謝明瑞觀點:中國房地產危機之碧桂園風暴

2023-08-31 07:00

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2023年8月17日,北京郊區正在建設的碧桂園一號世界城。(美聯社)
2023年8月17日,北京郊區正在建設的碧桂園一號世界城。(資料照,美聯社)

整體而言,若以當前中國的大陸房市變化及房市政策來觀察,大陸三、四線城市的市況低迷,加上中國政府實施限價政策,令住房不能低價求售,在銷售前景不佳的情況下,即使是被市場視為「資優生」的碧桂園,亦不易獲得中國政府的資助,主要因碧桂園在一、二線城市所擁有的土地都位於遠郊,銷售不易,短期中,碧桂園的債務危機不易獲得有效的解決。

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中國房市危機再現

繼恆大地產所造成的中國房市危機之後,碧桂園的財務困窘問題,再度引發中國房市危機的另一波高潮,有關中國房市危機再現的內容,可分為下列幾個方面來說明。

1.住房商品化政策

在中國大陸房地產業的發展過程中,主要緣於自中國的改革開放以後,實施所謂的住房商品化政策,自1998年以降,城鎮住房制度改革已成為國民經濟的重要支柱產業,房地產業增加值占GDP比重由2000年的4.1%上升至2020年的7.3%,若將與房地產業高度關聯的製造業、建築業、金融業、服務業等上下游產業鏈計算在內,其占比更超過20%,亦即中國的經濟成長有二成以上是來自房地產業的貢獻。另方面,由於土地出讓金和房地產專項稅收為地方政府財政收入的重要來源。因此,當房市不景氣時,若再加上中央政府的調控政策以及地方政府的干預,對房地產市場的發展產生重大影響。

2.三條紅線政策

中國政府為了防制房價的不當高漲,2020年8月,提出「三道紅線」政策,即剔除預收款後的資產負債率大於70%,凈負債率大於100%,現金短債比小於1倍等三大財務規範,主要目的是為了遏制房地產企業舉債擴張的金融風險,並打擊中國房企的高槓桿操作,在政府的「房子是用來住的,不是用來炒的」的前提下,政府提出各項金融控制措施,因而讓房市逐步降溫,直到2023年8月,房市似有失控的情形,不僅削弱消費者、企業、投資人的信心,更直接威脅到整體經濟的發展。

事實上,高度擴充的中國房地產行業已充斥著背負高風險的參與者,即使是被譽為典範的中國房地產開發商-碧桂園也正處於違約邊緣,且中國最大的資產管理公司之一的中融信託亦產生違約事件,不僅威脅到中國政經體系,同時也削弱了消費者、企業和投資人的信心。主要因為了發展與中國經濟成長息息相關的房地產業,在經過多年的過度借貸和過度建設以後,中國房地產已成為一種難以處理的財政負擔。當中國經濟增長較快時,建商得以借入更多資金來償還不斷增加的債務,讓過度開發的問題不致於顯現,但因疫情而實施的清零措施被取消後,許多經濟亂相又回到房地產的根本問題上。

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