國泰金、富邦金，2023年該買哪檔金融股存股？專家1圖比較配息實力，兩大金控差在這個關鍵

為什麼國泰金這麼緊張而富邦金卻老神在在？盈餘提列完虧損後就是公司配息的彈性，我也幫大家算了一下，國泰金每配息一元現金，就需要提列131.7億元出來，但是國泰金投資虧損太高，根本就沒辦法配息啊！至於動用資本公積，金管會也說這件事必須跟他們「好好喬」，畢竟這筆錢配給股東就沒了，公司就等於沒有保命錢了。

至於富邦金每配息一元大約要提列124億元，然後公司帳上保留盈餘扣除虧損後還有千億以上，資金狀況相當穩健，換算可以配出接近10元的現金股利，從這一點就不難看出富邦金的資本實力有多強...

談到存股，每十個股民應該有七個以上會買金融股，而金融股通常又很容易出現國泰金、富邦金兩大集團，原因在於兩大金控都大到不會倒，而且每年能夠穩穩配息，加上旗下子公司操盤投資獲利穩健，狀況好還會一直上漲讓大家做個價差。但這些美好的想像在2022年被打破，市場謠傳國泰金無法配息，富邦金又持續虧損，乍看之下兩者都很慘，但其實兩者仍有一定的差異性，因此接下來將用兩檔金融股PK的角度來回顧2022年。

2022年國泰金與富邦金股價與大盤對照

從股價表現來對照，富邦金2022年以來下跌20.79%，國泰金下跌32.15%，而大盤則下跌了21.99%。如果以大盤作為基準點，富邦金下跌幅度小於大盤，而國泰金則下殺超過大盤，就抗跌性而言，富邦金跌兩成優於國泰金下跌超過三成，當然是由富邦金率先搶下一分。

2022年國泰金與富邦金淨值對照

如果最近你有在看壽險金控的新聞，絕對會知道資產重新分配的議題，因為這些壽險金控的投資部位實在套牢太嚴重，帳面虧損過高也嚴重侵蝕淨值水位。上面是兩檔金融股2021年至今的每股淨值，可以看到烏俄戰爭加上升息對金控的殺傷力有多少。國泰金在2021年的淨值，最高出現在第四季的61.35元，結果2022年第一季受到戰爭影響認列虧損，直接掉到51.33元，第二季則是比腰斬還嚴重的膝蓋斬，竟然下滑至17.85元，第三季受到升息及崩盤影響，居然只有個位數的8.01元！如果從61.35元到8.01元的下跌幅度而言，國泰金的每股淨值在一年時間就縮水86.94%，也難怪2022年的股價一路殺到見血了。

再看到富邦金的狀況，2021年最高的每股淨值為73.35元，來到2022年第一季下修到64.3元，第二季同樣縮水到腰斬的34.16元，而第三季則降至27.39元，我們同樣拉出最高淨值73.35元到最新的27.39元來對照，下跌幅度為62.66%。

雖然這看起來也相當糟糕，但是沒有比較沒有傷害，國泰金淨值縮水將近九成，而富邦金則下滑六成多，而且富邦金淨值仍高於10元，相較國泰金低於每股發行價格而言，淨值表現仍是由富邦金再下一城。 （相關報導： 存股族注意！6家「大到不能倒」銀行最新體檢出爐，金管會公布僅1家體格勇 ｜ 更多文章 ）

2022年國泰金與富邦金投資績效對照

看完兩家金控的淨值後，接著來研究前三季的投資績效，單就產險虧損而論，國泰產險虧損11.1億元，而富邦產險虧損17.1億元，受防疫險理賠影響程度，肯定是富邦金比較痛。如果再把焦點拉到最重要的壽險部門，國泰人壽2022年前三季稅後淨利繳出470億元，相對2021年同期的1,002億元出現獲利對折，整整少了532億元。而富邦人壽2022年同期繳出836億元，相較於2021年同期的952億元而言，減少了116億元。

如果兩相對照，國泰人壽獲利衰退五百多億元，而富邦人壽衰退一百多億，產險虧損也才差幾億元而已，因此兩大金控的觀戰重點還是在壽險操盤狀況，以整體獲利來看，富邦金除了壽險部門衰退幅度優於國泰金，其他子公司獲利也都比國泰旗下子公司還要優異，因此富邦金的營運體質確實是比國泰金還要強一些。

2022年國泰金與富邦金投資組合對照

延續壽險金控以人壽為主要獲利來源，為什麼兩者差異這麼多？明明都有分散投資，結果獲利及衰退幅度卻天差地遠，直接來看看兩大壽險的投資組合近況吧。從資本投入角度來看，國泰人壽總投入資金規模大概是7兆元左右，而富邦人壽投入約4.7兆元，光從投入資金規模來看，國泰砸比較多錢，因此受傷比較嚴重也是可想而知。

再從投資績效來看，國泰人壽佈局國內、外股票分別投入4,000多億元，國內股票績效接近10%、國外股票績效高於6%，股票資金的占比約11%。至於重壓的國內外債券，合計投入資金佔整體約七成左右，分別繳出3%以上的水準。

