呂紹煒專欄:日月光矽品攻防解讀─3場大戰加上延長賽

2015-10-04 07:00

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但在一年內,日月光仍無法進入董事會,也無法要求召開臨時股東會─這就是矽品公司派的「黃金時間」。矽品如果在這段時間再找其它「盟友」,重演一次換股策略聯盟,有500億的額定資本額放在那可用,不必再召開股東會就能完成─矽品顯然就有此打算,未來也必須如此作。

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如果矽品用足500億資本額,日月光的持股將再被稀釋到15.58%,而矽品經營團隊與盟友的持股比重可再提高到接近一半、甚至超過。這時才算完全「根絕後患」。

此結果對日月光而言,就是百分之百的慘敗;花了352億後,卻無法掌握到經營權,股權被稀釋到1.5成,在董事會中邊緣化;甚至就算要賣股退場,也不會是「獲利了結」,而必然是「認賠殺出」。因為收購價45元算高價,矽品一再膨脹資本額、稀釋獲利後,股價必然低落。日月光上周發出的致矽品股東信中,就力陳資本額提高到420億就足夠,公司派要提高到500億,不僅稀釋獲利,更「嚴重影響矽品公司股東會對董事會監督制衡之能力。」日月光這招就是為打延長賽作佈局。

林文伯可能是難以逆轉的最大輸家

不過,在涉入此「三角戰爭」中者,日月光董事長張虔生敢於發起戰爭,面對大熊鴻海仍能纏鬥至今,算是表現不錯;其最糟糕的結局大概就是延長賽也輸,只能認賠出場。但日月光還是全球最大封測廠,即使有金錢損失亦不傷其筋骨。其處境是「大贏或小輸」。

鴻海董事長郭台銘則是命定的贏家─鴻矽戀成功,他撿了便宜貨,伺機還可能吃下矽品;萬一不成,幾乎毫髮無傷的退場,是穩賺不賠的大贏家。

但矽品董事長林文伯則可能是命定的大輸家─鴻矽戀不成、日月光入主,以其與張虔生在這場戰爭中幾乎撕破臉的情況看,大概難有立足之地;而即使鴻矽戀成功,也未必有好日子。

郭台銘併奇美電時,對企業界大老許文龍百般尊重,但最後為了全盤掌握公司,雙方終究翻臉,許文龍勢力被掃地出門。林文伯在業界輩份資歷當然難與許文龍相較,而其為專業經理人出身、持股亦低,更不能與當年許家持股的勢力相比。引進鴻海後,坦白說,怎麼看都不像是郭台銘與林文伯的「策略合作」,比較像是郭台銘吃下矽品,林文伯成為其旗下的專業經理人,「代為看管」矽品─而且是暫時性、隨時可能被換掉的哦。

至於其為保衛經營權所使用的手段,雖然矽品祭出鴻海換股一招屬高招,但其口口聲聲日月光併購價格過低(45元),卻又給鴻海僅35元的換股價格,被市場認為只求保衛權位、私心自用,外資機構那句「有公司治理的風險」,是嚴厲的批評。坦白說,對其名聲亦有傷,同時也有違專業經理人倫理。無論結果如何,林文伯都可能成為難以逆轉的最大輸家。

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