撇開這個不說，從公佈數字中DocuSign做為一家SaaS軟體公司，毛利率算是很健康的七成以上。但就像我在〈讀書會：DROPBOX上市申請書〉提到的Box一樣，同樣專攻企業市場的DocuSign也花了大筆的錢在銷售上。
上表是DocuSign和Box在2017年會計年度（截止於1月31日）的營收和行銷支出比較，可以看到兩家公司極為類似，營收都在三億美元等級，行銷支出都超過營收的六成。
雖然說行銷支出包含市場推廣（marketing）和銷售（sales），但對於B2B生意來說，通常銷售的支出佔了行銷支出的絕大部分，這點DocuSign在上市申請書中也有話直說：「行銷支出主要來自人員支出，包含業務佣金。」
如果讀者去看Box的年度報表的話，也一定會看到類似的說法。事實上兩家公司不僅營收和行銷支出接近，連毛利率都類似，都在七成上下。這個顯然不是單純的巧合，因為在DocuSign的董事會上有一個從2010年以來擔任董事至今的老兄叫做Rory O’Driscoll，他在同一年也開始擔任Box的董事，事實上他是投資這兩家新創的Scale Venture Partners的合夥人，我們不難想像在Box順利上市後，這位老兄如何在DocuSign董事會上發揮影響力，讓後者的營運模式逐漸向Box靠近，以便走同樣模式上市獲利了結。
從上表我們可以看到，DocuSign和Box在2017年會計年度的數字簡直像孿生兄弟，不管是營收成長率、毛利率、B2B生意最重要的行銷支出比例，乃至於營運燒錢的速度。如果說外顯數字和內在基因都重疊的話，我們也許可以根據Box去對DocuSign進行估值？
在本文截稿之時，Box的市值為$2.8B，考慮到其長期債務相對於市值相當低，而DocuSign也沒有很高的真正長期債務，我們幾乎可以推測DocuSign上市後可以達到$2.8B的市值、幾乎與他2015年的F輪募資估值$3B一樣？
等等，大家都忘了我剛剛質疑DocuSign上市申請書裡有長達13個月的財務數字空白嗎？高速成長的公司最重要的數字是成長率，在2018會計年度中，Box的營收相對於前一年成長了27%，其他數字也相對改善中，DocuSign要跟Box同樣的價值，必須要在2018會計年度中也實現類似的增長速度。但是DocuSign決定不公佈2018會計年度中的任何營運數據，這讓我非常不能信任，只能猜測他們在2018年成長不如預期，因此選擇躲在JOBS法案保護傘後裝死。
