# 寬鬆貨幣  

中國重拳救市，陸港股市持續上演慶祝行情，創下16年來最大漲幅。因中國政府過去並非沒有類似刺激金融市場措施，外界關注，這波漲勢究竟是煙火式的資金派對，還是中國經濟確實已經走出陰霾？資深媒體人陳鳳馨在《新聞龍鳳配》中分析，這波反彈至少可以維持1到3個月。

日本內閣府今（15）日指出，日本社會2023年GDP（國內生產毛額）已被德國超越，痛失了全球第三大經濟體的寶座，跌至第四名，對此，日媒擔憂，這般結果恐導致日本的國際話語權降低！本文將帶您一同掌握日本GDP衰退的4大主因！

在全球各成熟經濟體普遍實行緊縮貨幣政策的大環境下，日本極低的利率政策提供相對便宜的借貸成本，是推升日本股市上揚的重要因素之一。雖然近期市場上有許多日本央行可能解除殖利率曲線控制（YCC）和取消負利率政策的聲音，但我們認為三個原因將導致日圓保持弱勢，日本長天期公債殖利率維持在低點，進而持續支撐股市上漲。

擁有「日圓先生」之稱的日本前財務省次官榊原英資（EisukeSakakibara）表示，由於日本和美國的貨幣政策走向嚴重分歧，日圓可能會貶破去年觸及的30多年低點「跌破160」。

日圓持續貶值走低，想去日本玩得民眾有福了，現在換匯超划算！今（29）日台銀日幣對新台幣匯率跌至到「0.2194」元，創下八個月以來新低。

老實說，受限日本央行宣布維持超寬鬆貨幣政策、美債假危機、美元加息市場預期影響，美日硬是從133又拉回141盤旋，Y大前面賺得開心，但現在從135一路扛到140.6佈單，卻還是覺得很開心，為什麼呢？

在彭淮南當央行總裁期間，消失不存的外部副總裁，於楊金龍接棒後，由台大老師陳南光出任，日前其在雜誌上發表一篇痛批央行長期寬鬆貨幣政策不當，可能會導致停滯性通膨。還有直言央行對國內物價，忽視了價格管制扭曲，還有樣本偏差缺失，經媒體報導後得到網民稱讚，難得今日還有說實話的財經官員。

日本銀行（日本央行）總裁黑田東彥將於4月8日卸任，接班人選原以副總裁雨宮正佳呼聲最高，外界研判他將延續超寬鬆貨幣政策，但根據最新消息，雨宮正佳已經拒絕接任此一職務，日本政府可能提名經濟學家、前日銀貨幣政策委員植田和男擔任新任總裁，日圓聞訊急漲。

過去四十年，我曾在許多關鍵時刻以學者身分參與政府財經政策的制訂。對於債務危機，我深入研究過，也多次協助化解危機、解決問題。有些危機只在單一地區發生，有些則橫掃全球。有些危機事後幾乎不留痕跡，但有些卻摧毀了整個經濟部門，數百萬人甚至數千萬人的生計因此深受影響。

日本央行20日宣布，將10年期公債殖利率上限提高至0.5%，引發日圓飆升，連帶導致台股急殺，也為全球金融市場投下震撼彈。對此，媒體人陳鳳馨指出，外界都在關注日本是不是要收緊貨幣政策，因為日本央行總裁黑田東彥長期以來都是主張貨幣極度寬鬆政策，但她認為此次僅是從寬鬆拉回中性化。而針對日圓會不會帶來一波極大的升幅，陳鳳馨指出，日本長期的低利率養出了依賴債務生存的政府、企業，以及個人，因此一旦貨幣政策急轉向，恐帶來極大衝擊，日本政府將陷入兩難局面。

編按：根據中央社報導，日圓兌美元近期貶至32年來新低，使得iPhone14日本售價飆漲，出現消費者想換手機卻不購買新機的現象。上班族長瀨薰（KaoruNagase，音譯）表示，他想買一支新手機，但11萬9800日圓起跳的iPhone14太貴，於是他在東京秋葉原買了一支二手iPhoneSE第2代，才花了不到1／3費用。他說：「超過10萬日圓的iPhone14太貴了，我買不起。要是電池能撐10年就好了」。

近來日圓貶勢止不住，相對於美元匯率在9月1日睽違24年來首度貶破140關卡，9月2日更進一步貶至逼近141。而據專家表示，日圓今後很有可能將成為唯一的負利率貨幣、今後恐持續走貶，年內有可能將下探145（即美元兌日圓恐升至145）。

日本前內閣總理安倍晉三7月8日在奈良遭到刺殺身亡，消息傳到台灣後，國人一片哀悼之聲，總統蔡英文下令於7月11日公家機關上班日降半旗示哀，副總統賴清德也以私人身分前往日本，對這位日本史上任期最長，同時也是最友台的首相致哀。

