在金融海嘯10周年前夕，土耳其央行一口氣把利率再拉升到24%，更早則是阿根廷央行高達60%、舉世最高的利率出世。這場新興市場風暴似乎隱然為「每10年一場金融風暴」的資本主義世界，下了一個最佳註腳。
3年前美國FED升息就種下新興市場風暴種子
這場新興市場風暴從去年開始浮現，今年則發展成有風暴之勢；如果要推更早的根源，則是3年前美國FED（聯準會）啟動9年多來首次升息就種下。
FED號稱全球「央行中的央行」，每次不論是升息或降息、其貨幣政策的軌跡總是全球矚目，更可能引發其它國家的變動，但FED永遠以美國經濟為主要（甚至唯一）考慮點，它國因FED貨幣政策改變反受害，就只能自己消化吸收與承受。
德意志銀行曾作過一份研究指出，每次FED開始緊縮貨幣（指升息），都會在世界上某個地方引發一場重大危機，這個歷史幾乎可推行到40年前，上世紀80年代的FED主席伏爾克，為了把美國兩位數的通膨「擠出經濟體」，把利率調高到近20%。最後是成功的馴服了通膨巨獸，但引發拉美金融危機，墨西哥是第一個債務違約倒下去的國家，其它拉美國家也因而受鉅大衝擊，高通膨、高失業率、經濟萎縮成為常態。接著是90年代初期與末期的緊縮，又分別出現墨西哥危機、亞洲金融風暴、俄羅斯違約、巴西貨幣危機等事件。
阿根廷與土耳其紛紛倒下
這次新興市場風暴的震央在阿根廷與土耳其；阿根廷已經向國際貨幣基金（IMF）求救，貸款額是500億美元，算是已經「倒下去」了。阿根廷貨幣今年就貶值超過6成，通膨超過30%，央行把利率拉高到全球最高的60%，還是未能挽回資金外逃。土耳其情況同樣慘烈，通膨16%、里拉今年貶值超過40%，外債高築。
這些新興市場國家陷人危機的劇情、因素，其實都非常傳統又經典。他們都曾被全球資金看好，享受外資流入的好處，大家高興的借大批外債；但增加的資金未相應增加、提升經濟實力、振興出口，甚至可能經常帳是負數（有貿易逆差）。一旦情勢反轉─可能是外界突然看出問題、看壞後勢，或出現更好的資金去處（如美國升息、經濟強勁，資金就全回美國去），立刻陷入危機。
持續的資金外流讓貨幣貶值，這些國家多是外債過高，如土耳其外債占GDP比重達50%，阿根廷是36%，貶值代表的是企業負債更沈重；而為了支撐貨幣，央行別無選擇的拉高利率，如阿根廷利率到60%、土耳其24%；但高利率代表貨幣緊縮，原本就惡化的經濟又進一步墜入深淵。這是一個螺旋下降緊縮的過程，到最後，幾乎都要靠外援（如IMF貸款）才有脫離螺旋下降的可能。
金融危機是經濟衰退的放大機制
這種金融危機也與金融自由化有關係；著有《800年金融危機史》的美國學者萊茵哈特曾針對全球26次金融危機進行研究，發現其中18次危機發生在金融部門自由化後5年以內。典型的公式也是自由化讓資本持續流入，帶來「資本流動榮景」，但實質經濟表現無能支撐這種榮景，待資本反轉流出時，危機即爆發。
而且，許多人認為金融危機造成經濟衰退，但實際的因果關係未必如此。嚴重的金融危機不是經濟衰退的起因，反而是類似一種「放大機制」─一般人認為2008年海嘯造成經濟衰退，但依照FED的經濟週期研究，美國經濟在2007年就陷入衰退，海嘯這場金融危機則是把其大幅放大到接近蕭條。
接下去大家看的是同樣貨幣貶值嚴重、外債沈重的幾個國家，從南非到巴基斯坦、印尼、甚至馬來西亞，到底那個國家會先倒下去；而新興市場指數也下跌超過20%，算是進入熊市了。這些國家金融危機成因、漫延的方式，確實與亞洲金融危機類似，難怪克魯曼會認為這次新興市場危機，可能成為另一場亞洲金融風暴。
肉腳政客讓國家更難走出危機
至於未來的發展，這些新興市場恐怕很難靠自己力量走出困境；一來螺旋下降中，原本就很難靠本身力量脫困，需有外力（如IMF）協助；二來這些國家會走到這種地步，內部的政治與國家治理幾乎都有程度不等的問題，除了阿根廷的貪腐政治外，土耳其「超級大總統」任命女婿為財長、干預央行，在該升息支撐里拉時還要央行「降息撐經濟」，這些肉腳政客的在位，讓其更難靠自己走出危機。
外界預測9月底FED利率會議中，因為美國經濟仍強勁，因此將再升息一碼。升息會讓美元更強、資金更往美國跑，這也代表新興市場的谷底可能尚未到，還要再承受另一波衝擊。但可堪告慰的是，今年以全球眼光看，算是一個「好年冬」，在貿易戰的陰影中，各大經濟體實現10年來最佳經濟表現，因此對這次新興市場「傳染病」的免役力較高。
對台灣而言，也算是築起一道安全防護網，較需密切注意的是：與台灣經貿關係密切的東南亞國家，如已被點名的印尼、馬來西亞等國家，是否會受到波及。如果東南亞也染上這波新興市場危機病，台灣就必須作好承受較大衝擊的準備。
