胡一天專欄:谷歌重組的戰略密碼

2015-08-13 06:30

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反觀巴菲特控制的Berkshire Hathaway,是營利多元化的投資控股公司,卻在近年來積極轉型,逐漸讓保險、再保險、銀行與消費金融的利潤貢獻下降,發電、鐵運、製造、零售等實業的比重持續上升。以18倍本益比、372億的總價現金收購PCP,乍看之下有點貴,但若仔細去想: 航太業的關鍵零部件供應鏈非常難打入,根據美國FAA與歐盟EASA的規定,每一架飛機的所有零件都要通過最嚴格的飛安檢查。PCP七成以上的營收來自波音、聯合技術 (United Technologies)、奇異、勞斯萊斯等航太軍工大廠,長年積累形成了巨大的競爭優勢。即使不考慮軍火業的需求,僅憑波音與空巴於接下來20年要交付的民航機總數,就知道航太零部件產業前景看好。就算中共要用舉國體制來搞大飛機,沒有能夠通過美國與歐盟監管要求的零部件,飛機訂單哪裡來? 這意味著北美的航太零部件生產商的長期投資價值非常高。巴菲特也說,Berkshire Hathaway Phase 2的時代已經開始,能夠用大量現金收購一間有長期競爭力的高端製造企業,是大開大闔的王道。對股市投資而言,想要長期持有這類企業,只好買入Berkshire Hathaway。

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如果把重組之後的Alphabet與Berkshire相提並論,可能言之過早,但重組之前的谷歌,其實早就有集團企業的雛形。根據reddit網友整理出來的資訊,谷歌既有的轉投資事業與尚未充份商業化的產品與服務,幾乎可以填滿英文26個字母 (如下圖)。如果谷歌真的將個別子公司的營運狀況充分揭露,甚至不排除在未來分拆上市,確實可以讓投資人有更高的誘因長期持有Alphabet。控股公司家大業大,合起來的估值通常比分開來低。谷歌投資新創事業,雖然很多項目或許無法立即營利,但谷歌有充足的現金流來孵化甚至加速這些項目。谷歌創辦人一旦成為如巴菲特與其合夥人查里蒙格一樣的投資人,可以讓個別子公司高度獨立自主運作,還能利用谷歌的平台優勢,吸引志同道合、有技術也有願景的團隊加入谷歌陣營,再伺機透過金融工程釋放價值,確實是可大可久的聰明作法。Larry Page也說,控股公司取名Alphabet的理由除了發揚字母做為人類語言的核心重要性之外,亦希望能做出能持續創造alpha -- 跑贏大盤的回報 – 的一系列投資 (bet)。Alpha-bet,確實志存高遠。

(資料來源: reddit)
(資料來源: reddit)   

但是細心的投資人會注意到,Alphabet公司的網址,是https://abc.xyz。Alphabet的商標與alphabet.com的網址,其實屬於BMW旗下的企業車隊服務的子公司,而且BMW似乎尚無意出售。谷歌要如何與BMW談妥,暫且不論,但若讓想像力馳騁,abc.xyz這個網址以及alphabet這個名字,可能内藏深意。

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