美國股市又經歷了一周的震盪走勢之後，許多投資者開始思考股市還有多少下跌空間。

主計處近期公布通膨數據，5月消費者物價指數（CPI）年增率為3.39%，創下117個月以來新高。雖然高物價讓民眾叫苦連連，但放眼國際，台灣的通膨相對溫和。在美國，4月CPI年增率高達8.3%，就算不計入食物與能源價格，核心CPI年增率也達到6.2%；3月CPI年增率更高，為8.5%，核心CPI年增率為6.5%，皆創下40年來新高。

為了維繫社會穩定、堅守「共同富裕」目標，IndependentStrategy總裁兼全球策略師DavidRoche相信，中國貨幣政策即將轉趨寬鬆。

《華爾街日報》一項針對經濟學家的調查顯示，從現在至2022年的很長一段時間內，高通膨將持續籠罩美國經濟。

新年將至，歐美各大外資進入長假效應，近期英國疫情趨嚴且新冠肺炎（武漢肺炎）病毒出現變異，市場再燃變數，惟因全球經濟復甦步調不變，僅是速度上的調整。凱基投信投資策略部主管翁毓傑提出，市場短線上的震盪調節將是長線布局的契機，投資人可藉由市場波動時進場建立部位，爭取未來長效期的收益空間。

今年3月以後，受到新冠肺炎疫情影響，各國採取寬鬆政策，受惠美國聯準會（Fed）寬鬆貨幣政策態度，高評等債券利差收窄下，債券市場大多呈現上漲，尤其在今年第二季，整個股債市場更是33年來表現最好的一年。不過美歐主要經濟體第二季國內生產總值（GDP）成長率劇減，疫情再起拖累經濟復甦步伐。富邦證券表示，考量市場波動仍高，面臨11月美國總統大選的不確定因素，投資組合仍須注重安全性，資產配置建議提高穩定性投資標的，可考量具有準公債性質的高評等投資等級債，發揮分散風險的作用。

近期是台灣股市股利發放旺季，但今年因疫情造成金融市場動盪，企業發放股利態度偏向保守，預估今（2020）年度台灣上市櫃公司發放的股利總額約新台幣1.36兆元低於去（2019）年水準。許多民眾偏好領股利並且持續存股領息，面對金融市場震盪及股利縮水，存股同時應做好後續理財規劃。台新銀行理財商品處副總經理盛季瑩建議民眾調整股利投資運用策略，才能長線布局穩健獲利，該行理財規劃專家團隊提供三招投資策略「運用固定收益降波動」、「活用投資保險增保障」及「善用海外資產添報酬」供民眾參考因應。

消息人士透露，為避免資金過度寬鬆產生副作用，且全球經濟充滿不確定性，加上美中關係緊張升級，北京決策高層希望「保留彈藥」，中國人民銀行因此認為，近期沒必要進一步寬鬆貨幣政策。

聯準會（Fed）主席6月表示，疫情延緩景氣復甦步伐，重申將維持量化寬鬆貨幣政策（QE），預計至2022年保持0~0.25％的利率不變。在超低利率時代及市場混沌未明之際，投資該何去何從？

新冠(武漢)肺炎疫情衝擊全球經濟，美國3月非製造業PMI(採購經理人指數)降至52.5，創12年以來最大跌幅，但各國央行紛紛降息救市，因此資金也到處尋求投資標的。在全球央行維持寬鬆貨幣環境下，新興市場美元債和優先擔保高收益債則是這一波值得注意的投資商品，而新興市場美元債的殖利率甚至高達9%。

你應該知道的是：聯準會史無前例降息至零，如何改寫全球經濟？這意味著美國經濟接下來將走軟，甚至為跌破萬點的台灣股市再補上一腳嗎？總經研究網站財經M平方分析，目前疫情影響經濟應只走到第二階段，消費復甦未來固然可能更為強勁，但全面受控制後的行情，反而不該太過樂觀！

2020年初始，在內部股市穩定、貿易協議簽署在望之際，全球就迎來中國人民銀行的降準（降低金融機構存款準備率），如同宣告並確立今年將延續去年開始的寬鬆貨幣政策，更如同昭告全球：中國內部經濟壓力大。

全球兩大經濟體美國與中國，2018年爆發貿易戰，讓全球經濟蒙上陰影。自2008年金融海嘯以來的超低利率環境，已經讓貨幣政策逐漸喪失刺激景氣的功能，施羅德全球投資長CharlesPrideaux在日前表示，「全球投資高報酬的年代已經結束」。「2019年施羅德全球投資人調查」也顯示，投資機構預期未來10年的投資報酬率，將明顯低於過去10年，這樣的結果，對於人口走向高齡化的人類社會，不啻是一大打擊，面對更加詭譎多變的投資環境，「你的退休金有著落嗎？」

