SpaceX股價越漲越危險？陳鳳馨曝「泡沫指標」：50倍有問題，現在100倍

太空探索公司SpaceX日前正式掛牌，首日股價大漲19.34%，而後連續3個交易日上漲，累積漲幅34.5%，截至16日收盤市值已達2.66兆美元（約新台幣84兆元）。對此，資深媒體人陳鳳馨在網路節目《東南西北龍鳳配》中指出，目前SpaceX市值將近3兆美元（約新台幣94兆7700億元），為全世界第5大企業，照短期態勢來看，SpaceX超越微軟成為全球第4大的機率很高。估計SpaceX今年營收僅約300億至400億美元（約新台幣9476億至1兆2635億元），SpaceX現在市值已將近是營收的100倍，絕對是一個小泡沫。

陳鳳馨表示，SpaceX上市首日股價飆漲19%，市值接近3兆美元，位居美國市值的第5大企業，照目前短期態勢來看，超越微軟成為全球第4大的機率很高。從SpaceX今年第一季營收獲利表現觀察，Starlink是SpaceX最大且最穩定的獲利來源，短期內除了中國沒有人能與其競爭。目前為止，全世界太空發射酬載量最大的就是SpaceX，占全球80%，單一酬載量和可回收火箭目前皆領先全球，SpaceX在這方面會繼續投入資金，但扣除成本仍能獲利。

陳鳳馨說明，SpaceX去年營收187億美元（約新台幣5907億元）， 今年SpaceX因為和Anthropic、google簽約出租資料中心，租金收入超過SpaceX去年半年的收入，所以SpaceX今年營收預計接近300億美元（約新台幣9477億元）。目前SpaceX市值已近3兆美元，其市值營收比超過100倍， 照過去的基建觀察，IPO（首次公開發行）的公司一旦市值營收比超過50倍，都會存在泡沫問題，將會有很大幅度的修正，因此現在追高SpaceX絕對是不智之舉。

陳鳳馨指出，Starlink是SpaceX現在真正的獲利來源，因為SpaceX發射衛星的技術越來越純熟、成本越來越低，所以發射量也能越來越大。Starlink用戶數從2023年的230萬，今年第一季已達1030萬，成長速度相當快，且預估未來使用戶數仍會快速成長。不過，Starlink平均從每位用戶的獲得月收入反而減少，2023年每位用戶的平均月收入為99美元，現在的平均月收入降至66美元，減少了三分之一。而這也是Starlink用戶增加的主要動力，SpaceX在搶占更多有能力付費的邊緣客戶，且中國的競爭正在快速進行當中。全世界靜軌衛星市場中，唯一能和SpaceX比拼的只有中國， 但SpaceX目前領先幅度仍相當大。

陳鳳馨表示，資本支出部分，SpaceX今年第一季資本支出約400億美元（約新台幣1兆2636億元），其中75%都是AI。資本支出中的通訊和太空發射的成長幅度很有限，可見AI非常燒錢，她並不看好SpaceX大型語言模型的成功機率。許多公司會將80%的業務交給有一定程度且足夠便宜的大型語言模型，其餘20%任務使用最頂尖的模型，這20%的競爭市場xAI沒有機會，因為Claude、Gemini和ChatGPT已搶占了90%的市場。而在80%競爭市場中，前10名有7個為中國AI，顯示中國AI在有一定程度上很有吸引力。DeepSeek形成了一個斬殺線，所有表現的沒有非常傑出的大型語言模型競爭力都會不足，此即為xAI當前的問題，今年第一季人工智慧營收中，Open AI約為57億美元（約新台幣1800億元），Anthropic約48億美元（約新台幣1516億元），而xAI僅約8億美元（約新台幣252億7400萬元），差距非常大。且xAI主要營收是社群平台X的廣告收益，而非AI的收益。馬斯克對AI有所執著，但馬斯克沒有足夠的能力和判斷力，不斷指點AI發展導致路徑不統一，使得人才不斷流失，競爭力無法大幅躍進。

陳鳳馨提到，SpaceX的太空發射和Starlink皆為近乎寡占的生意，但xAI是SpaceX燒錢最大的來源，若能及時轉向，將投資資料中心的部分出租給Anthropic或Google，還能部分回收，但若沒有及時收手繼續燒錢，可能會燒出嚴重的流動性問題。目前SpaceX確實是泡沫的狀態，但也不能賭SpaceX會輸，因為撇除AI，其他部分仍很有競爭力。此外，太空資料中心為相當重要的人工智能發展，若SpaceX的太空資料中心能成功，對全世界人工智能發展會有另一個新境界，這無法在1、2年內實現，但若時間拉長，成功的機率存在。

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