台灣經濟社會似乎又重返到當年的「台灣錢淹腳目」時代了。
不過時隔三十五年後，又見到新一代台灣錢淹腳目時刻，但所不同的是，今天幾乎所有台灣人所看到，所深切感受到的，無非莫大強烈的經濟前景不確定性感，而竟毫無先前那波「台灣錢淹腳目」時代給予台灣人振奮飛揚與跋扈社會氛圍。
不知錢該投向何處的無頭錢潮湧動
1980 – 90年代前期的台灣錢淹腳目時刻，處處湧動的錢潮，幾乎全都來自於外銷出口廉價貨品賺取辛苦錢外匯所得的積累高堆；但是，在新冠Covid-19疫災當頭且在在盤旋不去的今天，我們經濟社會又見到新一波台灣錢淹腳目時刻，但這次錢潮又見湧動原因，卻是政府當局為了防疫抗疫兼紓困的大印鈔大撒幣，更加上2020上半年全世界大量撤出美國市場的逐利型國際資金，沒有流向歐洲，卻齊聚湧入亞洲區域經濟體的「外資推波效應」，所兩相共振向上推升結果。
先前那一波台灣錢淹腳目時刻，可謂是全體台灣人捧著錢想追逐更多錢時刻；但是，這一波台灣錢淹腳目時刻，是台灣人揣著錢卻不知道該投向何處時刻。
今天這一波台灣錢淹腳目時刻，是台灣社會極為鮮見的無頭錢潮湧動時刻。
內外在大環境變數的威力波及效應
今天這波又見台灣錢淹腳目時刻，是台灣社會極為鮮見的無頭錢潮湧動時刻。
今天這一波又見台灣錢淹腳目時刻，是外在大環境變數的威力強大波及效應，更疊加台灣本身內在環境變數的堆疊累積效應，及近期大撒幣措施的共振結果。
為因應世界金融海嘯危機衝擊，美國在2009年3月到2014年1月間三度QE印鈔救市，並因此蔚為多數先進國家紓救經濟復甦的主軸對策；而為了應對新冠疫災Covid-19衝擊，川普政府於2020年3到5月積極重啟新QE印鈔救市政策，在接近零利率情境下，大發美國國債，財政擴張大撒幣；而此時台灣也步武美歐社會作法，以《因應疫情振興紓困特別預算》令名方式，採取大撒幣救經濟措施，使台灣「也處在新QE時代」的「先進性表徵」，充分顯露出來。
當然始於2008年國際社會之普遍走上貨幣量寬政策創造性QE救經濟新趨勢，肇致全世界全面性步入一個全新的「金融經濟大膨脹時代」，國際資金大浮濫，對於先進國家社會及包括台灣在內的新興市場經濟體社會，都帶來莫大影響。
日本英國領先QE開展零利率時代
2020年第一季Covid-19大發威，橫掃全世界所有先進社會；幾乎所有國家政府都為了紓解「防疫封鎖」所引申而至的 {疫災經濟大衰退}，無不紛紛「量寬印鈔救市」面對產業經濟及社會民生家戶個人「大撒幣」，以期振興國家經濟惡劣態勢。
今天仔細檢視大印鈔大撒幣時代的經濟世界，究竟會否被帶動高度通貨膨脹？或經濟復甦？迄仍無以準據國際發展經濟學的歷史實務驗證，來予以肯定預測，但可預期的是，未來利息水準必然長期走低，而所謂「長期」利率走低，至少可長達30年以上；從全球最早採行QE大撒幣的日本經驗，可以得到印證與推斷。
日本是國際間最先採用量化寬鬆貨幣政策的國家，日本央行早在2001年就已正式採用這一新型貨幣政策工具，以零利率為基礎，進一步實行擴張性貨幣政策，應對可能出現的通貨緊縮，將大量超額印鈔發行貨幣資金強力注入銀行體系中，此一「戰略性」作法，直讓日本長短期利率都處於極低水準，用以刺激經濟成長，對抗通貨緊縮。緊隨日本之後採行QE政策的是英國：2008年金融海嘯危機衝擊，促使英國央行BoE於2008年1月開始下調利率並釋出貨幣，直到2009年3月，將利率從2008年初的5.25%下調至0.5%，此後一直維持這一近乎零利率低位。
美國QE大買國債推進強勢「債務美元時代」
