張慶瑞觀點: 從面臨下市到股價狂飆─量子三劍客傳奇

一、前言：一場科技與資本的博弈

在資本市場裡，公司多半是因為業績穩健、有利潤支撐而被大眾看好。但在資金充裕時，有些公司則會因為充滿「未來想像」點燃了投資人的熱情。最近，美國股市中的三家量子運算公司——D-Wave、IonQ、Rigetti——從去年仍然面臨下市的壓力下，瞬間已超過幾千%的驚人的漲幅，其中Rigetti甚至由0.5元左右居然到現在超過40元，這種火山噴發式的燦爛光芒，吸引全球所有人目光，而成為目前科技投資圈與媒體爭相報導的焦點。將這三支量子稱為「量子三劍客」復仇記是毫不誇張，現在有人甚至把它們視為下一波科技革命的潛在龍頭，有分析師甚至誇張的說是下一個Nvidia。

這股量子熱潮到底從哪來？背後的技術是真有突破？還是全靠夢想概念在炒作？對投資人來說，該如何在期待與風險之間把握住節奏？最近有證券業者與創投絡繹不絕來與我了解相關量子技術的現況，可見量子科技已從實驗室走入投資人的關注核心。如圖一，投資人目前對量子三劍客的短期未來股價發展，感到異常困惑，完全不知如何預測。曾經有個夙負盛名的國際創投業者與我私下聊天提到，現在量子股就像十多年的AI股，投了怕受傷害，不投又怕績效差。我告訴他們，量子科技發展的大趨勢不會錯，只是沒有人知道發展速度有多快，可以預測那些公司產品會先落地應用? 然而現在量子投資未來就像買保險，必須有典範移轉的危機意識，只有頭真正洗下去，才會真正參與並認真學習，即使繳少量學費也是值得。只是投資初期一定要『小心分析，分散風險，大膽投入，認真學習』。設定個股投資上限，絕對不要不服輸與感情用事，讓理智與分散風險的投資程序來主導一切。

本文嘗試從量子運算的基礎切入，深入探討這三家公司目前的定位、爆漲原因、潛在風險，以及未來可能的走勢。

二、量子運算：從理論到商業的鴻溝

要理解這三家公司為什麼會從面臨下市威脅而突然反轉成為被市場高度追捧，必須先回頭看量子運算的基本概念。傳統的超級電腦以「位元」（bit）為基本單位，每個位元要麼是 0，要麼是 1。而量子電腦的基本單位是「量子位元」（qubit），它可以處於 0 或 1 的疊加態，也可以與其他 qubit 產生糾纏（entanglement），形成量子電腦特有的可逆式計算能力。目前利用量子計算的省能型『量超融合』的趨勢也讓量子電腦的中短期落地商業前景逐漸明朗。 （相關報導： 張慶瑞觀點：兩次稀土戰爭─誰掌握了現代工業心臟？ ｜ 更多文章 ）

量子現象使得量子電腦在處理某些特定問題時，除了省能的潛力外，也大幅加速複雜優化問題、量子化學模擬、密碼破解、機器學習加速等。不過，量子電腦目前仍面臨噪音、錯誤率高、糾錯困難、可擴展性限制等技術挑戰。從實驗室走向商業化，要跨越的鴻溝還非常巨大。然而就像過去的力學與熱力學創造出工業革命，電磁學創造無線電革命，與量子論則造成半導體革命一樣，量子力學將是下一場改變世界的知識革命，必將再度在地球上締造出個輝煌的科技未來。因此，市場對於量子公司，不僅僅是押寶在技術潛力，也希望看到「誰能率先把量子從紙上變為落地產品」。

在量子位元的實現方式上，常見的方式包括：超導電路（superconducting circuits）、離子阱（trapped-ion）、光子（photonic）、中性原子、自旋系統、拓樸量子元件等。這些實現方式在穩定性、糾錯能力、可擴展性、製造難度等方面各有優劣，因此形成不同的技術策略與競爭優勢。

目前的主流量子公司，就是在這些技術路線中深耕，並力爭商業化落地。除了如IBM，Google，Microsoft等大型公司都在積極開發外，D-Wave、IonQ、Rigetti 正是金融市場上比較具有代表性的三家新創公開交易公司，各自在技術方向與商業策略上各有特色。

