2018 年11 月底，川普和習近平在阿根廷的G20 峰會的場合，進行雙邊協商。結果是雙方將恢復談判，而為了等待談判結果，美國將延緩第三波貿易制裁時間三個月。消息一出，美國股市上漲。沒想到才過幾天，川普又在推特上威脅說：「別忘了我是關稅大將（Tariff Man），任何人或國家到美國來拿走我們的財富，我一定要他們付出代價……我們現在已經用關稅賺進了鉅額的財富：讓美國富起來！」美國和亞洲股市隨而大跌。看來，兩造能否在暫時停火的90 天內達成協議，還是有很大的變數。
對於達成協議持悲觀論者，可以找到理由：一、中美貿易衝突有其長期結構因素，一如本篇和下一篇所述，不可能短期解決；二、目前談判團隊中鷹派居多，尤其主要代表是屬於鷹派；三、看最近經濟變化，協議破局可能對中國大陸經濟造成重大負面影響，而這正中美國下懷；四、最近新聞出現的一些事件發展，包含孟晚舟案15 和封殺大陸通訊設備在美銷售16等，不利談判的達成。
對於達成協議持樂觀論者，也可以找到理由：
一、美國股市因貿易戰風險而產生巨大下跌與波動。期中選舉之後，美國股市的道瓊工業指數已經從最高點26,191，跌到2018 年年底的23,062 點，跌幅超過3000 點； 而且其波動非常大，基本上每有貿易戰降溫消息出來，股市都會漲，反之則下跌；股市是經濟的櫥窗，如果貿易戰全面開打，美國經濟有可能在股市狂跌的帶領下，走向另一次的衰退。2019 年起，川普要準備連任選舉布局，這應是他不可能願意冒的風險。
二、最新公布美國2018 年12 月製造業採購經理人指數（PMI），自11 月的59.3 大跌至54.1，創2016 年11 月53.4 以來新低，遠低於經濟學家原先預期的57.9。此指數是景氣的領先指標，最新數據意味著美國製造業有可能開始反轉向下，改變自2016 年第一季以來的上升趨勢。這當然和貿易戰相關，而且如同前一點，表示貿易戰再打下去，有引發經濟景氣全面反轉向下的危險。
三、另一個美國景氣可能反轉向下的本土因素是房地產。最新美國房地產指數顯示，在多年的超低利率環境下， 美國房地產價格已經回到2008 年發生次貸危機前房地產價格的高峰（約在2006 至2007 年）。有些城市像舊金山，則已經超過高峰。現在美國聯儲會（中央銀行）開始升息循環， 也開始收回量化寬鬆所放出去的信用，又遇到房價的高峰， 就有可能造成第二次的泡沫，引發經濟衰退的風險。
四、2019 年一開始，美國蘋果公司公布2018 年10 到12 月營收金額預估，僅只有840 億美元，比上年同期大減5%，也較11 月發布、當時讓投資人大失所望的890 億美元預測值更為慘烈。這是蘋果超過15 年來，第一次對投資人調降營收預期。利空消息出爐後，美國股市盤後交易股價暴跌7％，市值一口氣蒸發550 億美元；自2018 年11 月以來， 蘋果股價累積已重挫28％。根據報導，「每年年底的佳節採購旺季，向來是蘋果銷售最強勁的一季，但執行長……在給股東的公開信中指稱，大中華區市場（包括大陸、香港、台灣）經濟疲弱，是財測慘澹的主要原因。」蘋果是全美第四大公司，也是美國股市的「櫥窗」之一，蘋果營收因為中國大陸經濟疲軟而大減，引發股市震盪，是川普發動貿易戰傷人也傷己「兩面刃」的現實秀，川普應當會重視。
五、G20 峰會後，中國大陸已經單方宣布恢復採購美國大豆，以及降低美國輸中汽車關稅到先前正常水準。美國主產大豆的州，和2016 年支持川普當選的州有很大的重疊（見下頁圖4），這是很大的示好。
六、美國主流輿論已經出現貿易戰傷及美國本身企業的聲音。例如美國國家廣播電台在歲末的全國聯播新聞節目中，訪問副總統彭斯故鄉印第安那州哥倫布市的康明斯柴油機製造廠；該廠在美國員工近萬，產品60% 出口，但成本中有40% 為進口自中國大陸的機殼鑄件，現在遭遇關稅制裁，導致該公司在今年預計虧損2000 萬美元。又如有線電視新聞網CNN 訪問以中國大陸為重要市場的美國波音飛機公司；該公司也希望中美談判達成協議。
七、中國大陸原來對川普的當選持正面看法，中國大陸大多數高階官員和中產階級，都讓他們的子女赴美留學，也有很多在美置產，中共領導人也對川普頻頻遞出橄欖枝。要是在這種情況下，協議還是破局，貿易制裁擴大，對於中國經濟、信心和政治，都會有相當大的影響。為了控制這個變數，中共當局應當有相當高的意願和準備，要達成協議。
未來可能有三個發展：第一、談判破裂，貿易戰升級； 第二、談判成功，暫時化解貿易戰；第三、達成部分協議， 制裁部分解除，其他繼續談，或未如期達成協議，但雙方宣布再度延緩停火期。
那一種發展會成真，等待揭曉。不過，有一點必須指出， 由於雙方的競爭牽涉恐懼、政治和心理（見下一篇分析）， 這種戰略性對峙，不容易在短期全面解決。即使本次達成協議，全球各地都要對中美未來持續的對峙、叫囂、緊張，做好心理方面的準備。」
＊作者朱雲鵬現任台北醫學大學管理學院暨東吳大學巨量資料管理學院講座教授、中央大學台灣經濟研究中心兼任研究員，前行政院政務委員；共同作者歐宜佩為中央大學產業經濟學博士，現任中華經濟研究院國際經濟所分析師。本文選自《中美貿易戰：一場沒有贏家的對決》。
