聯準會的緊縮政策存在一個巨大的問題。從二○一八年九月開始，它遇到一波激烈的市場動盪。標準普爾五百指數在二○一八年九月二十日觸及二九三○點歷史新高後，在二○一八年十二月二十四日暴跌至二三五一點，成了惡名昭彰的平安夜大屠殺。這波暴跌的幅度高達一九﹒八％，使該指數在不到一百天內就跌到熊市邊緣。值得注意的是，即使市場持續崩跌，聯準會仍繼續升息和減少貨幣供應。換句話說，聯準會堅持它的前瞻指引和正常化劇本，儘管有明確的市場證據顯示這是錯誤的決策。通貨膨脹率從二○一八年十月的二﹒五％下降到十一月的二﹒二％、十二月的一﹒九％，和二○一九年一月的一﹒六％。市場下跌和通膨下跌是聯準會過度緊縮的明顯跡象，但他們視而不見，繼續照常執行。聯準會甚至在市場開始崩潰三個月後的二○一八年十二月十九日進一步緊縮升息。這次升息是最後一根稻草。二○一八年十二月二十四日，標準普爾五百指數單日下跌近三﹒○％，是有史以來最糟的平安夜表現。聯準會並不特別關心股市的趨勢（與大多數聯準會批評者的觀點剛好相反），但它確實關心市場何時出現脫序。十二月二十四日的表現是在九月到十二月的崩跌之後發生的，而它被認為是脫序的表現。聯準會終於接收到市場的訊息。
聯準會的改變在幾天內化為行動。二○一九年一月四日，鮑爾在與伯南克和葉倫一起參加亞特蘭大舉行的美國經濟學會年會時表示，「我們將耐心等待」進一步的升息。聯準會觀察家知道，「耐心」這個詞代表「我們不會在沒有事先警告的情況下升息，所以你們可以放心」。市場很開心，道瓊工業指數在鮑爾轉向後的幾分鐘內上漲了六百點。儘管如此，鮑爾從鷹派到鴿派的轉變只完成了一半。他仍預期會再升一次息才讓市場得以喘口氣，減少基礎貨幣仍然持續進行。主要股市指數在最初的反彈後，到二○一九年十月仍處於二○一八年九月的水準，到二○一九年九月底，聯準會結束淨資產出售，基礎貨幣供給為三兆二千億美元。鐘擺開始擺動。聯準會開始新一輪量化寬鬆，並在二○二○年一月慢慢把M0提高到三兆四千億美元。聯準會也從二○一九年七月三十一日開始降息，並在隨後的九月和十月各降息○﹒二五個百分點。然後是新冠病毒疫情爆發。聯準會在二○二○年三月三日的緊急會議中宣布降息○﹒五個百分點。在二○二○年三月十五日、三月十九日、三月二十三日和三月三十一日的緊急會議，利率又下降了四次。在短短不到三十天，利率又降回到零。與此同時，基礎貨幣在二○二○年五月猛增至五兆一千億美元，然後在二○二一年十二月再度飆升至六兆四千萬億美元。其他貨幣成長指標的升幅還更大。聯準會的正常化計畫已被徹底毀壞。利率回到零，貨幣供給處於歷史最高水準。聯準會的逃生失敗。