三、三家公司的技術路線與商業戰略

1. D-Wave：從量子退火到混合架構

D-Wave 是最早將量子運算商業化的公司之一，其技術核心為量子退火（quantum annealing），即利用量子隧道效應與能量下降機制來尋找複雜優化問題的最低能量解。這種方法適合於組合優化、圖論、機器學習、物流路徑優化等領域。相比於量子閘模型，量子退火在某些應用上較為成熟與可行。

但 D-Wave 並不僅於退火架構，近來它也在探索混合架構（hybrid quantum-classical）與量子閘模型整合策略，以擴大其技術適用性。據報導，D-Wave 在英國威爾斯與警察合作利用其混合量子技術優化警力部署，成功縮短事故處理時間近 50%，量子優化在真實應用場景中已有初步落地報告。

在財務層面，D-Wave 擁有相對較雄厚的資金儲備。根據分析，D-Wave 在 2025 年第二季末現金水位曾高達 8.19 億美元，公司亦透過 ATM（at-the-market）股票發行機制補充資金，以支撐研發與市場拓展。

優勢方面，D-Wave 的早期市場佈局與技術經驗比較有利，其客戶生態已有一定規模，並在優化領域有先進案例。但量子退火與量子閘混合架構能否進一步過渡到更廣泛、通用的量子計算場景尚未明朗；加上市場競爭激烈、資金消耗巨大，D-Wave 必須在落地應用與毛利能力上交出更強成績。

2. IonQ：離子阱技術與併購加速策略

IonQ 主打的是離子阱（trapped-ion）技術，也就是電場控制離子、以雷射操作，來實現「量子邏輯閘」（quantum logic gate）。離子阱的一大優勢在於量子位元間有全連結性，以及較長的相干時間，使得在錯誤率穩定性上有潛在優勢。不過，離子阱運作較慢、體積與控制系統複雜度高，這是它的挑戰之一。 （相關報導： 張慶瑞觀點：兩次稀土戰爭─誰掌握了現代工業心臟？ ｜ 更多文章 ）

近年來，IonQ 的成長策略非常積極，尤其在併購整合方面。2025 年 6 月，IonQ 宣布以約 10.75 億美元收購以離子阱-on-chip 技術為主的英國量子科技公司 Oxford Ionics，以加速其技術整合與產業鏈控制。IonQ 更在近期併購涉及量子通信、感測、衛星應用Lightsynq、Capella Space、ID Quantique 等公司。這些整合行動，目的在將 IonQ 從純量子硬體商，擴展到量子網絡、量子安全、量子通訊等更廣的生態系。

在財務與商業方面，IonQ 的收入雖然仍處在成長初期階段，但其市場估值非常高。此外，其與 AstraZeneca、NVIDIA、AWS 的合作案已展現出量子計算在化學模擬、藥物設計等應用的潛力。

IonQ 的優勢在於其技術路線潛力與橫向佈局策略。但風險也不小：併購整合是否有效？離子阱系統的速度瓶頸與控制複雜度是否會成為制約？若市場預期過高，一旦技術或落地進度不如預期，風險會被快速放大。同樣使用離子阱的Quantinuum最近在IPO前的順利增資也讓市場投資者出現比價效應。

3. Rigetti：超導電路與模組化架構的賭注

Rigetti 採用的是超導電路（superconducting circuit）架構，同時致力於模組化、多晶片設計（multi-chip / chiplet）以解決可擴展性問題。這條路線的優點是製造工藝有一定成熟度，與主流程半導體工藝有較高兼容性，但是在量子界已有不少大型公司的主流競爭者已在此技術方向上佈局甚久。

近期，Rigetti 在市場上有較為亮眼的業績動作──它獲得兩套 Novera 量子系統的訂單，總價值約 570 萬美元，預定交付於 2026 年上半年。其中一個客戶是亞洲科技製造商，用於內部量子研究，許多人推測應該是近來於媒體宣布與Rigetti共同研發量子電腦周邊設備的台灣廣達。這樣的訂單雖然金額尚非十分龐大，但對於一間仍以研發為主的公司來說，是從技術驗證轉向商業訂單的象徵意義重大。市場對 Rigetti 的熱情也很強烈：其股價屢創新高，年內漲幅數千％。這也帶動整個量子相關股的上漲浪潮，與 D-Wave 與 IonQ 一起拉抬。

