在目前的循環中，緊縮週期將比伯南克在二○一三年展開的六年過程快得多。第一個原因是，相較於伯南克當家時的兩年，鮑爾展開縮減購買資產和他第一次升息只間隔四個月。第二個原因是，鮑爾結束縮減購買資產和開始升息中間沒有延遲，而伯南克的繼任者葉倫則延遲了十三個月。第三個原因是，鮑爾領導下的第一次升息和隨後的升息節奏都很快，而葉倫的第一次和第二次升息間有十二個月的延遲。總之，鮑爾的動作很快。他對二○二一年底的通膨飆升感到驚訝，並希望彌補在壓制通膨上損失的時間。他也希望回到他在二○一九年一月平安夜大屠殺後，放棄的利率和貨幣供給正常化的道路。快速升息能達成這兩個目的。
市場早已見過這個劇本。二○一三年到二○一八年的緊縮過程剛開始獲得市場的支持，因為市場認為聯準會的緊縮政策意味經濟將恢復強健，全球金融危機的後果將可徹底清理。如果經濟愈來愈強大，而全球化能降低成本和增加利潤，那麼提高利率就有意義。這是正常的景氣循環會發生的事。但二○一三年之後的情況並不正常，特別是景氣一點也不強勁。川普時期的平均經濟年成長率，幾乎與歐巴馬時期相同，從二○○九年復甦開始到二○二○年疫情爆發，平均年長率只有約為二﹒二％。這是美國歷史上最長的復甦（一百二十九個月），但也是最弱的復甦。奧巴馬—川普復甦期的平均年增長率為二﹒二％，比起從一九八○年到二○二一年所有復甦期的平均年成長率則為四﹒四％。川普期間的經濟表現還可以，但並不像川普的辯護者不斷吹噓的那麼棒。從二○一八年開始的貿易戰，可能有很好的政策理由，但它阻礙了經濟成長。二○一八年美國各季的GDP成長率分別為：第一季三﹒八％、第二季二﹒七％，第三季二﹒一％，第四季一﹒三％。二○一八年的成長逐季下降，分別對應於各季的貿易戰情況，並為第四季的股市大跌揭開序幕。聯準會的緊縮政策導致經濟疲軟，但緊縮仍然持續。股市在二○一八年底下跌了二○％。
正如鮑爾加快了緊縮時程表，市場將加快它的反應。鮑爾可能成功阻止失控的通膨，但他也將減緩成長，把經濟推向衰退邊緣，就像二○一八年的情況。到那時通貨膨脹將不是問題。問題將是市場崩盤。
本文獲授權轉載自《大缺貨：供應鏈斷裂、通膨飆升與地緣衝突如何拖垮全球經濟？》，未經同意不得轉載。原標題：聯準會屢戰屢敗
責任編輯/周岐原
