林彥呈

德國本月23日舉行國會大選，目前執政的「紅綠燈」聯盟慘遭選票制裁，由保守派基督教民主黨與基督教社會黨合組的聯盟黨躍升第一大黨，德國另類選擇黨則成為第二大黨。瑞銀認為，雖然德國股市在選前的幾個月已有良好表現，但這次選舉結果將更有利於股市，尤其中小企業更是受益者。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）指出，由基民盟和基社盟組成的聯盟黨事隔四年再次勝選，梅爾茨有望成為下一任總理，聯盟黨可能社民黨組成「大聯合政府」，這種聯合政府已有歷史先例，自從兩德統一以來，曾在三屆立法會議任期期間執政。

瑞銀認為，本次選舉結果表明，聯盟黨將籌組出一個更加穩定的政府，並有可能進行財政改革，儘管這些改革的程度因為需要達成更廣泛的政治共識而未明朗。

大選結果如何影響經濟、股市表現？

瑞銀經濟學家指出，選舉結果可能將對歐洲和德國的經濟情勢產生積極影響。聯盟黨和社民黨組建大聯合政府，可望帶來穩定性並提倡支持成長的政策議程，這將促成企業稅削減、能源價格下降和更多支援企業的政策出台，進一步支撐經濟成長。

瑞銀表示，成長前景應受益於更強的改革動力，推動私營部門情緒改善。由於政府更具改革意願以及利率下降、儲蓄率處於高位和實際收入上升帶來更廣泛的週期性利多，投資和消費可能會改善。

德國會不會實施財政寬鬆，猶在未定之天，但財政改革的程度將取決於政黨之間的談判，特別是與綠黨和左翼黨的交涉。如果要達到修憲所需的三分之二多數，在聯邦議會中取得這些黨派的支持將是關鍵。

整體而言，瑞銀預計本次選舉結果將創造一個更有利於歐洲和德國經濟成長的環境，雖然德國股市在選前的幾個月已有良好表現，但漲幅較為集中，僅五家公司就占了MSCI德國指數過去三個月漲幅的61%。

「我們不認為選舉是驅動大型跨國公司表現的主要因素。」瑞銀指出，在表現驅動因素擴大的情況下，德國股市仍有潛在的上漲空間，並對一些最大型的個股也持積極看法。

關於這場選戰真正的受益者，瑞銀點名德國的「中小企業」，因為這些公司對於內需市場依賴度較高，並有望受惠於利多成長的政策環境。這些中小型公司的表現落後於大型企業，自從2022年以來，衡量中小型公司表現的MDAX指數跑輸DAX指數將近60%。

由於估值不高和政治背景有利，瑞銀在全球股票策略中將歐元區中小型股評為「具吸引力」，預計這一板塊（其中德國公司占MSCI EMU中小型股指數26%）有望受惠於選舉結果和歐洲持續改善的成長。