Rigetti 的挑戰在於其虧損與現金消耗壓力。由於量子硬體與軟體研發日益昂貴，公司若無法儘快擴大訂單或改善毛利率，資金壓力將成為一個不容忽視的風險。此外，在競爭中，Rigetti 必須證明其模組化架構在性能與可靠性上能優於或至少不落後於其他技術路線。更麻煩的是，IBM與Google等大型公司的超導量子路線與Rigetti完全吻合，這也是去年以前Rigettie兩次面臨下市威脅的主因。

四、爆漲的推手：資本、預期與情緒交織

三家公司股價的近來的暴漲，並不是純靠單一因素，而是技術想像、資本追逐、媒體放大與情緒共鳴一起催化的結果。目前雖然快速噴發，但是就擔心一但無法與預期發展趨勢相符時，如果出現泡沫化時，衝擊必將極為驚人。

技術／里程碑新聞刺激

如 Rigetti 獲訂單、IonQ 併購消息、D-Wave 在實驗應用中的成功案例等，都會在市場中被作為突破性的信號而放大解讀。這些消息常被投資人與媒體聚焦，誘發資金提前布局或追價。

大型資金與機構入場 （相關報導： 張慶瑞觀點：兩次稀土戰爭─誰掌握了現代工業心臟？ ｜ 更多文章 ）

報導指出，新澤西州養老金在第二季度出售了全部在美上市的中國互聯網公司 阿里巴巴 的股份，新建了量子計算公司 D-Wave（QBTS）和 Rigetti（RGTI）的持股，並增持了同行 IONQ（IONQ）的股票。此類大機構動作本身也可能成為市場追捧的誘因。此外，對沖基金或科技主題基金將量子算力納入未來科技投資組合，也是資金進入的通道。

分析師評等與目標價調整

隨著公司揭露正面動向，市場分析師常調升評等與目標價，這進一步強化市場信心與追漲動能。根據報導，Quantum Computing 股被部分分析師預測未來有 67% 的上漲空間，D-Wave、IonQ、Rigetti 也被 Zacks 等研究機構列為關注標的，並被看好其技術與資金佈局。

整體科技／AI 熱潮加持

資本市場現在對 AI、半導體、新能源、量子等科技題材抱有高度期望。量子被視為下一波科技革命中的潛在關鍵組件，因此更容易被資本追捧。許多投資人將量子與 AI、新能源共列為未來十年內，在半導體之後要緊緊抓住的投資主題。

媒體報導與輿論效應

媒體對這些公司的報導常使用『爆漲妖股』、『量子革命』、『下一個 AI 股』等字眼，放大市場焦點。社群平台、論壇、新聞標題反覆強化這些敘事，也容易放大投資人的錯失恐懼症(Fear of Missing Out，FOMO)。

五、挑戰與風險：量子夢想與現實落差

量子電腦的故事動聽，但現實的挑戰同樣嚴苛，「量子三劍客」雖然有大眾關愛的眼神與量子的光環，但從技術、財務到市場接受度，都存在巨大不確定性，詳細優缺點分析與中長期發展可見表一。

1. 技術尚未成熟，錯誤率與可擴展性是硬傷

D-Wave 的退火式架構相對能應用於特定優化問題，但目前其通用性不足，且對大型的實際問題也仍然有連結位元數不足的困擾。

IonQ 的離子阱 qubit 相干時間長，但系統操作速度慢，擴展到數百、數千 qubit 時，控制與運算時間可能成為瓶頸。

Rigetti 的超導電路能夠相對快速操作，但 qubit 容易受雜訊干擾，錯誤率高，需要大量糾錯，導致實際規模放大時效能不如理想。

目前所有量子電腦都有一個共同的問題：噪音。量子位元雖然能展現疊加與糾纏，但也容易受到外部環境干擾，導致「退相干」（decoherence），使得計算結果不可靠。這就是所謂的「錯誤率」。

除此之外，如Honeywell，IBM，Google 等跨國大公司都有類似產品，而且各種新興技術的新創公司也都在後積極追趕，嘗試瓜分資本市場，也讓「量子三劍客」目前處在「前有敵軍，後有追兵」的尷尬狀況，因而極為頭痛。

