索貝克觀點：利率、資產品質與政策博弈，中國銀行業的艱難抉擇

2024年8月，中國的消費者物價指數較去年同期正成長0.6%（較7月上升0.4%），看似好轉，但這主要是食品價格在漲，其中食品上升2.8%，非食品只有微升0.2%；而不含食品和能源的核心──消費者物價指數（CPI）略增0.3%，顯示消費活動依然疲軟。生產者物價指數（PPI）當月則較去年同期下降1.8%，是連續23個月下跌。這樣的價格走勢與目前高得離譜的無風險利率水準完全無法比擬，中國理論上該大幅降息，人民銀行應該盡快將7天逆回購利率降到至少與CPI相符的水準，畢竟當逆回購利率過高時，資金流入銀行，導致借貸和投資意願減弱。人們對未來預期低落，不願消費，進一步加劇通貨緊縮。換句話說，近年1.7%至2%實在是太高，中國人蜂擁的將手上的現金存入銀行，完全是理性的做法。

中國國家金融監督管理總局9日發布，今年二季度末，商業銀行不良貸款率是1.56%，較第一季末的1.59%下降0.03%，在此同時，上半年中國各銀行的平均淨息差是1.54%，這意思是許多銀行將面臨虧損甚至資本減損的情境。券商的金融業分析師普遍意見是，中國銀行業的淨息差要在1.7%以上才會是相對健康的經營環境。然而，這並不容易，代表銀行政策資金成本的逆回購利率還在1.7%，而代表銀行收入的10年期國債殖利率已經降到2.1%附近，在疫情開始的2020年，曾經到過3.42%的水準，中國長期公債是2020年後中國金融市場表現最好的資產。

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淨息差壓力重銀行業經營環境不佳

至8月底為止，A股42家上市銀行已經完全公布2024年上半年財報，光從其中幾家大銀行來觀察，就可以知道中國銀行體系的經營環境非常不妙。其中一個重要的訊號是信用卡刷卡的金額，2023年上半，客戶刷卡金額超過1兆元人民幣的有10家銀行，到了2024年上半，光大、興業、浦發等3家銀行的刷卡金額分別衰退28%、18%、17%，總金額跌破兆元人民幣的關卡，其他呈現雙位數衰退的還有交通銀行的14%以及平安銀行的23%，只有四大行以及客戶品質最好的招商銀行衰退幅度撐在個位數以內。這個數據直接證明了中國正在經歷通貨緊縮，也預示了資金湧入債市與定存的趨勢不會改變。

再以淨息差與不良率的角度觀察，疫情發生前的2019年上半，工行、建行、中行、農行等四大行的淨息差分別是2.13%、2.12%、1.89%、2.09%，5年後變成1.43%、1.54%、1.44%、1.45%，平均下降70個基本點，儘管不良放款率從1.43%、1.42%、1.37%、1.40%降到1.35%、1.35%、1.24%、1.32%，但這是增加不良貸款核銷、更改不良貸款認列標準、提撥未實現盈餘等會計手法調整過的數字，疫情之後，連四大行的獲利能力都大幅下滑是銀行股權投資人已經面臨的現實。（相關報導：中國三管齊下救經濟　郭正亮示警別太樂觀：中股非牛市而是「政策市」｜更多文章）

回頭再看2018年3月，原銀監會下發《關於調整商業銀行貸款損失準備監管要求的通知》，明確撥備覆蓋率監管要求由150%調整為120%至150%，隨著經濟環境轉差，當時降低不良放款準備以支持小微企業的動作現在也不再可行。

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A股銀行股短期反彈難掩長期困境

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