誠如默頓的解釋：「因為交易成本的存在，布萊克—休斯才有價值。」如果任何人都不需付出交易成本，賣權與買權就完全無用，投資組合保險就會是一場榮耀的勝利，而布萊克、休斯和默頓就得另外找事情忙，可能根本無法得到諾貝爾獎。
就現實情況而言，各方機構效率十足的創造了許多選擇權和其他或有求償權，並將這些工具出售給希望以低成本獲得複製投資組合的收益型態的投資人。這個方法幾乎為選擇權創造了一個無限大的市場，同時也創造了無數種的衍生性金融商品，就如同我們目前所見。對默頓來說，這些市場是整個系統的「皇冠寶石」，因為衍生性金融工具讓風險分享的機會大幅度擴增、促使交易成本下降，也降低了資訊與代理成本。
不過，這當中的問題是：我們無法在不付出生產者成本的情況下交易這些工具，因為實質上來說，這些生產者是在為我們執行複製的工作。不過，也有好消息；競爭一定會迫使資本市場中的各方機構尋求降低交易成本的方法。
因此，機構的變遷讓現代投資人獲得龐大的利益，過去的投資人根本無法獲得這種科技與競爭奇蹟下的利益。
舉個例子，Plexus集團的專長是交易成本分析，該公司預期純電子交易所如Instinet與擁有大廳仲介商的傳統證券市場（如紐約證交所或那斯達克）的合併，將促使交易成本大幅降低。Plexus於二○○五年一份先知先覺的聲明中寫道：「投資人將是最明顯的贏家。」「當成本因市場功能的強化而降低，就會有更多想法變得可行……真正的利益將來自更多新投資策略的使用……機構投資人能利用期望值較小的創意獲取利益，這對投資人是有利的。」
默頓認為這些發展幾乎有無限多種的變異。他和伯迪點出幾種為降低交易成本而設計的新投資策略。其中一個例子是他們預見共同基金的角色將出現重大轉變，「從一個直接零售的產品變成一種媒介，或者是包含在更高整合性產品中的『基礎材料』型產品，而這種高整合性產品的用途是執行消費者的財務計畫。所謂『基金中的基金』（常見於避險基金界）就是一種早期但還很粗糙的例子。」
作者/彼得．伯恩斯坦
本文摘自《投資超級英雄進化論：看頂尖投資家如何追求報酬、管理風險，勇闖打敗大盤之路》
責任編輯/任婉鵑
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