如果真的是這樣，那麼我認為DocuSign上市後市值扣除上市募得的金額不會超過$2.5B，甚至可能落在$2B左右。不論如何DocuSign是一個很棒的產品服務，解決真正的痛點，就算上市了未來成長仍然值得期待。
「那麼這想必一定也跟Dropbox一樣是個創辦人和風險資本股東都大賺一票的案子吧？」
呃，很遺憾，並不是這樣。
上表為DocuSign主要的股東構成，大家可以注意到持股超過5%的只有三個，而且都是風險資本投資人！沒有自然人！
那創辦人到哪去了呢？DocuSign的創辦人叫做Thomas H. Gonsner，在股東表上他持有約兩百萬股，僅僅佔公司上市前的1.5%。
在各位讀者大人高喊「創辦人被風險資本家坑殺！」之前，請大家注意到，股東表上的三大股東風險資本公司加起來也只持有公司32%左右，而且董事成員中有個的大名頂頂的「網路女王」瑪麗‧米克爾（Mary Meeker），她代表的是參與了2012年D輪融資的老牌風險資本管理公司KPCB，但不止KPCB在現在的股東名單上無名，仍任職董事的她手上持股（或者代表持股）更為大辣辣的「0」，這到底是怎麼回事呢？
如果讀者到Crunchbase網站上查詢DocuSign募資歷史，就會看到一個落落長的清單。大家可以看到DocuSign最後一次對外募資是2015年（獨角獸泡沫年！）的F輪，總共從英特爾資本、貝恩資本風險管理公司、德意志電信以及微軟等投資人手上募得將近兩億八千萬美元，在那之後公司就再也沒有募過資，反而在2016年開始陸續出現二級市場轉售，接盤的似乎都是一家叫做Founders Circle Capital的公司。
根據這家公司的Crunchbase自我簡介，Founders Circle是一個「為創辦人們提供流動性的公司，我們投資這些創造了表現為頂尖0.3%的新創公司。我們提供創辦人、長期員工以及早期投資人資金，讓他們可以應付生活中的所需。」
換句話說，這家公司專門做二級市場，也就是未上市新創股票買賣。以DocuSign來說，他們在2015年和2016年總共做了七次的二級市場投資，買回了大量內部人士的股票。我們大概可以猜測創辦人甚至於KPCB，都早在這七次的二級市場交易中出脫了手中大部分的股票，所以才會出現創辦人持股只有零星，而KPCB持股甚至疑似為零的狀況。
但如果KPCB已經獲利（或者認賠）了結、兩手空空的話，為什麼DocuSign還讓網路女王米爾克坐在董事會上呢？也許二級市場的那幾批交易中，Founders Circle面對並非早期投資人但卻也想落跑的KPCB，特別要求「要賣可以，但米爾克要留在董事會上協助上市」之類的條款，才會出現一股都沒有的女王繼續參與公司董事會的狀況。
