時間快轉到今日，Zappos仍然是創業家膜拜的對象，Tony在拉斯維加斯也建立了讓人耳目一新的新創生態體系，他的合夥人Alfred Lin也加入了紅衫成為合夥人，投資過Airbnb、Houzz還有……DoorDash！算是皆大歡喜，但我們還是不禁想像如果Tony沒有在那麼早的時間點引入紅杉，也許Zappos有機會走上不同的成長路線。
「但以Zappos來看，結果也沒有你說的那麼糟嘛？還不是可以實現獨角獸等級退出？給我賺到兩億美元我也可以退休買很多棟帝寶啦！」
問題是一家新創成為Zappos的機率很低啊！事實上最常見的新創併購退出是落在$50M到$100M的金額之間，$1B等級的新創併購少之又少。就我個人的經驗，大企業花$50M到$100M買一間成長快速或者有特殊技術的新創時，多半兩三個月就可以決定，而且十之八九不需要徵詢股東同意。但是金額如果上到$1B，除非公司是像谷歌或者臉書這種現金滿口袋、創辦人還維持主要股權的凱子，否則難度就會高出許多，就算管理團隊都決議了，可能還需要董事會交付全體股東投票表決。
而如果一家新創募資超過$50M，甚至$100M，通常就代表以估值$50M到$100M這個區段的併購退出選項完全消失，因為投資人一定會要求要$500M以上的退出，就算提早以$50M到$100M認賠出售可能對公司和股東都好，但股東中的風險資本家可能有不同想法，進而投票否決出售。
「如果真是這樣，那像Magic Leap這樣已經募了超過$2.3B的資金的話，不就只能期待IPO了嗎？」
呃，理論上是如此，不過Magic Leap是另一種特例：他們早年的大股東就是凱子裡的凱子王：谷歌，所以如果要我猜測，像是安德遜‧霍洛維茲、KPCB、淡馬錫、富達投信、摩根史坦利、摩根大通和沙烏地阿拉伯公共投資基金這些純粹追求投資回報（而無策略綜效考量）的Magic Leap投資者，應該都是在賭谷歌最終會莊家通吃、自主收購這間號稱將顛覆AR市場（但連產品設計都還搞不定）的巨型新創，不管是為了面子還是擁有技術——換言之就是一個「谷歌賣權」（Google put）的概念。
而且就算谷歌最後不願概括承受，領投C輪的阿里巴巴口袋也沒有比較淺，想像空間無限呢……
＊作者為台灣大學電機畢業，在台灣、矽谷和巴黎從事IC設計超過十年，包含創業四年。在巴黎工作期間於HEC Paris取得MBA 學位，轉進風險投資領域，現為Hardware Club合夥人
