方天賜觀點：成長率下修、外資撤離！印度經濟不行了嗎？

印度的經濟在近期表現不佳，引發外界擔憂，認為印度經濟似乎失去推進的動力。印度央行在12月6日將2024年度國內生産毛額（GDP）成長率從預期的7.2%下調至6.6%。主要原因是第三季（7-9月）的成長率因夏季暴雨和物價成長等因素而衰減至5.4%。印度央行對10-12月GDP成長率也不樂觀，將其下修至6.8%。亞洲開發銀行（ADB）於12月11日公布的《亞洲發展展望》（Asian Development Outlook）報告則將印度2024年經濟成長預測從先前的 7% 下調至 6.5%，歸咎於印度第二季經濟成長放緩、工業產出疲軟及食品價格上漲。該報告也將印度 2025年的成長預測從先前的 7.2% 下調至 7%。

通貨膨脹被認為是當前印度成長疲弱的主因之一。在過去 12 個月內，印度總體通膨率約為 5%，但食品通膨率一直維持在 8% 以上，10 月份甚至躍升至兩位數的 10.9%，也導致民眾的消費意願降低。雀巢印度公司董事長納拉亞南（Suresh Narayanan）在受訪時表示：快速消費品（FMCG）公司所仰賴的印度中產階級消費族群似乎正在萎縮。 

雪上加霜的是，上半年表現亮眼的印度股市也出現衰退現象。外資在10月份從印度股市撤出逾100億美元，單月流出金額為新冠疫情爆發以來最高。主因之一是外資的輪動策略。許多外資從印度股市獲利了結，轉進中國股市或其它地區。然而，印度企業的盈利能力不夠理想，也是外資棄守的原因。

事實上，印度經濟問題在今年4-6月間的大選時便已經浮現，也導致執政的印度人民黨選情不夠理想。印度政府在7月份公布的中央總預算，便祭出創造就業、激勵生產的措施，試圖促進經濟成長，但成效尚不明顯。針對當前的經濟不振，印度中央政府歸咎央行沒有採取有效的應對措施。原央行總裁達斯（Shaktikanta Das）在12月任滿後遭撤換，改由財政部稅務局長馬霍特拉（Sanjay Malhotra）接任。達斯以穩定印度盧比（Rupee）匯率及規範金融業而備受讚譽，但其抗拒降息的立場不為當局所喜。在更換行長之後，印度央行可能在明年降息。

一國的經濟當然不能只靠降息來提振。印度的經濟發展確實具有一些中長期的優勢與潛能。首先，印度擅長以靈活的外交手腕獲取地緣衝突的紅利。在烏俄衝突中，印度不僅沒有追隨歐美制裁俄羅斯，反而大量購買廉價的俄羅斯原油，甚至在提煉後轉賣歐美而獲利。目前雙方也在商討延長購油協議，確保印度在未來仍可以獲得穩定及廉價的能源供給。

另一方面，當全球多數國家都對川普重返白宮感到焦慮之際，印度可能是少數樂見川普再度當選美國總統的國家之一。印度總理莫迪在川普的第一個任期便與其建立良好互動，反倒是與拜登政府常因人權問題有所齟齬。雖然印度也可能面臨關稅、簽證緊縮等問題，但因為印度不是仰賴外貿出口的經濟體，受到的衝擊相對較小。全球企業為了分散地緣政治風險，正尋求「中國+1」的佈局。印度具備勞動力及龐大內需市場等優勢，可望吸引從中國撤離的外資。印度也剛與中國達成邊界協議，兩國正逐步進行關係正常化，有利中資重返印度。此外，印度已是世界第一大國，具有龐大的消費潛力及生產力。印度的人口中位數只有28歲，比中國還年輕10歲，更具未來性。

在這些條件加持下，印度的經濟前景其實還是相對樂觀。國際貨幣基金會（IMF）預測印度明年的經濟成長率為6.5%，遠優於中國的4.5.%。目前印度的GDP約3.9兆美元，日本則是4兆多。但日本明年經濟成長率預估只有1.1%。因此，印度極可能在明年度超越日本，成為全球第四大經濟體。德國雖是全球第三大經濟體，但其經濟成長也不太理想，所以印度超越德國、成為全球「三哥」，應該也只是時間問題。換言之，在大型經濟體中，印度仍是相對表現最佳者。亞洲開發銀行的報告也認為印度將維持強勁的經濟成長。

不過，在私人消費及投資疲軟的情況下，印度政府的政策便更具關鍵性。除了降息之外，印度需要進一步強化基礎建設、營造更有利的投資及經商環境、以及促進民間消費。舉例而言，印度政府可能需要推出新的產業激勵計畫。一些經濟學者也建議政府降低關稅。換言之，印度的成長及未來潛力雖值得期待。但何時可以落實這些成長潛力，則需取決於政府的應對措施。 （相關報導： 印度為何無法成為「下一個中國」？德語媒體：印度經濟這項發展瓶頸，必須向東亞國家取經 ｜ 更多文章 ）

＊作者為臺灣印度研究協會理事長、清華大學印度中心副主任