停滯性通膨嚇壞股市，油價何時才能踩剎車？一文看懂最快時間點與能源市場趨勢
隨著大宗商品價格持續飆升，股市投資人愈來愈擔心「停滯性通膨」將捲土重來。（美聯社）
近期原油、農產品等大宗商品價格狂飆不止，使得原本居高不下的通膨壓力雪上加霜，也讓擔憂停滯性通膨的金融市場為之震盪。除了聚焦俄烏情勢，施羅德投資集團認為伊朗核協議的進展值得期待，雖然維也納談判結果仍未出爐，預期未來數週將會成功達成協議，短期內可以緩和油市價格，加上今年第4季多項非OPEC及OPEC計畫陸續啟動，也可能讓原油市場在年底前有所緩解。
施羅德指出，俄羅斯入侵烏克蘭是一場悲劇，但在此之前，全球能源市場已經處於緊繃狀態，多年的低度投資加上需求強勁，導致石油及石油產品庫存出現赤字，天然氣庫存也存在巨大缺口，這個問題無法快速解決。
施羅德全球資源股票主管Mark Lacey表示，西方國家針對俄羅斯祭出的制裁仍有變數，分析正在發生的烏克蘭危機對能源市場的影響變得更加複雜。目前，多個國家已對俄羅斯及主要金融機構實施制裁，但明顯避開石油及天然氣等能源領域。
儘管制裁無意直接針對俄羅斯能源領域，相關行動迅速升級，將減少歐洲對俄羅斯石油及石油產品的需求。但對俄羅斯來說，歐洲需求損失會被中國增加的需求抵銷。
短期而言，除非用於運輸天然氣的基礎設施在衝突中遭到破壞，否則天然氣供應將維持穩健；但有愈來愈多歐洲及美國買家可能決定避開相關供應，藉此降低法律及聲譽的風險。
俄羅斯每天出口550萬桶原油，其中超過350萬桶直接輸往歐洲，其餘主要流向亞洲。此外，每天約有120萬桶精煉油出口到歐洲。
在每天輸往歐洲的350萬桶原油中，100萬桶通過Druzhba油管輸送並已簽訂長期合約。Mark Lacey預期，除非俄羅斯決定關閉輸油管，否則出口不會受到干擾。
如果制裁擴大，歐洲向俄羅斯進口的石油可能由其他國家取代。先前，施羅德預測今年石油市場存在每天50萬桶的赤字，倘若制裁導致俄羅斯無法每天出口100至150萬桶石油，2022年石油市場赤字將大幅擴大。
另一方面，俄羅斯的石油及天然氣產業可能受到長期的衝擊，這從英國石油公司（BP）拋售俄羅斯石油公司（Rosneft）股權可見，西方投資及融資很可能枯竭，在未來數月甚至數年，買家對俄羅斯石油及天然氣的依賴將會大大減少，進而降低此等風險。
全球天然氣市場極度緊張
施羅德指出，目前全球天然氣市場極度緊張，除非需求減少，否則在未來數年，市場仍會保持這種態勢，因為主要的新天然氣計畫最快要到2024年才能發揮供給作用。
在歐洲進口的天然氣中，約35%是俄羅斯天然氣，歷來都透過北溪、亞馬爾－歐洲、烏克蘭管道及土耳其溪等四條輸氣管輸送。
過去兩年經由烏克蘭管道的輸氣量，已從每年900億立方公尺下降至約每年400億立方公尺，部份原因是俄羅斯轉而利用其他管線輸送天然氣，有一部份也是為了滿足自身不斷上升的需求。
這意味著，即使西方沒有進一步制裁，倘若烏克蘭陷入持久戰，俄羅斯輸往歐洲的天然氣仍將受到限制。
過去六年，歐洲試圖大幅提升對進口液化天然氣的再氣化能力，藉此減少對俄羅斯天然氣的依賴。為了滿足能源需求，歐洲目前對進口液化天然氣的依賴程度不亞於對俄羅斯天然氣的依賴。
Mark Lacey說，儘管未來十年預期風力發電市場將至少成長150%，太陽能市場至少成長200%，但並不表示這段期間的天然氣需求將會下降，反而可能每年成長4%左右，協助填補發電缺口。
能源供需緊張何時有解？
那麼，這場能源危機何時才能看到曙光？Mark Lacey直言，「短期內無法輕易解決能源價格問題」。
天然氣方面，憑藉在阿巴拉契亞山脈及帕米亞地區豐富的資源量，未來幾年美國有望成為重要的天然氣出口國，大部份天然氣很可能會流入歐洲市場。
石油方面，值得注意的是，石油輸出國組織（OPEC）仍在這場危機中保持沉默。OPEC內部的閒置產能有限，但伊朗的進展值得期待。
攸關恢復2015年伊朗核協議的維也納談判，施羅德預期將於未來數週獲得批准，憑藉伊朗儲存的1.05億桶原油及凝析油，市場供應可能很快增加。短期內，一定程度將可緩和石油市場價；從今年第4季起，也有多個非OPEC及OPEC計畫啟動，可能使原油市場在年底前有所緩解。
另一種可能性是，隨著石油及天然氣價格步步高漲，任何進一步上漲都可能導致經濟衰退及需求驟降。
只不過，根據《華爾街日報》稍早報導，參加維也納核談判的伊朗首席談判代表週一晚上意外回國，迫使談判處於停頓狀態。
伊朗官員表示，伊朗談判小組負責人Ali Bagheri-Kani很快就會返回維也納。另外兩名西方外交官則說，不清楚Bagheri-Kani為什麼離開，也不清楚他何時會回來。
烏克蘭危機加速能源轉型
首先，目前沒有能夠解決歐洲天然氣及電力市場問題、同時減少需求的快速對策。
為了擺脫對俄羅斯的依賴，實現能源供給多元化，同時對工業及住宅能源用戶的干擾降至最低，未來幾年將需要進一步對全球天然氣市場進行投資，因為減少燃煤發電，天然氣仍需作為能源轉型的過渡性燃料，長期的供給安全已經變得更加重要。
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