《美元-不得已的避險天堂》(3):美元可能沉沒嗎?

2015-03-07 05:50

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正當東京希望展現經濟已從三一一地震和海嘯後復甦,中國的行動顯然重打日本一巴掌。中國官員避不露面成為會議上的大事,而這肯定不是主辦國的期望。

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二○一二年十月二十六日,中國官方媒體《中國日報》發表的一篇文章,總結國對這件事的看法。文章開始的語氣很得意:儘管中國沒有發動任何經濟制裁,日本經濟卻受到重擊。中國自發的反日示威活動、中國國民取消赴日觀光,以及抵制商業團體、新聞媒體和智庫舉辦的研討會,已經打擊日本經濟。

這篇文章接著陳述中國的官方觀點說,中國不認為購島有任何談判空間,這是強占國土的行為:中國利用外交管道向國際闡明,希望透過外交談判來解決與日本的釣魚島爭端。中國國家領導人、外交部和其他政府機構,以及民間組織,已經一次又一次宣告,日本將釣魚島國有化是非法行為,中國在涉及主權和領土完整的問題上「絕不讓步」。

這篇文章接著清楚表示,高階官員將抵制國際貨幣基金—世界銀行會議,以傳達中國政府對日本在這個問題上所持立場的不滿:中國不只取消與日本外交關係正常化四十週年的許多慶祝活動,也取消高層官員和軍事互訪,以及抵制在日本舉行的一系列國際會議和文化活動,展現出捍衛國家主權和領土的決心。

從這些事件可以得知中國正在提高地緣政治操縱的籌碼,而這與它過去的行為一致。對中國共產黨來說,要維護正當性,就必須在促進經濟成長和煽動民族驕傲間取得微妙的平衡。它不願邁開大步走向開放的民主,所以適時釋放民族主義情緒來提供社會宣洩不滿。或許我們應該審慎一些,不能排除這種狀況發生的可能性:即使中國本身會承受短期的經濟成本,它也可能願意讓美國在經濟上十分難過。破壞會有多大?

拋售美國國庫券的威脅是否可信,取決於這種行動會對債券市場造成多大的破壞而定。聯準會的研究人員估計,一個月內,外國官方流入美國國庫券大約減少一千億美元,可能會推升五年期美國國庫券的收益率四十到六十個基點〈一百個基點等於一個百分點〉。但是債券收益率上揚,也可能吸引更多的外國投資人購買債券,而壓低起初的一些漲幅,減少影響到只剩約二十個基點。這一來,漲幅便比較溫和。原則上,這些數字表示外國官方流入必須要有很大的變動,利率才會上升整整一個百分點。我們必須指出,上面的估計值是根據正常情況下,外國資金流入對美國國庫券收益率的影響,因為研究人員使用的資料只到二○○七年為止,沒有包括後來金融危機期間。

由於在投資人心裡,金融危機的記憶猶新,官方流入型態如有顯著的變動,可能對其他投資人和債券市場產生不可預知的影響。中國或其他新興市場的中央銀行大動作遠離美國國庫券,也可能嚇壞民間投資人並引發更多恐慌。然而這些仍屬未知,很難根據正常情況下的行為模式去預測投資人在金融市場中承受巨大壓力時會有什麼行為。

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