趨勢專欄:各央行窮途末路,直升機撒錢是最後絕招?

2016-04-25 06:25

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不過,截至今日,Friedman關於直升機撒錢的概念從未在大型經濟體中被執行過。來自天堂的錢有誰不愛,但這麼棒的方案卻從未採納,除了具體操作困難之外,一般認為缺點與風險可以分成幾個層面來探討,1. 各國央行直接為政府預算融資,將讓央行的獨立性與可信度受到打擊,同時推動央行資產負債表攀升,2. 政府債務增加,可能引發降評風險,誘發道德危機,3. 一旦該國政府習慣於用印鈔來解決財政困難,將有導致惡性通膨的風險,削弱家計單位的財富價值,4. 當惡性通膨失控竄升時,債券價格重挫,恐將連帶牽連為了符合監管要求而持有大量政府債券的銀行業者。

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歐、日央行寬鬆舉措盡數施展,換得市場一片絕情

如前言所提,各國央行為了激勵經濟、提振物價的使命不遺餘力,在全球各主要國家的央行中,又以ECB、BOJ最受市場矚目,前者自2014/6首度將存款利率降至負值區間,而後TLTRO、QE等寬鬆舉措相繼出台,BOJ於2014/10加碼QQE規模至80兆,今年1月更意外引入分級的負利率政策,然而,Draghi與Kuroda的一片真心換絕情,多箭齊發後的成效不彰。

EUR/USD於3/10決策當天忽視ECB推出的多項舉措,選擇反應Draghi提及暫無再降息的必要,短暫挫低後彈升近400點、而後一路向上走揚至近半年新高1.1465,而日股與日圓的表現更是絲毫不留顏面,Nikkei 225指數於1/29、30上漲2個交易日後,走勢轉向崩跌,僅8個交易日就創下17%的波段最大跌幅,USD/JPY決策當日短線急升近300點、創下2014年以來最大日內漲幅後亦轉而下挫,近期國際美元承壓於升息前景不明,甫以市場避險情緒作用加乘,日圓升勢猛烈,以USD/JPY為例,自1/29波段高點121.69至4/11波段低點107.63計算,日圓不僅漲幅高達13.06%,且已回漲至2014/10 BOJ擴大QQE規模時的水準。綜上,Kuroda祭出負利率還不到3個月,日圓勁揚、日股挫低,雖然各國央行的貨幣政策並不以股市、匯價作為目標,但觀察前述金融市場走勢,不難理解央行決策者、尤其是BOJ加碼刺激舉措的壓力,以及市場近來為何會如此熱烈討論著直升機撒錢的前景。

ECB無意以直升機撒錢方式注資,Bernanke稱其為非常手段

Draghi在3/10決策會後記者會被問及政策工具箱中是否包含直升機撒錢時,回應直升機撒錢是一個很有意思的概念(interesting concept),但同時表示決策委員會尚未曾思考或開始討論直升機撒錢,無論是從會計或法律的角度來看,直升機撒錢所牽涉的層面都非常複雜。不過,市場多關心Draghi將直升機撒錢描述為一個有意思的概念,從而對ECB可能大開閘門抱有熱烈期待,但卻忽略該政策工具截至目前為止尚未經過ECB委員會的討論。

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