台灣央行向來以新台幣匯率較其他國家穩定為傲，言下之意，就是央行自認在維持新台幣匯率穩定上績效卓著。舉例來說，央行不斷強調：
「長期以來，新台幣對美元匯率較其他主要貨幣相對穩定。」（114中央銀行第147號新聞稿，2025.08.20）。
或是
「台灣金融體系相當健全，且相對於其他主要貨幣，新台幣對美元匯率波動幅度向來相對穩定...」（108中央銀行第099號新聞稿，2019.06.05）。
2021年初新台幣盤中升破28元大關，創下23年新高，央行在2021年1月7日透過臉書粉專呼籲「同舟共濟、穩定匯率大家一起來」。此文一出，引發網友與市場熱議後，2021年1月12日再度貼文重申「匯率穩定對大家都好」，裡面寫道：
一、謝謝各界對本行1月7日臉書貼文的關注與指教。
二、本行認同媒體報導指出，該貼文係善意提醒廠商不要過度拋匯，使美元越賣越低，以免砸到自己的腳。
三、市場的秩序有賴所有參與者的共同維護，匯率的穩定對大家都好。
四、本行尊重多元的看法，也請部分人士不要刻意負面解讀本行贴文。
然而，問題是匯率穩定帶來的好處是什麼？匯率穩定真的對大家都好嗎？根據央行2018年5月2日發布的「有關新台幣匯率政策之說明」提到，「台灣經濟規模小且貿易依存度高，加以外匯市場屬淺碟型，匯率易受國際資本移動影響而呈大幅波動，維持匯率動態穩定對我國經濟發展與金融穩定至關重要。」
因此，我們應該要問的是，匯率穩定真的對經濟發展與金融穩定有幫助嗎？經濟理論上的論點有哪些？而實際資料是否支持這些論點？
匯率穩定的優缺點 （pros and cons）
首先，從優點來看，匯率穩定可以協助降低國際貿易與投資中的交易成本。無論是出口廠商或是進口廠商，穩定的匯率讓廠商的報價較為容易。對於跨國投資人而言，穩定的匯率協助降低他們所面對的匯率風險。外國投資者在考慮跨國投資時，最擔心的風險之一就是「獲利被匯損吃掉」。穩定的匯率能吸引更多穩定的長期資金，而非僅是投機性的熱錢。此外，穩定的匯率也能讓廠商與投資人更願意簽訂長期的契約。最後，對於貨幣政策缺乏紀律或是通膨過高的國家而言，穩定的匯率具有錨定其貨幣政策之效果，進而有效抑制通膨預期與建立政策公信力。
至於匯率穩定的缺點如下。根據政策三難選擇，給定資本可以自由流動，一個國家為了達成匯率穩定就必須放棄貨幣政策的自主性。舉例來說，台灣央行為了維持新台幣對美元匯率的穩定性，當美國因為自己國內的景氣問題而降息時，台灣即使景氣衰退程度不如美國嚴重，也不得不同時採取寬鬆的貨幣政策，結果就會創造出太過寬鬆的資金環境，進而造成資產價格（如房價）高漲。
其次，自由浮動的匯率可以幫助經濟體吸納外部實質衝擊 (exter- nal real shocks)。在自由浮動的匯率下，匯率變動可以發揮「緩衝」的作用。當一個國家出口需求下降時，匯率通常會貶值，進而提升出口競爭力，協助經濟復甦。反之，當面對強勁的出口需求時，匯率就會升值，進而減少龐大貿易順差，避免貿易對手國的報復。而採取穩定的匯率就等於放棄以匯率變動作為緩衝機制的好處。
此外，穩定的匯率容易遭受投機性攻擊，當市場預期某國已無力維持穩定的匯率水準（例如外匯存底不足）時，投機客會大量拋售該國貨幣。而央行為了捍衛匯率，往往必須在短時間內耗盡外匯存底，或將利率大幅調升至傷害經濟體系的水準。
最後，為了維持匯率穩定，央行必須隨時干預市場，有可能因此累積大量而過多的外匯存底。當本國貨幣升值時，央行持有的大量外幣資產就會面臨帳面上的匯兌損失。而央行購買外匯資產時，若沒有沖銷，就有引發通膨與通膨預期之虞，若予以沖銷，又有利息支出帶來的成本。由於安全上的考量，央行的外匯資產管理又必須相對保守，也會帶來資金運用上無效率的損失。
我們在上面的討論中，說明了維持匯率穩定的優缺點，接下來，我們就進一步檢視，實證上，維持匯率穩定是否真的對於經濟發展與金融穩定至關重要。 （相關報導： 外陸資5月淨匯入208億美元、買超2327億元 雙刷同期最高 ｜ 更多文章 ）
＊作者陳旭昇，國立台灣大學經濟系特聘教授，英國皇家經濟學會院士，曾任中央銀行第19–20屆理事會理事，現任第21屆理事會理事。本文選自作者新作《從台灣看懂國際金融─匯率、央行與台灣經濟》（春山出版）
