中央銀行要如何回應未來可能的負利率衝擊？我們當然不知道未來會發生什麼事，會依不同情況而異，包括：中美貿易糾紛、英國脫歐等等。大家都知道，貨幣寬鬆的空間十分有限，但即使如此，我認為許多央行還是很有可能施行貨幣寬鬆措施，更精確點來說，他們可能會採取貨幣寬鬆的作為，例如資產收購、負利率、或是前瞻指引。
問題是，這些政策、這些貨幣寬鬆措施真的有效嗎？我們能夠相信貨幣寬鬆措施對成長和通膨帶來有意義的影響嗎？我個人很懷疑。大家常會提到，貨幣政策的空間很有限；當然，貨幣政策的空間確實很有限，但我們要更深遠地思考貨幣政策本身的影響。我等等也會解釋，我對貨幣寬鬆的影響存疑，應該說，我對長期貨幣寬鬆的影響存疑。但一直到最近，像我這樣想法的人都仍是少數。
不過現在，我們也觀察到大家對貨幣寬鬆政策的看法有所改變，即使是學界也是如此。其中一個例子就是Larry Summers近期的評論，我引用他的評論：「簡單來說，微調通膨目標、市場溝通策略、或甚至是資產負債表都不足以回應現在大型經濟體面對的挑戰。已開發國家十年來低於目標的通膨、且市場預估還要再30年，以及日本央行在提升通膨努力上的完全失敗都暗示了我們以前認為不證自明的東西實際上是錯的：央行不能總是透過貨幣政策訂定通膨率。」這是Larry Summers現在的說法。我不知道他說這句話的理由是什麼，但我同意他的結論。
就像我剛剛提到的，日本央行1999年開始零利率政策，並在2001年開始量化寬鬆政策。在我擔任總裁時，我引進了「廣泛的貨幣寬鬆措施」，而我的下一任則施行了更積極的貨幣寬鬆。
日本央行的資產負債表大幅擴張。各位看到這張資產負債表（下圖5）時，可能會覺得資產負債表擴張從2013年才開始，但其實並不是如此，當日本央行開始量化寬鬆時，擴張的速度就快了。當時，大家對央行資產負債表擴張的速度非常驚訝。不過，因為資產負債表擴張從這個規模開始，跟現在過量的程度相比相對很低。但不論如何，日本央行的資產負債表擴張非常大、非常巨大。
為什麼我們會在其他已開發經濟體觀察到「日本化」、永恆低利率呢？我對其他國家「日本化」的現象感到困惑，因為西方經濟學家和政策制定者老是說「我們從日本經驗中學習，所以我們因為有了日本在前面的經驗，可以避開這樣的情況」。他們一直都這麼說。
Ben Bernanke是我很好的朋友，所以我並不是針對他批評，但這是他的書《果敢行動》（Courage to Act）中的一段話，他自己提到：日本官員是「自我誘發的麻痹」、「藏身於小型機構或技術困難背後，避免採取行為」、「困惑或不一致的回應」、「日本也許是時候該有些羅斯福式的決心了」。
