上周聯準會主席鮑威爾一場臨時演講，被外界視為「突然由鷹轉鴿」，讓美股大漲700多點。但衡諸實情，美國（與全球）的通膨似乎有緩和但其實未止歇，因此聯準會的升息縱然12月放緩但仍不會停止，市場或許高興得太早、也反應得過度了。
會被視為「鷹轉鴿」，主要是鮑威爾在這場演講中說，最快在 12 月的會議上可能就到放慢升息步伐的時候，因此市場認為12月升息幅度應該不會維持前幾次的3碼，而是會以「2碼緩進」方式調整，此一「利多」當然讓市場興奮的反應一波。
市場的樂觀主要有2個原因，一個是10月通膨有走緩，消費者物價年增7.7%，低於市場預期，也低於9月的8.2%，與6月的高點9.1%更有明顯的減緩，是1月以來最低水準，市場認為持續積極升息的壓力減輕了。
另一個原因是美國經濟放緩跡象越來越明顯，而且不僅美國而已，中國、歐盟2大經濟體、甚至新興市場，經濟都碰上不同的逆風而走緩，IMF稱之為「至暗時刻」即將來到，因此聯準會不能再積極升息而扼殺經濟，企業界如特斯拉的馬斯克甚至已呼籲聯準會要降息了。
此所以市場認為升息腳步要走緩，而給予積極回應的原因。
不過，如果細細看完鮑威爾演講內容，未必就會覺得轉變那麼大，或是那麼的鴿派了。因為，鮑威爾同時也說，儘管近期通膨出現一些有希望的進展，但要恢復物價穩定還有很長的一段路要走；雖然10月通膨數字下降且低於預期，但這是否代表通膨緩和了，他是以有所保留的方式說：「目前還沒有足夠有力的證據足以讓人信服通膨很快就會減速，未來通膨的路徑仍然高度不確定」。
而且，其預估升息最後的終點利率，還是可能略高於先前預測的 4.6%─市場預估終點利率介在 4.75% 至 5% 之間，他說「貨幣政策可能在一段時間內保持在限制經濟的水準」，而12月升息放緩為2碼，也與先前外界的預測並無不同。而且，市場也該記得，今年5月外界曾因聯準會公布的褐皮書「鷹味輕」而認為轉鴿派，但之後通膨飆上9%，聯準會立馬就變成「鷹氣沖天」。
因此，真正決定性的因素還是要回歸通膨情勢，通膨確實下降走緩，升息才可能縮小、停止，在此之前認定聯準會「變鴿派」，都是危險、可能出錯的；至於經濟衰退與否，也不會是重點，如果經濟出現衰退但通膨仍維持2位數，任何一位有經驗的中央銀行家，都不會因此放鬆，想想當年伏克爾的經驗就知道，甚至某些時候，衰退會是一個逼死通膨的方式。
歐洲的情況也可以提供一個實例。歐洲經濟非常低迷，部份國家可能已接近衰退，整個歐元區預估未來1年衰退的機率超過8成，但歐洲央行還是要繼續升息、緊縮，幅度可能維持每次3碼，原因無它，就是通膨下不來，10月通膨高達10.3%，明年即使不繼續上揚，也還是在6-7%左右。
而展望通膨後市，雖然在基期已高情況下，明年通膨數字可能「好看一點」，但其實還是居高不下，那些造成通膨的因素仍持續存在、發酵，不論是俄烏戰爭與能源危機、綠色通膨、地緣政治鬥爭、供應鏈與去全球化…..，都對物價有不利影響。
過去企業、消費者都能無障礙的在全球尋找最適合、便宜的供應商與產品，現在未必能如此了，而所謂的「信任夥伴供應鏈」、「安全韌性供應鏈」是有成本、有代價的；加上戰爭未止、歐美與中俄之間的地緣政治角力持續、供應鏈的干擾與改變依舊，稍有變數就可能又讓物價上揚，對物價是否已走緩。還是要保持高度警惕，只取鮑威爾幾句話就斷定聯準會「由鷹轉鴿」是危險了一點，錯誤的機率更大。 （相關報導： 鮑爾稱升息速度將放慢，美債實質殖利率創9月新低 ｜ 更多文章 ）
在通膨數字出現連續幾個月降到5%甚至4%以下前，最好還是都對通膨與聯準會的升息保持警惕。
