首先我們來談談量化寬鬆政策。隨著利率走低，許多投資人轉戰股市。全球金融危機爆發後的數年，也有不少投資人選擇避險基金紓困，但是避險基金的績效卻讓人失望。低報酬、高費用，導致許多投資人退出避險基金。
因此，股票成為許多投資人的唯一選擇，大筆資金投入股市，因而造成股價波動。有些人可能認為─有部分是對的─在目前的情況下（也就是說，利率走低），當你要決定當下的股票價值時，運用過去的股票價值作為對照，不必然是有效的。
不過，如果利率水準正常（最終將回歸正常水準），投資人也重新投入債券市場，終有一日股票會顯得過於昂貴，那麼距離最終清算日也就不遠了。英格蘭銀行（The Bank of England）早就已經料想到這一切，2011年時他們提出以下的評論：
資產購買對於總體經濟的整體影響可分為兩階段：初期的「衝擊」階段，以及資產購買對於經濟造成衝擊而出現波動的「調整」階段⋯⋯在衝擊階段，資產購買改變私部門持有的資產組合，廣義貨幣的持有增加，中期與債券投資減少。
但是，債券和廣義貨幣並非是完美的替代品，因而導致初期的不穩定。當資產投資組合重新恢復平穩，資產價格不斷被拉抬，直到貨幣市場與資產市場重新取得均衡。此外，訊息管道（signalling channel；譯注：透過相關訊息的傳遞影響市場預期）以及資產購買所導致的其他影響，也會進一步刺激資產價格上漲。隨著借貸成本的降低以及財富的累積，資產價格刺激需求的提高，進而推升消費物價水準。
在調整階段，消費者物價和資產價格的上漲，導致貨幣餘額需求以及長期資產供給的增加。所以初期階段貨幣與資產市場的不平衡逐漸平緩，實質資產價格開始下滑。需求的成長速度隨之放緩，價格雖然仍持續上漲，但幅度逐漸縮小。整個過程將持續到價格的增加足以重新恢復實質貨幣餘額，以及實質資產價格與實質產出取得新的平衡。因此，就需求不足的觀點來看，資產購買可提高經濟的報酬，並重新取得平衡。
換句話說，早在2011年時，英格蘭銀行便警告投資人，全球經濟將出現過度繁榮的現象。他們指出，未來投資人將面臨更嚴峻的挑戰。當消費需求增加，不久之後便會引發通貨膨脹率上漲，最終導致財富的縮減。
但為何這一切沒有發生？
作者／尼爾斯‧詹森
本文摘自《指數投資末日：ETF 還是好標的？威脅被動投資的六大未來趨勢》
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