金融市場的多頭氣氛正在降溫。美國銀行（BofA）最新基金經理人調查顯示，隨著油價突破100美元、美債殖利率快速攀升，加上美國期中選舉的不確定性，投資人對風險資產的樂觀情緒開始退燒，其中「債券殖利率無序上升」成為市場最大的尾端風險。
調查顯示，基金經理人對全球股票的淨加碼比重從8月的56%降至9月的49%，顯示即使市場對全球經濟與企業獲利前景抱持信心，資產配置已經開始轉向更為謹慎。
美銀策略師Michael Hartnett指出，基金經理人的現金部位升至投資組合的3.9%，雖然仍處於足以對風險資產發出「賣出訊號」的水準，但現金比重回升本身，也反映投資人正在提高防禦性。
美債殖利率飆升，成為市場最大警報
近期全球股市欲振乏力，除了AI巨頭的示警澆息投資人熱情，美債殖利率突破關鍵價位也對股市估值形成壓力。市場擔心油價高漲將推升通膨，美國10年期公債殖利率週二升至5.03%，超過了2023年的峰值，並且創下2007年以來的最高水準。
市場對聯準會升息的預期同步急升。利率交換市場目前押注，聯準會本週將採取3年來首次升息行動的機率約達94%。
值得注意的是，投資人甚至認為聯準會目前的貨幣政策仍然偏寬鬆。美銀調查顯示，認為貨幣政策「過度寬鬆」的基金經理人淨比重升至25%，此為2022年以來最高。
市場擔心，如果通膨壓力持續升溫，可能迫使聯準會採取比市場原先預期更強硬的政策。
企業獲利仍強，投資人卻開始提高現金部位
Hartnett表示，預期未來12個月企業獲利將成長超過10%的受訪者比例，升至2021年8月以來最高。整體而言，基金經理人對全球總體經濟展望仍相當樂觀，目前最大的擔憂反而是企業資本支出可能過度。
這也讓目前的市場環境顯得格外微妙，經濟與企業獲利預期依然強勁，但利率、通膨與政策風險正在侵蝕投資人對高風險資產的信心。
債券配置更加明顯轉向防禦。調查顯示，目前基金經理人對債券的淨減碼比重達48%，寫下2022年5月以來最高。接近一半的受訪者認為，美國財政部推動的公債買回計畫，對殖利率不會產生明顯影響。
美國期中選舉也是另一項變數
除了利率與通膨，美國期中選舉開始進入基金經理人的風險雷達。
約44%的受訪投資人認為，最可能出現的結果是「民主黨掌握眾議院、共和黨掌握參議院」的分裂國會。
倘若民主黨在期中選舉全面勝出，接近一半的受訪者預期，美國公債殖利率將進一步上升，同時股市可能走跌。
這代表投資人目前面對的市場風險，正從單純的利率問題擴大到通膨、財政、貨幣政策與美國政治局勢的交叉影響。
美銀這項調查於9月4日至10日進行，共訪問170名基金經理人，管理資產合計約4700億美元。
整體來看，市場多頭格局還未瓦解，但投資人已經開始降低風險曝險。當企業獲利預期仍強、經濟仍具韌性的同時，油價與美債殖利率卻持續向上，接下來股市能否承受更高的「無風險利率」，將成為多頭行情能否延續的關鍵。
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