台積電股價漲不動？專家曝台股三大變化：投資人不能再沿用舊框架

台積電日前公布2026年第1季財報，交出漂亮的成績單，包括營收、盈餘和毛利率均創下新高。財經作家游庭皓今（21）日於《財經皓角》節目中表示，台積電此次財報雖然亮眼，但資本支出約落在560億美元，成長幅度約1到2成，並未大幅超出市場預期。然而，他認為此現象僅反映產業所處階段已和過去不同，不能單純解讀為成長轉弱。

游庭皓：資本支出增速放緩，與競爭格局有關

游庭皓指出，台積電過去資本支出快速拉升，主要發生在10奈米、7奈米、5奈米等時期，當時正是其與英特爾拉開距離的階段，因此投資與擴產速度特別快。如今情勢已變，台積電在先進製程市占率超過80%，與對手之間的代差持續擴大，資本支出自然不必再像過去那樣急衝。他說，台積電真正大幅超越英特爾，是近10到15年間的事情。因此，先前資本支出年增50%、60%，屬於追趕與超車期的正常現象；如今增幅回到約20%，仍在成長，只是速度放緩一些。

此外，由於2奈米與1.8奈米提前訂單主要仍來自蘋果等手機客戶，但AI伺服器對最先進製程的急迫性相對較低，因此在AI當道、手機偏弱的格局下，研發與投資步伐略微放緩，屬於合理現象。

法說亮眼，股價卻未急漲？游庭皓：關鍵在資金規模

針對外界質疑台積電法說表現亮眼、股價反應卻不如預期強勁，游庭皓表示，主因仍是資金規模。他提到，法說前台積電本就已漲了一大段，如今又屬於超大型權值股，要再推升股價1%，所需資金規模極為龐大。

他進一步指出，輝達也面臨相同狀況。當企業市值從1兆美元漲到2兆、再從2兆漲到4兆，市場尚能消化；但若要從4兆再翻到8兆，資金需求將遠高於過去。因此，大型權值股漲勢趨緩，往往反映的是市場資金配置與體量限制，和公司基本面強弱是兩回事。

游庭皓：台積電帶動台股進入新時代

游庭皓強調，此波AI行情與2000年網路泡沫最大的差別，在於股價創高時，本益比未同步失控，原因就是每股盈餘（EPS）正在快速追上。他指出，台積電股價每上漲一段，下一季EPS就跟著上修；即使股價短期未動，隨著獲利提高，本益比也會自然下降。他表示，這正說明AI帶動的硬體股行情，背後有實質獲利支撐，並非單純資金炒作。只要本益比沒有失控，股價上漲仍屬多頭格局中的正常波動。

游庭皓指出，台積電如今正帶動台股出現三大變化。第一，成交量擴大已成市場常態，過去八、九千億元的量能如今已不稀奇，未來挑戰單日兆元成交額，也屬合理想像。第二，台積電帶進龐大外匯收入，形成台股內資買盤，即便外資今年仍賣超4,000億至5,000億元，加權指數依然能持續創高。第三，也是最重要的一點，在於台股正逐漸走向「成長式常態」。他表示，未來投資人衡量績效的方式，恐怕不再只是追求正報酬，而在於能否跑贏台積電，因為台積電正逐步為整體台股提供穩定而持續的報酬基礎。

游庭皓說，若以市場目前對台積電2026年EPS由97元上修至100元估算，給予20倍本益比，股價底部就約在2,000元；若給予25倍至30倍，合理區間則可上看2,500元至3,000元。到了2027年，若EPS再升至120元，屆時市場還會提前反映下一年的獲利預期。

他總結指出，台積電如今不漲，「那就是極低基期；漲了，是正常情況；超漲，那我們看的是本益比是否有嚴重失控」。在AI持續帶動獲利上修的情況下，投資人看待台股，已不能再完全沿用過去的舊框架，必須把新的成交量、內資氛圍與台積電EPS成長，一併納入檢視範圍。

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