從疫情爆發開始，全球供應鏈秩序大亂，2020年底，這場混亂以航運股大漲拉開序幕；短短幾個月以來，物價如海浪般一波一波上漲，「通膨」已經成為世界的主旋律，讓製造業者與消費者苦不堪言。
通膨結束了嗎？很可能還沒有！去（2021）年12月，美國消費者物價指數（CPI）年增率來到7％，2022年元月數字更站上7.5％、創40年新高；另一方面，美國生產者物價指數（PPI）最新數字也高達9.7％，種種驚人數據，迫使聯準會一改去年「通膨只是暫時性」的論調，大動作準備升息。3月一口氣將升息兩碼，幾乎成為市場共識。別忘了，聯準會當初設定CPI的目標值只是2%而已
你或許會想，通膨雖然嚴重，各項民生物資近來幾乎全面漲價，但從美股到台股，起碼這段時期資本市場沒有明顯跌勢，物價變化應該不至於大幅影響投資部位吧？（延伸閱讀：存股很穩，但不是賺最多！貝佐斯、馬斯克只做不說的股市祕密，巴菲特直接告訴你）
越戰、石油危機主導 四十年前通膨重傷股市
「股神」巴菲特不這樣想。巴菲特高度警惕通膨局勢，歷年來，巴菲特也曾多次主張，通膨是傷害股市的兇手之一。以1968年至1982年間美國CPI與每股表現之間的變化，不難發現通膨對股市的「侵蝕」威力，可能遠超過你我預期。
從1968年至1982年，美國股市經歷了嚴重的通膨洗禮，一開始，標普五百指數為96.11點，到了1982年期末只有140.6點，標普五百指數報酬的年複合成長率只有2.57%，考慮到當時全年CPI動輒超過10%，實質報酬率根本是大幅倒退，可想而知，罪魁禍首就是通膨。（延伸閱讀：這樣想，最容易虧錢：讓你大漲不在場、大跌卻都趕上的FOMO心態）
這段期間，美國怎麼了？1960年代，美國陷入越戰泥淖，軍用及民生物資開支大增，通膨開啟序幕。當戰爭膠著，物價漲勢漸趨嚴重，聯準會開始調高聯邦基金利率(Fed Fund Rate)，1969年全年美國CPI已達5.5％、聯邦基金利率一度高見10.5％。1973年，中東國家聯手禁運石油引發第一次石油危機，油價翻倍令萬物齊漲；當年度，標普500指數的報酬率為-17.37％。到了隔年，美國CPI更飆至11.1%，聯邦基金利率突破12%，而標普500指數的報酬率更是降至-29.72％，等於指數整體打了七折。
通膨進入「主升段」，聯準會繼續以貨幣政策打擊物價，對股市形成壓抑。1978年，通膨再次抬頭，隔年伊朗革命導致第二次石油危機，美國CPI來到11.3%、1980年更衝上14.8％（約為目前美國通膨的2倍之多）。在通膨巨浪中接掌聯準會的伏克爾（Paul Volcker），一路調高聯邦基金利率至20%，終於壓制住通膨怪獸。（延伸閱讀：台積電賺一波，他為何改存5百張兆豐金？工程師：分批買，你的人生會更輕鬆） （相關報導： 台積電賺一波，他為何改存5百張兆豐金？工程師：分批買，你的人生會更輕鬆 ｜ 更多文章 ）
通膨見頂回落 造就美股多頭20年
也正是通膨回落、資金逐步放寬以後，美股才慢慢恢復元氣：自1982年至1999年這18年之間，標普500指數有16年呈現正報酬，最後5年甚至報酬率幾乎都達20%以上，成了歡樂的大多頭，直到千禧年的網路泡沫化才終結派對。這段時期之歡樂，與前一段行情的落寞，反差極為懸殊。