美國之採行實施QE，始於歐巴馬政府Fed主席柏南克。第一輪QE1實施於2009年3月至2010年3月，規模約1.725兆美元，主要用於購買1.25兆美元抵押貸款支持證券(MBS)、3000億美元美國國債，及1750億美元機構證券(Agency MBS)；第二輪QE2實施在2010年11月底至2011年6月，規模約6千億美元，主要用於購買財政部發行的長期債券；緊接著在2011年9月宣布實施扭轉操作(Operation Twist，OT)延長至2012年12月結束，期間賣出3年期以內短期公債，同時買入相同金額長期公債(6-30年期)，都未淨釋出資金至金融市場；第三輪QE3，自2012年9月起實施，以Agency MBS為購買標的，但QE3沒有明確實施截止日，以持續實施至「美國就業市場復甦」為原則，QE3於2013年1月再加碼，除MBS購債，再增加每月收購450億美元長期公債，使每月購債規模增至850億美元。
美元弱勢化擠出大量國際游動資金
洎至川普政府Fed鮑威爾時代，遲至2020年3月15日大印鈔救市QE4，新增發行2兆美元，到5月則悉數承購了財政部為防疫災紓困經濟大撒幣而發行的國債3兆美元，也就是在短短兩個月間，讓美國貨幣發行額從3.5兆一躍直上跳升到驚人的8兆美元，也使得美國M2/GDP占比從1990年代的70%躍升到逼近150%創新歷史高點。鮑威爾大量寬大印鈔救市，衍生兩大世界級經濟金融效應：一，強勢美元自此轉變為弱勢化貨幣，甚至會因此逐漸喪失全球化儲備貨幣地位；二，國際投資資金大量自美國撤出，轉投到亞洲區域經濟體，台灣當然也受惠。
根據世界銀行資料，可以概略檢視出全世界廣義貨幣發行量M2及成長趨勢。當1973年布列敦森林體系瓦解時，全世界M2的總量為3兆美元；到1980年，M2的總量達到7.17兆美元，相較1973年僅成長1.4倍；到1990年，M2總量已逼近20兆美元，為十年前的2.8倍；2000年，M2總量跳增為33.56兆美元，是1990年代的1.7倍；2008年世界金融海嘯危機時，M2的總量為63.98兆美元，相較2000年又成長了一倍；到了2018年，全球M2總量正式突破了100兆美元，而達到106.08兆美元。
台灣M2/GDP指標已超越全世界各國
據可徵資料顯示，截至2013年4月末M2對國家GDP占比，即M2/GDP指標，美國僅止67%、歐元區95%、日本174%，同樣領先採行貨幣量寬的英國133%；而已然躍居全球第二大經濟體的中國，其M2總餘額則已經達到了103.26兆元，超國際水準的年成長率更高達16.1%，相較10年之前等於年成長率翻了5倍多，更值得正視的是，中國M2與GDP占比已經超過200%，創下全球指標新高記錄；然而，此一中國指標，相對於台灣M2/GDP指標之超過240%，則似略遜一籌。
台灣型量寬大印鈔 已經超過13年了
從廣義貨幣供給額M2的總體經濟指標變動狀況，最能突顯今天台灣經濟社會已然身陷QE時代的基本態勢；M2是整個經濟社會實際貨幣發行流通總額數量，當然足可以有效反映國家貨幣政策之究竟寬鬆或者緊縮，從過去33年間，台灣M2之GDP占比高低起落，以及M2與外匯存底的相互變動演進，可以確認台灣經濟社會到底是正處在量化寬鬆QE時代或量化緊縮階段。