2. 財務壓力與現金燃燒速度

這些公司多尚未能靠產品盈利。舉例來說，Rigetti 與 IonQ 雖然公布過一些客戶訂單與收入增長數字，但仍在大量燒錢階段。IonQ 雖然市值一度突破數百億美元，但營收規模仍遠低於 AI與半導體公司。Rigetti 今年拿到的 570 萬美元訂單，對照其年度研發與營運開支，只是杯水車薪的「象徵性突破」。「量子三劍客」雖然都順利透過 ATM 機制獲得數億美金以上的融資，但長期來看仍需找到更穩健的營收模式。若全球資本市場情緒轉冷，融資環境一但收緊，這些公司恐怕會面臨現金斷裂的風險。

3. 市場應用仍屬於「實驗性」 （相關報導： 張慶瑞觀點：兩次稀土戰爭─誰掌握了現代工業心臟？ ｜ 更多文章 ）

目前量子運算的應用案例多半是與政府或大公司合作的「試點專案(Proof-of-concept, POC)」，例如 D-Wave 與警力部署優化、IonQ 與藥廠合作模擬分子結構、Rigetti 與國防合約單位合作的研究項目。這些案例雖然展示了應用潛力，但距離大規模商業化還有很長距離。對於投資人來說，這些公司真正能夠帶來持續收入的量子產品與獲利模式，仍然在尋尋覓覓的遙遠未來。

4. 國際競爭與地緣政治

對特定技術或產品出口設限。

國家補貼造成市場扭曲。

國際資金的取得困難。

知識產權與技術保護衝突。

量子技術具有高度戰略意義，中、美加、歐洲、澳日韓等都積極投入國家級資源。然而若國際競爭加劇後，將可能導致：

這些地緣政治的外部變數，對於「量子三劍客」這種中小型量子新創公司來說更是完全不可控的風險。

表一: 在美股目前的幾家代表性的量子新創股的技術路線與優缺點分析，目前重點仍在尋找真正的具體落地代表應用領域，量子電腦的美好前景方能確定。

圖二: 美國量子三劍客近來股價暴漲，短短一年內平均至少40-50倍以上，但是淨利則全部仍然虧損，可是奇怪的是總資產反而快速上升。資料來自2025/10/5 Yahoo 財經。

5. 泡沫與夢想之間：投資人的量子困境

「量子三劍客」三家公司股價近期的暴漲吸引了大量投機性資金，也的確激勵目前量子科技的研發與創業。從VC 視角在投資看的是團隊、技術差異化與未來市場潛力，願意容忍短期虧損，重點是希望未來有10 倍以上成長機會。但是證券投資人視角則是上市公司要看財報、現金流、融資能力，這些量子公司營收太少，資金多靠二次融資或增發股票，投資人面臨稀釋風險。圖二中顯示，這三家公司近期仍未獲利，而且燒錢速度驚人，以個別投資人角度目前全部仍屬高風險投機標的，而非穩健投資。這種美國高科技公司的高本夢比投資型態，對台灣以EPS做投資主要依據的習慣的創投與投資個人，是完全不能理解的思維。歷史經驗告訴我們，科技股的「夢想故事性」容易成為炒作題材，但若市場對量子科技期待過高，而技術成果未能及時兌現，就可能在未來出現股價急跌的情況。對投資人而言，這不僅僅是估值風險，更是夢想信心的考驗。今年年初黃仁勳宣稱量子科技仍要至少二十年，當時「量子三劍客」的股價，就幾乎立即崩盤，可見目前量子股仍是在極為不穩定的發展初期，稍微的風吹草動就有強烈反應。

六、未來展望：「量子三劍客」的可能挑戰

即使挑戰重重，量子運算仍被廣泛視為「可能改變世界的技術」。那麼，未來五到十年，「量子三劍客」可能會走向何方？

1. 技術演進：從 NISQ 到容錯量子電腦

D-Wave 可能繼續深耕優化問題，發展混合模型。

IonQ 若能解決操作速度瓶頸與邏輯量子位元規模，可能在通用量子電腦中脫穎而出。

Rigetti 的多晶片架構，若能成功實現模組化擴展，將在系統擴展性上占優勢。 （相關報導： 張慶瑞觀點：兩次稀土戰爭─誰掌握了現代工業心臟？ ｜ 更多文章 ）

當前的量子電腦被稱為「含噪聲中尺度量子」（Noisy Intermediate-Scale Quantum，NISQ）電腦時代。這意味著我們擁有數十到數百個量子位元，但錯誤率高、尚未能達到真正「容錯」（fault-tolerant）。未來若能透過量子糾錯技術實現大規模容錯運算，才是真正商業普及化的關鍵點。目前三家公司都面臨進入下階段的困難瓶頸，因此需要更多資金與人力投入研發與落地商業應用。依目前發展趨勢來看，「量子三劍客」未來主要走向:

2. 潛在應用領域

藥物設計與量子化學模擬：加速分子結構分析，縮短藥物研發時間。

材料科學：發現新型超導材料、電池材料，協助解決能源問題。

金融風險建模與投資組合優化：處理龐大非線性運算問題。

物流與供應鏈優化：如 D-Wave 展示的警力部署案例，超大都市的交通優化等。

密碼學與資安：量子運算能破解現有加密演算法，也催生「後量子密碼學」市場。

未來量子電腦最有潛力落地的應用領域包括：

更重要的是如何與超級電腦整合成『量超融合』的完整計算體系，並利用量子計算的省能特性來建構更大型而快速的資料中心。

3. 商業模式的可能演化

參與雲端平台服務（Quantum-as-a-Service, QaaS）：像 AWS、Azure、Google Cloud 都已開始提供量子運算平台。

技術授權與專利：授權跨國的大型企業或研究機構使用其專利。

專案合作與政府合約：國防、能源、製藥領域的專案資金。

量超融合形成量子AI 平台：利用量子加速AI，量子機器學習（QML）有潛力成為新方向。

「量子三劍客」不一定要靠「賣電腦」來獲利，更多可能的商業模式是：

4. 併購或整合的可能性

由於量子市場快速燒錢，只要資金斷鏈，就可能由市場消失，由這個層面來評斷，則是與技術優劣無關。長遠來看，「量子三劍客」仍有可能被超大型跨國的科技公司收購。Google、Microsoft、IBM 都在量子領域佈局甚久，但仍有許多大型跨國公司並未有自身的量子晶片，如Nvidia，Foxconn等公司，甚至中東財團，在量子技術證明可行性時，或許未來會以併購方式加快自身進展，這對早期投資人來說，也可能帶來額外而豐富的投資收益。

七、投資啟示與結語

技術層面，代表三種不同的量子路線：退火、離子阱、超導。

市場層面，股價走勢受到消息、情緒、機構資金的共同驅動。

投資層面，每次融資需求至少數億美金，由於燒錢迅速，往往隔幾年又需再度增資，雖有潛在高倍數回報的想像，但也有「一夜回歸，再度下市」的威脅與風險。

回顧「量子三劍客」過去一年內由面臨下市威脅，到快速爆漲的傳奇故事，不難發現它是一個典型的「科技與資本交織」的夢想與實務案例。

量子新創就像『女兒紅』

對於一般投資人而言，這些股票更適合作為「前沿科技配置」的一部分，而不是傳統的保本兼獲利投資。我有時半開玩笑的告訴我的投資界朋友，現在如果真的想投資量子股，穩健型的方式就是去投資量子ETF或是或透過投資大型科技股（如Google、IBM）來間接參與量子發展；積極型的投資就是買了這些新創量子股後，就想像成是買了紹興酒的初釀『女兒紅』，整箱封在地下室，完全忘記這筆投資，等18年後，就像女兒長大出嫁般，再來開封暢飲。投資策略上，則可以小額佈局，定時定額的分散風險，並以長期觀察與投資的心態看待。更重要的是，必須隨時跟蹤它們的研發進展、財務狀況，以及是否能吸引到實質客戶與現金流。如此方能同時享受跟著科技成長的知識喜悅，也不會時時提心吊膽的擔心何時出現量子崩盤。

量子運算被譽為「21世紀的登月計畫」，目前或許仍在起飛跑道上，但已經吸引了全世界的眼光。D-Wave、IonQ、Rigetti 在淨利虧損的狀況下，居然出現幾十倍股價漲幅的爆發，既是科技創新的縮影，也是資本市場逐夢的寫照。「量子三劍客」的傳奇象徵的不只是股價，而是人類追求未知的勇氣，這段科技典範轉移旅程，舞台才剛剛揭幕，精彩的大型量子盛宴正要開始。

＊作者為國際電機電子工程師學會會士、美國物理學會會士、俄羅斯國際工程院院士；曾任臺大代理校長，曾任磁性協會理事長。 （相關報導： 張慶瑞觀點：兩次稀土戰爭─誰掌握了現代工業心臟？ ｜ 更多文章 ）