第30任日本央行總裁、日本青山學院大學特聘教授白川方明（MasaakiShirakawa），於上月30日應邀來台參加由源鉑資本、深數宏觀與風傳媒共同主辦，富邦金控與台新金控領銜贊助的「全球挑戰下的中央銀行」閉門研討會並發表專題演講。

第30任日本央行總裁，日本青山學院大學特聘教授白川方明（MasaakiShirakawa），於10月30日應邀來台參加由源鉑資本、深數宏觀與風傳媒共同主辦，富邦金控與台新金控領銜贊助的「全球挑戰下的中央銀行」閉門研討會並發表專題演講。

中國人民銀行（央行）4日宣布調降存款準備率1個百分點，預估可釋出1.5兆人民幣的資金；市場認為人行降準除了年關資金吃緊的季節因素外，最主要的是因應中美貿易戰導致的經濟與金融市場下滑。

美國聯準會在今年6月中將聯邦基金利率再上調一碼，但市場關注的焦點並非今後升息的步伐，而是聯準會主席葉倫所談及的「縮表」計畫。從2008年金融海嘯之後，聯準會透過量化寬鬆貨幣政策（簡稱QE）來「買債印鈔」，並將聯準會的總資產從9,000億美金擴張到現今的4.5兆美金左右。所謂的「縮表」，就是要將總資產減少，讓聯準會的資產負債表逐漸恢復到正常的規模。

美國總統選舉落幕，川普在眾人驚訝聲中贏得勝選，投資大眾面對在QE（央行寬鬆貨幣政策）後繼無力，應該如何佈局未來？來看看面對這隻黑天鵝，2017會造成怎樣的變局？又該怎樣進行投資佈局？施羅德多元資產投資團隊表示，仍然對前景看好，更提出對2017四大面向的投資佈局。

2016年美國新總統川普當選帶來不小的震盪，國際美元指數再度走強，創下十幾年來的新高，再加上全球公債殖利率連番強勁上揚，引起市場對明年股匯市前景的擔憂。國泰投信舉辦2017經濟展望論壇，與會的投資研究處副總王誠宏認為，2017年金融市場展望確實受川普入主白宮後產生變化，有風險，但也有希望，只要做好動態資產配置組合與風險波動控管，投資同樣能享有較佳收益。

隨著9月下旬步步逼近，市場無不企盼從Fed委員口中獲得更多升息線索，雖官員們各執己見令美政策前景依舊模糊，然鷹派言論似略佔上風，促投資人憂心多年來寬鬆貨幣政策盛宴或終將結束，週五美10年債殖利率再大彈7.59個基點至1.6749%，美元指數收漲至95.336，DowJones則重挫2.13%或394.46點至18085.45點，創退歐來最大單日跌幅。而在Fed決策之前，各國央行似已悄然開始改弦易轍，對於貨幣政策均採按兵不動策略，面對後續政策執行的困難，則多考慮以不擴大寬鬆的方式來解決。目前傳ECB或將償試改變QE中購債規模、成員國比例構成及最低收益率要求，以確保購債計畫能順利執行，或於12月做出決定，另BOJ則正在研究如何使公債殖利率曲線變陡的選項，反映在政策彈藥日益枯竭的情況下，各國央行不得不做出調整以因應全球經濟「新常態」。本週市場聚焦於BOE決策，考量其於8月已積極放寬各項政策，且英國近期數據多出現反彈，估BOE亦將跟進暫不動，或於11月始有行動可能。

當100萬台幣一年定存的利息，每天收益不到35元；當央行降息一碼，全體定存利息就可能少了203億元，小市民如何進行一場「新常態」的投資大作戰？

歐洲央行在去年12月宣布擴大量化寬鬆的購債計畫，卻因為規模不如市場預期，造成歐元反彈以及歐股下挫。日本央行也在今年1月首次推出負利率政策，但日幣貶值幾天後，在全球股市大跌的情況下，日幣隨即成為避險貨幣而大幅升值，也推動日股急跌。兩大央行在寬鬆貨幣政策上的激情演出，卻不被市場所認同。至於美國與中國，雖然沒有實行大規模的量化寬鬆貨幣政策，但仍維持寬鬆的貨幣環境。然而，中國經濟成長持續放緩，美國則陷入升息與否的困境。從這些跡象便可看出，寬鬆貨幣政策的魔力正在逐漸消失之中。

量化寬鬆（quantitativeeasing，QE）是一種貨幣政策，又稱為「定量寬鬆」，由中央銀行通過公開市場操作以提高貨幣供給量，使銀行在央行開設的結算戶口資金增加，為銀行體系注入新的流通性，可視之為「無中生有」創造出指定金額的貨幣，也可以簡化形容為間接增印鈔票。