基於國際社會的從眾效應，台灣也在2020年5月到7月之間完成立法程序，正式採行了「特別預算大撒幣」1.4兆元的「大印鈔」大紓困救市措施；不過，祇要仔細檢視台灣總體經濟發展態勢，卻也讓我們赫然發現，台灣的「大印鈔」超額流淌新台幣遍社會的時間，竟然可以回溯到2008年世界金融海嘯危機爆發之前，至今至少已經超過13年以上。
台灣貨幣大寬鬆的「新台幣到處大流淌」新瘋狂情境狀況，從總體經濟指標看，M2/GDP已經常持234%甚至超過245%以上，比起全世界國際發展經濟學經驗值以70% - 100%為上限值的理則，乃至於2020年上半年即使先進國家也相繼大量寬大撒幣的現下態勢，其M2/GDP 指標值也祇飆升到120% -150%上下狀況相比，新台幣國內超額交易流通量的「浮濫」情狀，的確不容小覷。爰須提出嚴肅警示，希望社會大眾及政府主政當局正視。
M2占比持高 利率水準無以振作
自解嚴後，台灣M2與貿易順差、外匯存底變化就存在高度正相關的函數關係：隨著經濟起飛、市場開放與外匯存底加速度累高而呈現倍數擴張的大膨脹狀況。從三個時間點階段看，即1987解嚴、2008世界金融海嘯，乃至2020新冠疫災：在1987年M2占GDP比重78%，大致與國際常態水準穩健貨幣供給狀況相埒，當時外匯存底僅767.5億美元；直到2008年金融海嘯的22年間，台灣GDP成長3倍，外匯存底成長2.33倍為2,806.8億美元，M2占GDP比則爆增至204%，總發行量增加9.3倍以上，充分顯現「台灣錢淹腳目」的實景狀況。
但是，從2008年到2020年，GDP祇成長47%，外匯存底則從2,806.8億美元到4,961.7億美元，祇成長78%，M2占GDP比則仍高達234%，顯示即使經濟成長績效不佳，工商產業成長頓挫，仍然有「社會流動資金嚴重過剩泛濫情形」，最近10年台灣利率水準一直持低不振，其原因當然在此。
外在環境則更受先進社會連續多年多回合量化寬鬆政策影響極大；尤其美國川普政府，在今年三至五月之間大印鈔大撒幣救經濟釋出五兆美元強力貨幣，而台灣本身，在七月中旬敲定《因應疫情振興紓困特別預算》一口氣大撒幣創紀錄的1.4兆元，立使貨幣供給額增高將近5個百分點，越發顯現台灣也身陷在大印鈔大救市的情境態勢中。
或有台灣型「資產價格膨脹」現象
2008年至今10多年，台灣M2/GDP占比持高逾限，但與其它國家情況差不多，亦即通貨膨脹水準未必相應大幅走高，但是超額貨幣數量在市場上的交易流通，則與採行大QE先進國家的經驗差不多：造成資產價格泡沫化的很大金融風險，尤其是，倍數驚人的「資產價格膨脹」最顯凸出。
在美國，寬鬆貨幣政策大幅的提升了資產價格不斷走高，由大量寬貨幣吹起華爾街金融泡沫，膨脹了全世界股市債市，隨即也造成房地產泡沫的最後盛宴，影響全球經濟。在全球第二大經濟體的中國，2009年開始M2/GDP由低轉高態勢，直接影響到中國一線城市房價大多競飆翻倍，不僅造成了房地產泡沫化，實際上從一定程度上導致了整體社會財富的重新分配。
台灣M2/GDP占比持高逾限長期化的最可能優先引申的總體經濟市場變化，就是「資產價格膨脹」，尤其在當下，又有大規模「脫離美國進入亞洲」的國際資金的洶湧而至，當然更會強化「資產價格膨脹」效應；然則，因為台灣股市債市開放不足，更有長期存在「結構性不普及不振作」障礙，以致股市債市一向並不連動M2/GDP占比指標，也因此這一波台灣型「資產價格膨脹」現象，映現在金融資產上，最可能飆動的是「實物黃金」與「都會型房地產資產」品項。
＊作者為財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長
