你應該知道的是：元大S&P原油正2ETF下市獲金管會允許暫緩，事件在投資人間爭議不斷擴大，究竟立委質疑券商牟利有沒有道理？記者特邀鑽研ETF投資多年的李柏鋒，將他對事件始末的觀察分析分享給讀者，以下是文章內容。
交易代號00672L的元大S&P原油正2是近期爭議最大的ETF，不僅在3月9日溢價超過300%，投資人用4塊錢去買了只值1塊錢的資產，又因為這是一檔槓桿做多原油期貨的ETF，但在3月9日開始遇到了OPEC+聯盟解體引發沙地與俄羅斯全面油價戰，油價從原本站穩50美元/桶跌到已經在挑戰20美元的防線，因此價格更是直線滑落。（延伸閱讀：元大S&P原油正2事件擴大！立委質疑券商牟利，金管會否認消息走漏）
為什麼00672L要向金管會申請清算？
根據金管證期字1080322036號令規定：指數股票型期貨信託基金最近三個營業日平均單位淨資產價值較其最初單位淨資產價值累積跌幅達百分之九十，應報金管會核准後終止期貨信託契約。這裡有三個重點：第一，最近三個營業日；第二，淨值只剩上市時的10%；第三，要跟金管會申請，通過之後才能終止上市並展開清算。這同樣在00672L的公開說明書中，「期貨信託基金之清算」的條款也寫得很清楚。過去一直遇到這個問題的，則是交易代號00677U的富邦VIX，只是這次00677U因為股災大漲，而00672L則因原油崩盤大跌到突然必須面對這個問題。
元大投信也的確在3月19日向金管會提出申請，為什麼是這一天？其實看看下面的淨值表就清楚了，3月18日是第一次淨值低於2.0元，也是最近三天的平均淨值低於2.0，而00672L的上市價格是20元，依規定必須提出申請。
3月19日上午提出申請，元大投信也發出公告，大多數媒體也報導了，造成投資人拋售元大S&P原油正2，其實當天原油是上漲的。紐約商業交易所（NYMEX）5月原油期貨3月19日收盤大漲5.08美元（24.4%）到每桶25.91美元，創下歷來單日最大漲幅。從上面我們也可以看到淨值幾乎完全呈現這樣的漲幅，尤其是00672L是單日兩倍槓桿ETF，應該上漲的幅度是接近48.8%，所以1.4元的淨值漲到2.0元相當合理。
大幅溢價轉為大幅折價
但問題就在於申請清算的公告已經發出，投資人的拋售也造成了許多不必要的損失。3月18日，原本00672L的淨值只有1.4元，市價卻高達2.4元，這是被過度追買造成的大幅溢價，高達71%。結果3月19日投資人拋售後，情況卻完全相反了，00672L的淨值2.0元，市價卻跌到只剩下1.61元，反而變成過度拋售造成的大幅折價，高達20%。這其實就是公開說明書中所提到的「交易價格可能不同於基金淨值之風險」： （相關報導： 元大S&P原油正2事件擴大！立委質疑券商牟利，金管會否認消息走漏（附投信聲明） ｜ 更多文章 ）
同樣的，公開說明書也提到了，參與證券商的造市及套利活動可以使這樣的偏離進一步縮小。這是什麼意思呢？一般來說，如果是股票型的ETF，當市價高於淨值，參與券商可以用比較低的價格在市場上買進成份股，組成一籃子的股票跟發行的投信換ETF的單位，這就叫做初級市場的申購，然後再用比較高的價格在市場上賣掉ETF，透過這樣的行為，參與券商可以低買高賣而套利賺錢，同時因為增加了ETF的市場供應而可以壓低市價去貼近淨值，是一個很漂亮的設計。
