足以撼動股市的超級財報週登場！比起營收、獲利，市場或許更關心這個數字

「超級財報週」正式登場，包括微軟、Google、Meta、亞馬遜與蘋果等科技巨頭即將公布最新財報，在這股AI熱潮推動的軍備競賽之中，相較於以往人們聚焦的營收、獲利等指標，「資本支出」或許才是現今大家更關心的重點，同時考驗著華爾街對於AI夢想與現實報酬的耐心。

AI狂潮下的巨額賭注

隨著OpenAI近月接連宣布驚人的投資計畫，市場對於雲端巨擘的關注再度升溫，這些「超大規模企業」爭相擴建AI基礎設施，為生成式AI的高速發展預作準備，雖然它們各自的商業模式不同，但投資人目光幾乎一致鎖定在同樣的關鍵項目——資本支出。

「我們正看到企業對未來的巨大承諾，投入金額前所未見。」S&P Global旗下Visible Alpha Research主管Melissa Otto表示，「市場最想知道的是，這股投資熱潮是否仍將持續，或者開始趨緩。」

過去三年，生成式AI的熱潮席捲市場，從ChatGPT到Google的Gemini，這些工具展現出顛覆性潛力，也暴露出另一個現實：算力與電力遠遠不足。

AI公司正大舉建設超級電腦資料中心，核心多以輝達（Nvidia）的AI晶片為基礎，用以支撐未來龐大的運算需求；估值高達5000億美元的OpenAI更宣稱輝達、甲骨文、博通等夥伴合作，規劃約1兆美元規模的基礎建設投資。

除了OpenAI，最積極的擴建者仍是即將公布財報的四大科技巨頭。投資人期待看到具體、積極的計畫，但與OpenAI不同的是，這些科技巨擘不能走得太快——過度支出可能招致華爾街反彈。

根據摩根士丹利報告指出，預計2026年全球超大規模企業的資本支出將成長24%，達到近5500億美元。

資金充沛並不代表投資能帶來立即回報。Impactive Capital共同創辦人Lauren Taylor Wolfe指出，目前被規劃投入AI建設的金額以兆美元計，但實際產生的自由現金流只有數千億美元，「企業仍在尋找可量化的報酬模式。」

因此，本週的財報關鍵不僅在「花多少」，也在「賺多少」，尤其是亞馬遜、微軟與Google三家雲端主力，必須證明AI服務能轉化為實質營收。

微軟7月預告，當季資本支出約為300億美元，年增超過50%。財務長Amy Hood表示，2026會計年度支出仍會增加，但成長速度將較2025放緩。

根據FactSet資料，分析師預期微軟本年度資本支出將成長42%至913億美元，前一年增幅為45%。Hood坦言，公司仍面臨AI需求遠遠超過供給的挑戰，「我原以為6月能改善供需情況，現在希望12月能達成。」

與此同時，外界也關注微軟的Copilot功能是否帶動Office、雲端與企業軟體的成長。（相關報導：科技熱議》AI泡沫如何演變難以預測，但這個關鍵指標可以提供線索｜更多文章）

Alphabet今年7月表示，預期全年資本支出將達850億美元，高於原本的750億美元目標。財務長Anat Ashkenazi透露，2026年還將再提高預算，但強調支出經過嚴格評估，以確保不浪費資源。

「我們有嚴謹的需求驗證機制，確保每一分計算資源都被有效利用。」她說。Google的資本支出除了服務雲端客戶與AI實驗室DeepMind，也支撐Gmail、地圖與YouTube等自有產品。

AI新創Anthropic近日宣佈，明年將向Google預訂多達100萬顆TPU晶片，交易金額達數百億美元，顯示Google勢必要再擴充算力。

FactSet預估，Alphabet今年資本支出成長57%至824億美元，前一年成長63%，明年增幅可望放緩至12%，達926億美元。

今年夏天，Meta將2025年資本支出中位數預估再上調10億美元至690億美元。

雖然Meta並未經營公有雲業務，但執行長Mark Zuckerberg強調AI基礎設施是公司競爭優勢的核心，從廣告投放到影片產生應用「Vibes」都依賴AI運算，「我們之所以大舉投資，是因為相信超級智慧將改善我們所做的一切」，Zuckerberg在7月如此說道。

分析師預估，Meta今年資本支出將激增84%至684億美元，明年再增42%至970億美元。

亞馬遜執行長Jassy在三個月前表示，AWS仍保有「相當明顯」的領先優勢，並對AI服務前景樂觀。不過，微軟Azure與Google Cloud成長速度更快。

亞馬遜計畫今年投入超過1000億美元資本支出，並在下半年維持每季約310億美元的節奏。財務長Brian Olsavsky指出，「我們會持續投資晶片、資料中心與電力設施，抓住這個史無前例的AI機會。」

他補充，亞馬遜支出除AI晶片Trainium外，也涵蓋物流與配送網路。FactSet預估，今年資本支出成長41%至1,170億美元，低於去年的57%，2026年將進一步放緩至8%，達1266億美元。

相較之下，蘋果似乎仍在觀望。該公司2024會計年度資本支出僅94億美元，佔營收約2%，較前一年下降。分析師預測2025年將增長28%至121億美元，2026年再增19%至144億美元。

蘋果過去採取「混合」策略，向雲端供應商租用運算資源，使成本列入營運支出。不過執行長Tim Cook已經暗示策略轉變，他先前表示，「我們正在顯著增加AI投資。」

財務長Kevin Parekh補充說明，資本支出會持續增加，雖不會呈指數成長，但幅度將相當可觀。

AI浪潮讓資本支出成為科技巨頭的新戰場，各家公司都在建立前所未有的算力帝國，但投資報酬仍未明朗，市場可能也會開始追問，這場千億美元級的軍備競賽，會不會只是一場高燒不退的資本夢？

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