本文謹紀念先鋒基金創始人柏格（John Bogle）。
我讀了領航（Vanguard）基金創始人柏格的兩本書，一本是「關於投資常識的小書」（ The Little Book of Common Sense Investing，台灣譯名「買對基金賺大錢」） 另一本是「夠了」（Enough）。
柏格說，你們瞎折騰個什麼呢? 每天忙忙碌碌，買賣頻繁，只是幫了券商的忙，肥了稅務局。可是作為一個群體，股民的回報只是等於大市的回報而已。這還沒有扣除股民在瞎折騰過程中的費用。這些費用包括調研，交易傭金和稅收。從中長期來看大市的回報在扣除貨幣貶值因素之後，無非也就是4%至6%，因此，大家千萬不要小看費用的比重。扣除費用，股民作為一個群體，必然跑輸大市。這是一個數學上無法挑戰的不等式。
不少智者也認識到了這個，可是股民們還是樂此不疲。為什麼一百次股災也不足以教會股民呢？原因很簡單，大多數股民根本沒有理解這個淺顯的道理。有人明白這個道理，但過於自信和貪心。他們認為，股民作為一個群體，雖然只能跑輸大市，但自己有優越的智商，選股能力和心理素質，因此，必然能跑贏大市。我記得幾年前某機構在美國做過一個樣本很大的問卷調查，結果很有趣。19％的人確信自己屬於美國收入最高的1％的群體。
19％的美國投資人，確信自己屬於美國收入最高的1％的群體。
我們經常聽到張三、李四炒股賺錢的例子，可是當他們虧錢的時候，他們一般是輕描淡寫或者諱莫如深。在中長期來看，持續炒股而成功的人是極少見的，概率就像是中了六合彩一樣低。
有人可能辯解說：「我過去三、五年的投資回報真的很高。」可是柏格提醒我們，你真的跑贏大市了嗎？特別是把瞎折騰的費用扣除之後，你還跑贏了大市嗎？最後一點，過去的三、五年不能代表未來的三、五年。統計學上的「回歸平均數」(Reversion to the Mean) 讓你不敢得意。
近幾十年來，越來越多的歐美股民明白了自己瞎折騰從中長期來看有多麼愚蠢。於是共同基金行業越來越興旺，共同基金占股市的交易和持股份額也越來越大。但是柏格認為，基民與股民相比，幾乎同樣愚蠢。基金行業作為一個整體，當然也只能跑輸大市。作為一個整體，它們本身就是大市，它們怎能跑贏自己呢？除去買賣基金的費用，以及基金本身的各種費用，這個行業當然也只能跑輸大市。在全球經濟增長放緩，企業回報率下降的當今世界，每年１％或者２％的費用率簡直是一個吃人的數字。柏格說，不管基民們是賺還是賠，費用可是剛性的，這不是很可笑嗎？ （相關報導： 減股增債是主軸、第三季市場風向底定：貿易戰避險投資術，日圓、黃金還能漲多少？ ｜ 更多文章 ）
柏格說，基金行業的從業人員們絶大多數很敬業，智商高，但作為一個整體，他們不創造社會價值。柏格做了大量調研，也引用了大量權威機構和人士的研究。比如，他引用了耶魯大學基金會首席投資官史旺森（David Swensen）的研究，在多如螞蟻的基金中，只是約4%的基金在過去20年扣除稅收和費用之後能夠跑贏大市，而且平均起來也只是比大市的回報率多了0.6%而已。而96%的基金跑輸大市，而且跑輸的很厲害：平均每年跑輸4.8%。大家都知道基金經理和券商有發財的，可是發財的基民卻很少聽說過，柏格如是說。我突然想起一個例子，挖黃金的人不見得賺錢，但生產和銷售鏟子和鐵鍬的人可以大賺其錢。
