惠譽看台灣「4大產業」亂世繁華：AI資本續熱、這一傳產還在谷底出不來

在「惠譽看台灣2025」第二場主題會談中，惠譽信評3位亞太區資深分析師聚焦四大台灣核心產業—塑化、科技、內需消費與電力，深入剖析在通膨壓力、地緣政治與高利率環境下，企業信用與財務韌性面臨的挑戰與轉機。

惠譽信評大中華區董事總經理洪碩亨指出，2024年以來整體信用環境呈現「高利率＋政策轉折＋供應鏈重構」三重壓力，亞太企業普遍面臨資本成本上升與營運模式轉變的雙重挑戰。

塑化業仍在谷底盤整，週期修復緩慢

惠譽企業評等副總黃筱婷表示，台灣塑化產業目前仍處於週期谷底，整體需求疲弱，加上油價高檔與地緣政治變數，導致投資人信心與資本支出雙雙保守。「業者多數選擇減少槓桿、延後擴產計畫，以維持現金流穩定。」

她指出，石化產業碳排強度高，是ESG趨勢下受關注風險最高的產業之一，台灣碳費制度將進一步推升營運成本，恐加劇產業兩極化。另外，中國產能外溢現象短期難解，台灣業者只能持續以高值化、差異化來因應，可見谷底盤整小反彈。

AI資本支出續熱，科技業信用仍穩健

在AI伺服器與高效運算需求持續推動下，台灣科技業的資本支出維持高檔。惠譽企業評等副總吳季愷指出：「雖然資本支出增加，但整體自由現金流管理尚稱穩健，目前未見明顯信用惡化。」

他強調，科技業供應鏈集中度高，使其對終端需求變化的反應較為敏感，「我們會特別關注資本支出是否帶來結構性風險，尤其是產能過剩或回收期過長者。」

食品與零售通路撐起內需韌性

黃筱婷表示，在高利率與通膨環境下，食品與零售通路產業顯現出較高韌性。其資本密集度低、現金流穩定，有助信用維持。「特別是便利商店業態，其高頻消費模式讓營運黏著度與價格轉嫁能力相對較強。」

她補充，實體零售與電商融合正在加速，但仍需關注物流與數位轉型投資帶來的中期壓力。

電力轉型挑戰重重，尚未完全反映於信用風險

洪碩亨指出，再生能源轉型雖為淨零政策主軸，但在亞洲地區進展仍偏慢，政策落地速度與電網整合能力成為關鍵。「目前許多項目仍仰賴政府誘因支持，若政策轉向，恐造成財務落差。」

吳季愷提醒，再生能源案場投資期長、回報不確定性高，若遇補貼退場或電價調整，將可能拖累現金流，進而影響評等。「現階段我們將其視為潛在觀察因子。」

「亂世繁華」下的信用風險新樣

黃筱婷認為，台灣當前經濟狀況猶如一場「亂世繁華」，正是「實體經濟疲軟 vs 金融市場熱絡」的矛盾交錯，因此，企業信用風險也更加難以單靠財務指標來掌握。

吳季愷則強調，「信心是最難量化，卻是影響企業評等最關鍵的因子。」企業是否能妥善回應市場情緒與政策變局，將成為評等穩定與否的關鍵因素。

洪碩亨總結表示，「觀察產業信用，不只是看數字，更要看政策傳導的速度與效果。」在政策轉折期，信評機構需進一步補足對制度調整與監理執行力的追蹤，才能全面掌握企業信用風險的全貌。
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