而富邦人壽的股票表現，國內、外持股佔整體資金比重約13.7%，績效分別繳出12.18%、18.17%的雙位數表現，對照國泰的投資比重及績效，顯然富邦投資股票的資金比較高，而且績效略勝一籌。國內、外債券投入資金佔整體同樣近七成，比重較低的國內債券投資報酬率為1.69%，而投入整體資金近六成的國外債券則繳出4%的投資報酬率，如果以債券對照來說，兩家壽險的表現其實平均下來也差不多了。

再做個小整理，不管是國泰人壽或富邦人壽，股債合計大概就佔整體八成左右，這兩項產品也決定整體投資績效。基本上重壓的就是債券，比重及報酬率都差不多，而股票投資則以富邦金投入資金較高且投資績效較為優異。

2022年國泰金與富邦金基本數據及配息實力對照

上面這張表是我從兩家金控第三季季報抓出來的數據，當然啦，國泰金最近啟動史上最高額的現增，整體募資規模為525億元，股本預計會再膨脹150億元左右，這還沒發生的事情我們先不去算，單就2022年第三季的結算來對照就好。

以股本來看：國泰金1,317億元高於富邦金的1,240億元，這表示兩家金控如果都繳出相同獲利，那麼富邦金的EPS就會比較高一些。

資本公積：這包含股本溢價、資產重估增值、處分固定資產利等。以國泰金為例，公司每股資本額是10元，這次現增每股定價為35元，其中25元的價差就會成為資本公積。國泰金手上有1,771億元，而富邦金有1,688億元，國泰金多了83億元，其實兩者股本的差距就反映了實況。

其他權益：主要包含未實現的損益，換言之，公司投資套牢或虧損的部位，如果還沒處分都會納入在這個科目中，國泰金虧損超過五千億元，而富邦金虧損則低於三千億元。 （相關報導： 存股族注意！6家「大到不能倒」銀行最新體檢出爐，金管會公布僅1家體格勇 ｜ 更多文章 ）

保留盈餘：這主要包含公司法定盈餘公積、特別盈餘公積及未分配盈餘，這邊特別補充說明，假設金控其他權益有投資虧損，那麼未分配盈餘就必須先提列虧損，多餘的才能拿出來做運用。而國泰金保留盈餘是4,781億元，根本遠遠不及帳上虧損的五千多億，兩者相抵之後還虧損293億元！至於富邦金的虧損及保留盈餘相抵之後，還有一千多億元的資金。

配息實力：為什麼國泰金這麼緊張而富邦金卻老神在在？盈餘提列完虧損後就是公司配息的彈性，我也幫大家算了一下，國泰金每配息一元現金，就需要提列131.7億元出來，但是國泰金投資虧損太高，根本就沒辦法配息啊！至於動用資本公積，金管會也說這件事必須跟他們「好好喬」，畢竟這筆錢配給股東就沒了，公司就等於沒有保命錢了。至於富邦金每配息一元大約要提列124億元，然後公司帳上保留盈餘扣除虧損後還有千億以上，資金狀況相當穩健，換算可以配出接近10元的現金股利，從這一點就不難看出富邦金的資本實力有多強。

一樣的多策略為何還是有不同績效？

從兩大金控的例子可以看到，雖然同樣經營模式都差不多，但是富邦金的操盤能力顯然略勝一籌，原因其實就在市場敏銳度。以富邦金來說，他們一直併購各個專業領域的公司，所以事業體都是一票有經驗的人，甚至還是佼佼者，營運實力當然就會比較好了，舉例日盛金被富邦金合併，這就是一家非常資深的證券本業金控股，如此有效率的併購，論市占率、經營策略自然也不會太弱。但反觀國泰金，則是享受著先驅者優勢而停滯，畢竟富邦金也是從國泰金分家出去的，但國泰金坐擁大資源卻沒有持續進化或更新，因此2022年的逆風市場就瞬間高下立判。

再延伸到個人投資，這其實也是一樣的道理，多重資產配置及多策略肯定是必須的，但多數人的投資現況其實都像國泰金一樣，什麼從零開始、親力親為，一直賠錢或踩雷就容易放棄。如果學習富邦金的模式應該會好一點，例如你想組合多策略，那就去找各領域的專家學習吧，相同的時間維度之下，跟著國泰金土法煉鋼是很危險的，畢竟你一次就只有一種投資工具，還不保證能獲利；但如果採取富邦金請益模式，花的時間更少，多策略又能複製專家的經驗拉高勝率，每個策略同時開跑，即便是最極端的全軍覆沒，其實也只是如同國泰金一樣的模式，面臨第一次失敗而已，但如果像富邦金呢？多策略只要有一個策略成功，那你至少還有成就感，至少還能緩衝一次虧損的幅度。

本文／圖經授權轉載自玩股網（原標題：國泰金努力拼配息？富邦金老神在在不煩惱？原來兩大金控差在這個關鍵...） （相關報導： 存股族注意！6家「大到不能倒」銀行最新體檢出爐，金管會公布僅1家體格勇 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／趙鳳玲