曾經榮耀的避險基金 利潤大退潮 去年獲利僅3.3%

英國大選5月登場，在野的工黨2月指控保守黨自2010年起接受「避險基金」（hedge fund，又稱對沖基金）高達1000萬英鎊（折合新台幣4.6億）的捐款，並回以這些基金經理人優惠稅率。但3月有消息透露，某一避險基金自2012年起，也陸續金援工黨將近60萬英鎊。究竟什麼是避險基金？為什麼他們有龐大的財力資助這些政黨？怎麼連美國導演伍迪艾倫（Woody Allen）都可以此改編成電影？

避險基金最早可追溯到1940年代，已逝的美國財經記者瓊斯（Alfred Winslow Jones）創立一套機制，使他能夠在金融市場價格波動間找到投資機會，從中賺取收益。爾後，凡是以此模式進行投資的資本單位，即稱避險基金。

舉例來說，老黃在英國石油（BP）每股10英鎊時，以1000英鎊向證券商借走100股BP的股份。不過老黃沒有將那100股納入名下資產，反倒預測未來國際原油價格會走跌，損害BP的營收和股價，遂直接賣出那100股，換回現金1000英鎊。

果不然，某天國際針對伊朗的貿易制裁解禁，德黑蘭開始大量出口原油，供給暴增下導致國際油價狂降，連帶影響BP每股跌到只剩7英鎊。這時，老黃只消700英鎊，就能買回當初賣出的100股。

到此，老黃手上握有現金300英鎊，以及BP的100股。由於老黃當初以每股10英鎊向券商借走那100股，因此能以同等價格再還給券商，換回1000英鎊。聰明的你，想必已經算出老黃口袋突然多了300英鎊！

此等投資方式叫「放空」（short），是避險基金常走的途徑之一，也可套用在股票以外的金融工具，如債券、期貨、選擇權、外幣等。最著名的案例，莫過於1992年的「黑色星期三」（Black Wednesday），國際投資人索羅斯（George Soros）領導的避險基金「量子集團」（Quantum Group ）看準歐洲的政經情勢，透過放空英鎊賺進超過10億元，但英格蘭銀行（Bank of England，英國央行）的外匯存底也因此大失血；此外，有一說也指出1997年的亞洲金融風暴，導火線之一即是索羅斯大筆放空泰銖。

如此看來，避險基金仰賴對國際局勢和金融市場的敏銳觀察，以及各項投資工具的熟練應用，老黃和索羅斯這群經理人於是順理成章收取昂貴的「2和20」費用。好比說，老張有100萬英鎊要請老黃操盤，老張不僅每年要付給老黃2％的「管理費」（即2萬英鎊），賺入的收益也有20％得繳給老黃。但《經濟學人》估計，各國投資客不畏高額傭金，全球避險基金規模已從1990年的400億美元增加到2014年的3兆美元。

不過避險基金不像銀行受金融管制單位監督，近年衍生諸多問題，引來司法單位調查，如2008年金融海嘯後，華爾街知名「避險基金經理人」馬多夫（Bernard Madoff）才撐破肚皮，遭自己兒子檢舉是一場「龐氏騙局」（Ponzi scheme，以新客戶投入的資本做為舊客戶的收益）；外傳美國導演伍迪艾倫的《藍色茉莉》（Blue Jasmine，2013），即以馬多夫的故事為藍本改編。

《經濟學人》也指出，避險基金的利潤已不若從前，2014年避險基金平均收益為3.3％，但美國股市標準普爾500（Standard & Poor 500）就已衝上11.4％；部分客戶也抱怨避險基金的操作模式太複雜、傭金費率太高，遂選擇其他融資管道。

另外， 由於避險基金經常選擇高風險的槓桿投資，一點市場波動即可能造成極大衝擊，例如今年初瑞士央行宣布放棄固定匯率，法郎一夕暴漲，當初放空法郎的避險基金一夜之間慘賠破產。甚至，一旦經理人操盤表現不盡理想，投資人即可立刻抽出資本，避險基金因此失去資金來源而倒閉。根據《經濟學人》統計發現，一家避險基金的平均壽命僅僅5年。