匯率機制人民幣匯率從一九九七到二○○五年盯住美元。二○○五年七月起，人民幣允許對美元緩步升值。全球金融危機爆發後，二○○八年七月恢復盯住美元，二○一○年六月再次放寬。儘管採取各種措施，讓人民幣匯率更有彈性，包括擴大每日的波動區間到前一日的中間價上下一％內浮動，人民幣兌美元匯率繼續受到嚴格管控。
藉著管制資金往兩個方向流動，資本帳限制有助於控制人民幣的匯價。目前人民幣於在岸市場和離岸市場都有交易。這兩個市場的匯率分別用符號CNY〈在岸〉和CNH〈離岸〉表示。在岸交易透過中國外匯交易中心進行，由中國人民銀行管理。離岸交易大多在香港銀行同業拆放市場進行。大陸政府規定必須分開兩個市場交易人民幣。在岸市場受到大陸的資本帳限制，中國央行因此更能控制人民幣匯價，離岸市場不受官方的直接控制或干預。
自二○一○年底以來，這兩個市場的匯率通常亦步亦趨，反映出中國的在岸和離岸金融市場整合程度日益升高。然而這兩個市場之間的資金流動仍然受到資本管制和其他限制，所以要說整合還太早，而且兩種匯率偶爾會偏離。
本末倒置
中國先開放資本帳，之後才讓匯率自由化是本末倒置嗎？ 這種策略的風險通常很高。固定或管理嚴密的名目匯率比較難應付資金流量的波動，因為匯率無法作為緩衝。例如當淨資金流入因為國內利率上升而增加時，匯率通常會上升，因而抑制資金進一步流入。固定匯率顛覆這種調節機制，反而吸引更多資金流入，醞釀更大的波動。
開放的資本帳經常會鼓勵背負外部債務，這是另一個風險來源。中國的外債不到國內生產毛額的一○％，外部資產負債表將外部衝擊隔離得非常好，因為二○一二年底的淨外部資產達一兆七千億美元。換句話說，中國有足夠的外部資產，不只能夠償還外部債務，也能支應所有外部負債。因此，中國的外部負債結構與規模幾乎不構成任何風險。
正如在第四章的討論，更大的風險可能在國內。嚴格管控匯率，加上日益開放的資本帳兩相結合下，中央銀行使用利率等貨幣政策工具來管理國內經濟成長和通貨膨脹會束手搏腳，中國同樣會受到這種限制。儘管中國有一整套廣泛的資本管制措施，但資本帳其實漏洞不少，尤其是當它和其他國家的利差增加，以及逃避管制的誘因加大的時候。假使美國需要維持低利率來促進經濟成長，而中國必須顯著提高利率來平抑通貨膨脹，這時中國的中央銀行將難以提高利率，因為這可能吸引更多資金流入，進而讓人民幣的升值壓力加大。事實上，單單從嚴格管控人民幣匯價而起的升值預期心理，可能就是前幾年促使更多投機性資金流入的原因。
