M2占比持高 利率水準無以振作
自解嚴後，台灣M2與貿易順差、外匯存底變化就存在高度正相關的函數關係：隨著經濟起飛、市場開放與外匯存底加速度累高而呈現倍數擴張的大膨脹狀況。從三個時間點階段看，即1987解嚴、2008世界金融海嘯，乃至2020新冠疫災：在1987年M2占GDP比重78%，大致與國際常態水準穩健貨幣供給狀況相埒，當時外匯存底僅767.5億美元；直到2008年金融海嘯的22年間，台灣GDP成長3倍，外匯存底成長2.33倍為2,806.8億美元，M2占GDP比則爆增至204%，總發行量增加9.3倍以上，充分顯現「台灣錢淹腳目」的實景狀況。
但是，從2008年到2020年，GDP祇成長47%，外匯存底則從2,806.8億美元到4,961.7億美元，祇成長78%，M2占GDP比則仍高達234%，顯示即使經濟成長績效不佳，工商產業成長頓挫，仍然有「社會流動資金嚴重過剩泛濫情形」，最近10年台灣利率水準一直持低不振，其原因當然在此。
外在環境則更受先進社會連續多年多回合量化寬鬆政策影響極大；尤其美國川普政府，在今年三至五月之間大印鈔大撒幣救經濟釋出五兆美元強力貨幣，而台灣本身，在七月中旬敲定《因應疫情振興紓困特別預算》一口氣大撒幣創紀錄的1.4兆元，立使貨幣供給額增高將近5個百分點，越發顯現台灣也身陷在大印鈔大救市的情境態勢中。
或有台灣型「資產價格膨脹」現象
2008年至今10多年，台灣M2/GDP占比持高逾限，但與其它國家情況差不多，亦即通貨膨脹水準未必相應大幅走高，但是超額貨幣數量在市場上的交易流通，則與採行大QE先進國家的經驗差不多：造成資產價格泡沫化的很大金融風險，尤其是，倍數驚人的「資產價格膨脹」最顯凸出。
在美國，寬鬆貨幣政策大幅的提升了資產價格不斷走高，由大量寬貨幣吹起華爾街金融泡沫，膨脹了全世界股市債市，隨即也造成房地產泡沫的最後盛宴，影響全球經濟。在全球第二大經濟體的中國，2009年開始M2/GDP由低轉高態勢，直接影響到中國一線城市房價大多競飆翻倍，不僅造成了房地產泡沫化，實際上從一定程度上導致了整體社會財富的重新分配。
台灣M2/GDP占比持高逾限長期化的最可能優先引申的總體經濟市場變化，就是「資產價格膨脹」，尤其在當下，又有大規模「脫離美國進入亞洲」的國際資金的洶湧而至，當然更會強化「資產價格膨脹」效應；然則，因為台灣股市債市開放不足，更有長期存在「結構性不普及不振作」障礙，以致股市債市一向並不連動M2/GDP占比指標，也因此這一波台灣型「資產價格膨脹」現象，映現在金融資產上，最可能飆動的是「實物黃金」與「都會型房地產資產」品項。
＊作者為財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長
